樸實致富》老實投資 穩穩賺
‧王友華 2007/08/07 聯合報
在行情一片淒風苦雨聲中，唯一逆勢上揚的則是歐美政府公債，有趣的是，一個多月前幾乎「被判死刑」的美國政府公債，自6月中旬以來，上漲逾3%，表現可圈可點。
美國頂尖的高等學府哈佛大學最近驚傳投資失利，投資避險基金單月虧損近3.5億美元。哈佛大學一向以精於管理校產基金著稱，往往開風氣之先嘗試新興投資工具，過去十年校產基金平均年投資報酬率逾15%，這次哈佛大學的避險基金投資受挫，創下重量級學術機構另類投資失利的先例，值得全球投資人引以為戒。
哈佛大學虧大錢 投資引以為戒
根據媒體報導，哈佛大學為了讓校產基金投資組合更趨多元，創造不與傳統股債市連動的投資報酬，因而進入避險基金投資領域，結果事與願違，蒙受股債市數以倍計的投資虧損。深究原因，該基金所以在上個月淨值腰斬，主要歸咎於經理人過度擴張信用，導致損失大幅擴大，此外，避險機制失靈，對沖部位無法發揮作用，也是原因。
值得注意的是，這次闖下大禍的避險基金經理人拉森，過去曾替哈佛代操海外股票創造出優異的績效，甚至坐享超過千萬年薪的高額報酬，拉森在三年前挾持輝煌戰績轉戰避險基金，這回闖下大禍，顯示在高來高去的另類投資領域，風險與報酬都被極度擴大，即使是無往不利的投資天才，也有馬前失蹄的時刻。
哈佛大學投資失利的消息傳來，對原本動盪不安的金融市場來說，可謂雪上加霜。過去兩個月來，風險性金融資產一一慘遭修理，先是歐美公司債市場受到次級房貸風暴的波及，信用利差不斷擴大，由於投資人抽腿，數十件籌資案件被迫停擺，使得私募資金的融資管道凍結，股票市場在缺乏私募資金收購題材的支撐下，也展開無情的修正，MSCI全球股票指數上個禮拜重挫5.32%，創下過去五年來單周最大跌幅。
在行情一片淒風苦雨聲中，唯一逆勢上揚的則是歐美政府公債，有趣的是，一個多月前幾乎「被判死刑」的美國政府公債，自6月中旬以來，上漲逾3%，表現可圈可點。
記得6月上旬美國公債殖利率突破5%的心理關卡後一路向上狂奔，部分市場人士引用技術線型指出：在多頭線型遭到破壞後，長達25年的公債多頭行情恐將正式劃下句點。言猶在耳，公債卻迅雷不及掩耳的走出一波近年來罕見的多頭行情，給予那些抱持「公債末日」論的投資人，最嚴厲的反擊。
最近市場上又有公司債已頻臨末日的聲音，顯現多頭的持債信心，已經到了奄奄一息的地步。儘管市場信心無比脆弱，但是公司債的基本面卻始終固若金湯。以高收益債券為例，上個月雖然遭到市場資金無情的砍殺，卻再度創下單月零違約的輝煌紀錄。
美股公債各一半 傻瓜策略取勝
高收益債券市場在今年前七個月中，有五個月都交出零違約的成績單，如果公司債信持續維持穩定，今年有機會締造出1981年以來最低的年度違約紀錄。近來公司債市場跳樓大拍賣，然而人棄我取的長線買盤已有進駐的跡象，上個星期儘管股市大幅下挫，高收益債券市場率先回穩便是最好的証明。
過去這幾個月的投資亂象，在驚傳甚至連哈佛大學也被拖下水後，金融紀律重新浮現，市場將會慢慢孕育重生的機會。
不過重要的是，投資人千萬不要忘記這次哈佛大學的教訓。信用交易、另類投資，乍看十分眩目，但也蘊含不可預知的風險。其實老老實實的簡單投資，長期績效實在不差，過去一年來儘管市場風雨不斷，如果採取美國股票和美國公債各半的傻瓜投資策略，一年來的美元計價投資報酬高達10%，這樣的成績，說不定還可以打敗國際知名投資機構的績效。
2007年8月11日
次級房貸核爆 美下周可能緊急降息
次級房貸核爆 美下周可能緊急降息
【經濟日報╱編譯陳家齊／綜合十日電】
2007.08.11 04:36 am
次級房貸問題一波波引爆，造成市場動盪。現在投資人開始相信各國央行打擊通膨的態度可能軟化，甚至認為美國聯邦準備理事會（Fed）下周可能緊急降息。
美國聯邦資金利率（美國銀行間的隔夜拆款利率）10日以6%開出，創2001年1月以來最高開盤利率，遠高過Fed目前訂定的5.25%基準利率，顯示次級房貸繼續重創市場信心，導致流動性緊縮。
以Fed 7日發佈的利率決策會議聲明看，基調依舊是對抗通膨，日後偏向提高利率。不過，從8月利率期貨市況可見，投資人經歷這波市場動盪後，如今預期Fed9月降息的機率劇增，從8日的20%飆升至9日的72%。而根據美林10日發布的報告，投資人預期Fed本月緊急降息的機率已超過五成。
NCB股票經紀公司經濟師金恩說：「利率循環似乎已經觸頂。歐洲與英國央行可能要設法撤回他們先前對升息的暗示。」
歐洲央行原本預期有可能會再升息兩碼（0.5個百分點）至4.5%，而現在，投資人認為歐洲央行9月升息的機率已從90%降至65%。英格蘭銀行（央行）總裁金恩原本已在8日強烈暗示再升息0.25%至6%，投資人因而100%認定升息在即，但貨幣期貨市場顯示，投資人10日對升息預期已降至88%。
最受煎熬的可能是日本央行（BOJ）。在維持數年趨近於零的利率後，日本央行從2006年開始蝸步升息至今，利率水準僅為0.5%，遠低於已開發主要經濟體的水準。日本利率過低是造成市場動盪的「日圓利差交易」元兇。原本各界預期日本央行會在本月或下個月升息0.25%，現在局勢變得混沌不明。
目前看來，各國央行官方口徑仍然集中在遏止通膨的鷹派態度。金融市場再怎麼翻攪，損失應由投資人自行負責。澳洲本周繼續升息至11年新高，南韓央行也出乎意料地連兩月升息至5%。歐洲央行雖然連兩天對銀行大舉注入資金，仍輕描淡寫為提供市場「微調」所需。
然而，金融市場震盪可能傷及經濟根柢，政治因素的干預也使事態變得更複雜。日本首相安倍晉三民調支持度屢創新低，不會樂見股市繼續大挫；而日本央行的利率決策經常出現遭受干預的痕跡。
【經濟日報╱編譯陳家齊／綜合十日電】
2007.08.11 04:36 am
次級房貸問題一波波引爆，造成市場動盪。現在投資人開始相信各國央行打擊通膨的態度可能軟化，甚至認為美國聯邦準備理事會（Fed）下周可能緊急降息。
美國聯邦資金利率（美國銀行間的隔夜拆款利率）10日以6%開出，創2001年1月以來最高開盤利率，遠高過Fed目前訂定的5.25%基準利率，顯示次級房貸繼續重創市場信心，導致流動性緊縮。
以Fed 7日發佈的利率決策會議聲明看，基調依舊是對抗通膨，日後偏向提高利率。不過，從8月利率期貨市況可見，投資人經歷這波市場動盪後，如今預期Fed9月降息的機率劇增，從8日的20%飆升至9日的72%。而根據美林10日發布的報告，投資人預期Fed本月緊急降息的機率已超過五成。
NCB股票經紀公司經濟師金恩說：「利率循環似乎已經觸頂。歐洲與英國央行可能要設法撤回他們先前對升息的暗示。」
歐洲央行原本預期有可能會再升息兩碼（0.5個百分點）至4.5%，而現在，投資人認為歐洲央行9月升息的機率已從90%降至65%。英格蘭銀行（央行）總裁金恩原本已在8日強烈暗示再升息0.25%至6%，投資人因而100%認定升息在即，但貨幣期貨市場顯示，投資人10日對升息預期已降至88%。
最受煎熬的可能是日本央行（BOJ）。在維持數年趨近於零的利率後，日本央行從2006年開始蝸步升息至今，利率水準僅為0.5%，遠低於已開發主要經濟體的水準。日本利率過低是造成市場動盪的「日圓利差交易」元兇。原本各界預期日本央行會在本月或下個月升息0.25%，現在局勢變得混沌不明。
目前看來，各國央行官方口徑仍然集中在遏止通膨的鷹派態度。金融市場再怎麼翻攪，損失應由投資人自行負責。澳洲本周繼續升息至11年新高，南韓央行也出乎意料地連兩月升息至5%。歐洲央行雖然連兩天對銀行大舉注入資金，仍輕描淡寫為提供市場「微調」所需。
然而，金融市場震盪可能傷及經濟根柢，政治因素的干預也使事態變得更複雜。日本首相安倍晉三民調支持度屢創新低，不會樂見股市繼續大挫；而日本央行的利率決策經常出現遭受干預的痕跡。
2007年8月10日
跟日韓搶錢 我央行可能跟進
跟日韓搶錢 我央行可能跟進
【經濟日報╱記者黃琮淵／台北報導】
2007.08.10 02:43 am
南韓央行昨（9）日宣布升息1碼（0.25個百分點），恐將點燃日、韓與台灣競逐外資熱錢的引線。
市場人士認為，一旦日本銀行如外界預期，在8月升息，將導致散布在各國的投資熱錢回流日本，我國中央銀行勢必得跟進升息，才能留住資金，避免影響股市資金動能。
央行高層官員對此不願評論，但官員指出，日圓利率目前僅0.5%，就算日本銀行調高利率至0.75%，仍遠低於新台幣利率。銀行外匯主管指出，央行似在暗示從利差的角度來看，日本就算升息，對外資的誘因並不會因而高於新台幣，並進而造成資金移動。
銀行人士表示，受美國次級房貸的衝擊，加上新興市場近期的股價表現不如預期，以及利率持續上揚，債券收益逐漸下滑，過去將日圓當作提款機，借出低利日圓，藉以投資各種標的的熱錢，將因為日圓升息，導致借貸成本大增，資金回流日本已經可以預見。
如此一來，包括投資新興亞洲，尤以南韓、台灣最多的外資，恐將面臨「撤資」的命運。券商表示，受美國次級風暴與美股前些日子回檔的影響，外資近期在亞洲新興市場確有賣超調節，但由於日韓與台灣股市未明顯反轉，後續不排除外資還會進一步調節。
銀行人士認為，外資近期雖賣超台股，賣股的股款仍泊在新台幣帳戶，「看起來還沒有離開台灣的打算」；但若次級房貸的風暴愈演愈烈，接連引爆投資新興市場基金的贖回潮，到時候，外資的錢「不走都不行」。
日、韓相繼升息，將引發資金位移的的效應。市場人士指出，在這種壓力下，央行升息1碼恐是最基本的「回應」。
市場人士分析，日本有利差交易的回流誘因；南韓則因經濟轉強，早已吸引了龐大外資蜂擁而入，台灣吸金力道不如日韓的情況下，央行除了升息因應，也得留意新台幣的後續走勢。
匯銀人士表示，日圓升值、韓元也算強勢，新台幣若貶值的話，「的確很不好看」。
不過，國內資金出走的情況已較為好轉，加上出口持續擴張，通貨膨脹的情況也未發生，只要央行能將外資留在台灣，新台幣不至於大幅貶值。
【經濟日報╱記者黃琮淵／台北報導】
2007.08.10 02:43 am
南韓央行昨（9）日宣布升息1碼（0.25個百分點），恐將點燃日、韓與台灣競逐外資熱錢的引線。
市場人士認為，一旦日本銀行如外界預期，在8月升息，將導致散布在各國的投資熱錢回流日本，我國中央銀行勢必得跟進升息，才能留住資金，避免影響股市資金動能。
央行高層官員對此不願評論，但官員指出，日圓利率目前僅0.5%，就算日本銀行調高利率至0.75%，仍遠低於新台幣利率。銀行外匯主管指出，央行似在暗示從利差的角度來看，日本就算升息，對外資的誘因並不會因而高於新台幣，並進而造成資金移動。
銀行人士表示，受美國次級房貸的衝擊，加上新興市場近期的股價表現不如預期，以及利率持續上揚，債券收益逐漸下滑，過去將日圓當作提款機，借出低利日圓，藉以投資各種標的的熱錢，將因為日圓升息，導致借貸成本大增，資金回流日本已經可以預見。
如此一來，包括投資新興亞洲，尤以南韓、台灣最多的外資，恐將面臨「撤資」的命運。券商表示，受美國次級風暴與美股前些日子回檔的影響，外資近期在亞洲新興市場確有賣超調節，但由於日韓與台灣股市未明顯反轉，後續不排除外資還會進一步調節。
銀行人士認為，外資近期雖賣超台股，賣股的股款仍泊在新台幣帳戶，「看起來還沒有離開台灣的打算」；但若次級房貸的風暴愈演愈烈，接連引爆投資新興市場基金的贖回潮，到時候，外資的錢「不走都不行」。
日、韓相繼升息，將引發資金位移的的效應。市場人士指出，在這種壓力下，央行升息1碼恐是最基本的「回應」。
市場人士分析，日本有利差交易的回流誘因；南韓則因經濟轉強，早已吸引了龐大外資蜂擁而入，台灣吸金力道不如日韓的情況下，央行除了升息因應，也得留意新台幣的後續走勢。
匯銀人士表示，日圓升值、韓元也算強勢，新台幣若貶值的話，「的確很不好看」。
不過，國內資金出走的情況已較為好轉，加上出口持續擴張，通貨膨脹的情況也未發生，只要央行能將外資留在台灣，新台幣不至於大幅貶值。
金融業700億踩次級房貸地雷
金融業700億踩次級房貸地雷
【謝錦芳/台北報導】 中國時報
美國次級房貸風暴持續擴大，國內有多少金融業踩到地雷？根據金管會最新統計，保險與銀行投資與美國次級房貸相關產品約七百多億元，有九家壽險公司投資約三百億元，其中台灣人壽與明台產險共損失四．五億元；有十六家銀行投資約四○四億元，其中兆豐金評估損失約一億多元。
值得注意的是，也有投資連動債的散戶投資人損失慘重。據了解，先前有不少理專以報酬率高達八％鼓勵定存族把資金移轉到美國的高收益債券，結果就踩到地雷。這次金管會統計，目前國內財富管理業務較大的五家銀行，其代售財富管理商品有連結美國次級房貸，總額約四十一億元。金管會副主委張秀蓮表示，這些踩到地雷的財富管理商品以連動債為主。
散戶約40億連動債受重傷
在基金方面，金管會統計，國內投信基金有二檔踩到地雷，初步損失約九百五十萬美元，海外基金方面有廿五檔所投資的證券化商品踩到美國次級房貸地雷，持有部位低於一％，初估損失約一千萬美元。
張秀蓮昨日公布最新統計，保險業中，九家壽險與三家產險公司投資含有美國次級房貸市場相關產品約三百億元，確定發生損失的有二家，一是台灣人壽損失約四．四七億元，明台產險損失約二三八萬元，合計約四．五億元，佔所有國外投資總額二兆元的比率非常低，不到○．一％。在銀行方面，四十二家本國銀行中有十六家投資與美國次級房貸相關的產品，共四○四億元；其中兆豐金旗下兆豐銀直接投資十四億元次級房貸債券，初估損失約一億多元，其他多數銀行投資證券化商品連結到美國次級房貸或相關的公司債，目前尚無違約情形。
匯豐集團總經理兼工商業務環球聯席主管梁高美懿昨日接受媒體訪問時指出，美國次級房貸風暴仍在發展中，最近許多國家升息但美國聯準會維持利率不變，即考慮到次級房貸因素，初步評估次級房貸風暴對美經濟衝擊有限，而亞洲的經濟仍維持強勁成長。
【謝錦芳/台北報導】 中國時報
美國次級房貸風暴持續擴大，國內有多少金融業踩到地雷？根據金管會最新統計，保險與銀行投資與美國次級房貸相關產品約七百多億元，有九家壽險公司投資約三百億元，其中台灣人壽與明台產險共損失四．五億元；有十六家銀行投資約四○四億元，其中兆豐金評估損失約一億多元。
值得注意的是，也有投資連動債的散戶投資人損失慘重。據了解，先前有不少理專以報酬率高達八％鼓勵定存族把資金移轉到美國的高收益債券，結果就踩到地雷。這次金管會統計，目前國內財富管理業務較大的五家銀行，其代售財富管理商品有連結美國次級房貸，總額約四十一億元。金管會副主委張秀蓮表示，這些踩到地雷的財富管理商品以連動債為主。
散戶約40億連動債受重傷
在基金方面，金管會統計，國內投信基金有二檔踩到地雷，初步損失約九百五十萬美元，海外基金方面有廿五檔所投資的證券化商品踩到美國次級房貸地雷，持有部位低於一％，初估損失約一千萬美元。
張秀蓮昨日公布最新統計，保險業中，九家壽險與三家產險公司投資含有美國次級房貸市場相關產品約三百億元，確定發生損失的有二家，一是台灣人壽損失約四．四七億元，明台產險損失約二三八萬元，合計約四．五億元，佔所有國外投資總額二兆元的比率非常低，不到○．一％。在銀行方面，四十二家本國銀行中有十六家投資與美國次級房貸相關的產品，共四○四億元；其中兆豐金旗下兆豐銀直接投資十四億元次級房貸債券，初估損失約一億多元，其他多數銀行投資證券化商品連結到美國次級房貸或相關的公司債，目前尚無違約情形。
匯豐集團總經理兼工商業務環球聯席主管梁高美懿昨日接受媒體訪問時指出，美國次級房貸風暴仍在發展中，最近許多國家升息但美國聯準會維持利率不變，即考慮到次級房貸因素，初步評估次級房貸風暴對美經濟衝擊有限，而亞洲的經濟仍維持強勁成長。
2007年8月9日
新興亞股 利多撐腰
新興亞股 利多撐腰
【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
2007.08.09 01:54 am
美國次等級房貸利空逐漸鈍化，基金業者建議，逢低可以承接歐洲與亞洲股市，尤其是新興亞股有多項利多題材，可望吸引資金再度進場。
美國次級房貸問題引發的全球股市修正幅度約達一成，市場風險趨避意識明顯升高。不過，寶源投顧發現，雖然外資最近調節新興亞洲股市，尤其是台股，但本土資金卻逆勢買進。
例如，上周南韓本土資金買超21億美元創下新高，泰國當地投資人也買超，印度本土基金也創下14個月來的買超新高。寶源投顧指出，因此，即使外資短線出走，但本土資金逢低承接，亞股波動幅度低於其他新興市場。
花旗環球證券報告，亞洲金融業投資抵押債權憑證（CDO）的比重較低。寶源投顧認為，美國次級房貸問題對亞洲金融業的影響程度預期有限，新興亞股又有返校需求、北京奧運題材升溫等利多，可望再度吸引內外資進場，拉回反而是良好進場時點。
至於歐洲股市，之前市場已先行整理，這波跌幅不大，甚至以橫向盤整代替下跌。ING投顧分析，歐洲長債殖利率在升息趨勢下走揚，但最近升勢逐漸放緩，使金融股、公用事業與不動產等利率敏感標的壓力漸褪。
ING投顧指出，歐元區經濟持續好轉，穩健成長態勢可望延續至明年。景氣正從出口往內需方向擴張，良好就業市場逐漸推升消費意願，進而改善零售銷售，加上企業增加資本支出、併購活動與盈餘成長上調，仍是歐股維繫多頭的主要素材。
ING投顧說，投資人或許不能期待歐股表現要像新興市場一樣亮麗，但歐股連續五年走多機率仍舊濃厚。不過，後續仍要觀察歐元匯價走勢及企業盈餘成長動能的續航力。
整體來看，ING投顧說，全球經濟仍穩健成長，現階段股價相對合理，可望支持歐元區股票表現。在投資組合中，如果適度納入本益比偏低的歐元區標的，可收穩健投資效果。
【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
2007.08.09 01:54 am
美國次等級房貸利空逐漸鈍化，基金業者建議，逢低可以承接歐洲與亞洲股市，尤其是新興亞股有多項利多題材，可望吸引資金再度進場。
美國次級房貸問題引發的全球股市修正幅度約達一成，市場風險趨避意識明顯升高。不過，寶源投顧發現，雖然外資最近調節新興亞洲股市，尤其是台股，但本土資金卻逆勢買進。
例如，上周南韓本土資金買超21億美元創下新高，泰國當地投資人也買超，印度本土基金也創下14個月來的買超新高。寶源投顧指出，因此，即使外資短線出走，但本土資金逢低承接，亞股波動幅度低於其他新興市場。
花旗環球證券報告，亞洲金融業投資抵押債權憑證（CDO）的比重較低。寶源投顧認為，美國次級房貸問題對亞洲金融業的影響程度預期有限，新興亞股又有返校需求、北京奧運題材升溫等利多，可望再度吸引內外資進場，拉回反而是良好進場時點。
至於歐洲股市，之前市場已先行整理，這波跌幅不大，甚至以橫向盤整代替下跌。ING投顧分析，歐洲長債殖利率在升息趨勢下走揚，但最近升勢逐漸放緩，使金融股、公用事業與不動產等利率敏感標的壓力漸褪。
ING投顧指出，歐元區經濟持續好轉，穩健成長態勢可望延續至明年。景氣正從出口往內需方向擴張，良好就業市場逐漸推升消費意願，進而改善零售銷售，加上企業增加資本支出、併購活動與盈餘成長上調，仍是歐股維繫多頭的主要素材。
ING投顧說，投資人或許不能期待歐股表現要像新興市場一樣亮麗，但歐股連續五年走多機率仍舊濃厚。不過，後續仍要觀察歐元匯價走勢及企業盈餘成長動能的續航力。
整體來看，ING投顧說，全球經濟仍穩健成長，現階段股價相對合理，可望支持歐元區股票表現。在投資組合中，如果適度納入本益比偏低的歐元區標的，可收穩健投資效果。
台股基金報酬高 不妨加碼
台股基金報酬高 不妨加碼
【聯合報╱記者許玉君、林韋任／台北報導】
2007.08.09 01:54 am
台股劇烈震盪，但投信業者統計發現，以各類基金三年年化報酬率計算，拿三成來投資台股基金，會比不投資台股的報酬率多出7.3%，建議投資人可適度加碼台股基金。
近日美股帶領全球股市上沖下洗，但貝萊德美林投資管理全球股票投資長博多爾（Bob Doll）昨天說，現在因為市場及投資人信心不足，短期內股市V型急速上漲的機會低，市場走勢可能較波動，但長期股市展望仍佳，預料標準普爾500指數今年可望有二位數的成長。
不過更多人關心，台股基金現在能買嗎？根據基金績效統計公司Lipper的資料，台股基金近三年的年化報酬率高達32.87%，遠高於全球型股票基金的16.25%，也比亞太區域基金的30.52%優異；若投資組合中，布局台股基金兩成的人，比沒有台股基金者多出4%的報酬，若布局三成，可多賺7.3%。
投信業者喊進台股基金，認為可在震盪期間找低點介入，業者甚至說：「現在買，擺到年底就對了！」
摩根富林明JF縱橫台商基金經理人魏如宏表示，這一波不是恐慌性賣壓，等修正後就會積蓄更龐大的上攻動能。
建弘全球台商基金經理人陳美智也認為，下半年將進入電子股傳統旺季，目前看來各電子大廠對下半年的營運及獲利都很看好，指數短期回檔後，下半年有機會繼續挑戰新高。
魏如宏說，台股終究要反映基本面，投資人要冷靜想想：「鴻海、台積電的企業獲利，會因次級房貸金融風暴而改變嗎？」
至於現在該如何布局？魏如宏認為，現在可布局全球或成熟國家，並搭配具成長爆發力的區域型（如亞洲），及單一新興國家（如台灣），掌握獲利契機。
陳美智表示，目前投資人仍過度恐慌，一旦全球股市不再反映次級房貸風暴，可視為底部浮現，就是進場買點。
英商寶源亞洲股票投資長Robin Parbrook認為，在台、韓、港等股市的近期修正後，股價更趨合理，配合第四季旺季效應以及提前反映的北京奧運題材，外資與內資可望再度進場亞洲，現在可逢低分批承接。
【聯合報╱記者許玉君、林韋任／台北報導】
2007.08.09 01:54 am
台股劇烈震盪，但投信業者統計發現，以各類基金三年年化報酬率計算，拿三成來投資台股基金，會比不投資台股的報酬率多出7.3%，建議投資人可適度加碼台股基金。
近日美股帶領全球股市上沖下洗，但貝萊德美林投資管理全球股票投資長博多爾（Bob Doll）昨天說，現在因為市場及投資人信心不足，短期內股市V型急速上漲的機會低，市場走勢可能較波動，但長期股市展望仍佳，預料標準普爾500指數今年可望有二位數的成長。
不過更多人關心，台股基金現在能買嗎？根據基金績效統計公司Lipper的資料，台股基金近三年的年化報酬率高達32.87%，遠高於全球型股票基金的16.25%，也比亞太區域基金的30.52%優異；若投資組合中，布局台股基金兩成的人，比沒有台股基金者多出4%的報酬，若布局三成，可多賺7.3%。
投信業者喊進台股基金，認為可在震盪期間找低點介入，業者甚至說：「現在買，擺到年底就對了！」
摩根富林明JF縱橫台商基金經理人魏如宏表示，這一波不是恐慌性賣壓，等修正後就會積蓄更龐大的上攻動能。
建弘全球台商基金經理人陳美智也認為，下半年將進入電子股傳統旺季，目前看來各電子大廠對下半年的營運及獲利都很看好，指數短期回檔後，下半年有機會繼續挑戰新高。
魏如宏說，台股終究要反映基本面，投資人要冷靜想想：「鴻海、台積電的企業獲利，會因次級房貸金融風暴而改變嗎？」
至於現在該如何布局？魏如宏認為，現在可布局全球或成熟國家，並搭配具成長爆發力的區域型（如亞洲），及單一新興國家（如台灣），掌握獲利契機。
陳美智表示，目前投資人仍過度恐慌，一旦全球股市不再反映次級房貸風暴，可視為底部浮現，就是進場買點。
英商寶源亞洲股票投資長Robin Parbrook認為，在台、韓、港等股市的近期修正後，股價更趨合理，配合第四季旺季效應以及提前反映的北京奧運題材，外資與內資可望再度進場亞洲，現在可逢低分批承接。
2007年8月8日
歐股硬底子 相對抗跌
歐股硬底子 相對抗跌
【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】
2007.08.08 03:29 am
歐洲企業第二季財報傳佳音，德盛安聯投信表示，歐洲經濟持續成長，企業獲利表現亮麗，且歐洲金融類股受到美股拖累有限，將是歐股未來回升的有利基礎。
投資人因擔憂抵押貸款市場虧損，將影響美國經濟成長，並增加企業借貸成本，歐股近期拉回修正。根據Lipper統計，道瓊歐洲50指數近一個月跌幅約6.2%，不過，歐股基金的績效平均跌幅在4.38%，表現相對抗跌。
8月初歐洲央行決定維持所有利率不變，關鍵利率保持在4%，歐盟統計局也公布，歐元區13國家的第一季度GDP較去年第四季增長0.7%，較去年同期則成長3.1%，並超出經濟學家的預期。
上周多家企業第二季財報紛紛傳出佳音，例如全球最大手機製造商Nokia第二季獲利超過一倍的成長幅度，激勵股價上揚至五年來高點。統計至8月3日，已公布第二季財報的33家道瓊歐洲50(Dow Jones Stoxx50)指數成員中，已有25家超越市場分析師預期。
受美國次級房貸風暴影響，德國IKB工業銀行8月初傳出旗下基金出現危機，但德國央行行長Axel Weber對外表示，整體而言，德國銀行投資於美國房地產的資金有限，且主要集中於信用良好的投資，德國銀行業受到美國次級房貸風波影響，將相當有限。
德國最大銀行－德意志銀行公布的財報，也讓市場目光為之一亮。德意志銀行第二季獲利成長高達31%，此外，歐洲其他地區的金融股也是佳績頻傳，包括瑞士信貸第二季獲利奪下全球投資銀行之冠，淨收入成長達48%；法國巴黎銀行第二季獲利則上揚20%。
德盛安聯投信認為，不論是德意志銀行與瑞士信貸財報表現都較美國七大投資銀行來得佳，由此可見，歐洲金融股體質仍相當強健，預料此次受美國次級房貸影響將非常有限。
德盛安聯投信指出，歐股這波回檔修正，源於投資人恐慌及獲利了結，但在總體經濟穩健增長及企業獲利成長的有利基礎下，後市多頭仍然可期。
不過，歐洲央行行長特里榭曾表示，歐洲央行仍高度警惕歐元地區的「物價風險」，因此9月6日下屆利率會議是否仍升息，將是後市觀察重點。
【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】
2007.08.08 03:29 am
歐洲企業第二季財報傳佳音，德盛安聯投信表示，歐洲經濟持續成長，企業獲利表現亮麗，且歐洲金融類股受到美股拖累有限，將是歐股未來回升的有利基礎。
投資人因擔憂抵押貸款市場虧損，將影響美國經濟成長，並增加企業借貸成本，歐股近期拉回修正。根據Lipper統計，道瓊歐洲50指數近一個月跌幅約6.2%，不過，歐股基金的績效平均跌幅在4.38%，表現相對抗跌。
8月初歐洲央行決定維持所有利率不變，關鍵利率保持在4%，歐盟統計局也公布，歐元區13國家的第一季度GDP較去年第四季增長0.7%，較去年同期則成長3.1%，並超出經濟學家的預期。
上周多家企業第二季財報紛紛傳出佳音，例如全球最大手機製造商Nokia第二季獲利超過一倍的成長幅度，激勵股價上揚至五年來高點。統計至8月3日，已公布第二季財報的33家道瓊歐洲50(Dow Jones Stoxx50)指數成員中，已有25家超越市場分析師預期。
受美國次級房貸風暴影響，德國IKB工業銀行8月初傳出旗下基金出現危機，但德國央行行長Axel Weber對外表示，整體而言，德國銀行投資於美國房地產的資金有限，且主要集中於信用良好的投資，德國銀行業受到美國次級房貸風波影響，將相當有限。
德國最大銀行－德意志銀行公布的財報，也讓市場目光為之一亮。德意志銀行第二季獲利成長高達31%，此外，歐洲其他地區的金融股也是佳績頻傳，包括瑞士信貸第二季獲利奪下全球投資銀行之冠，淨收入成長達48%；法國巴黎銀行第二季獲利則上揚20%。
德盛安聯投信認為，不論是德意志銀行與瑞士信貸財報表現都較美國七大投資銀行來得佳，由此可見，歐洲金融股體質仍相當強健，預料此次受美國次級房貸影響將非常有限。
德盛安聯投信指出，歐股這波回檔修正，源於投資人恐慌及獲利了結，但在總體經濟穩健增長及企業獲利成長的有利基礎下，後市多頭仍然可期。
不過，歐洲央行行長特里榭曾表示，歐洲央行仍高度警惕歐元地區的「物價風險」，因此9月6日下屆利率會議是否仍升息，將是後市觀察重點。
歷史經驗》股災後募基金 績效更優
歷史經驗》股災後募基金 績效更優
【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】
2007.08.08 03:29 am
自7月19日以來，美國次級房貸事件愈演愈烈，全球股市震盪幅度加大，漲跌難料，投資人信心也受到影響。然而根據統計，在股災修正後募集的基金，常因進場時股價已經過整理，表現反而容易打敗同類型基金。
摩根富林明投信總經理侯明甫表示，這波全球股市回檔，是由美國次級房貸問題引發，但此一金融事件引發層面雖廣，實質影響卻不深，部分金融產業或投資人即使受傷，但程度應不嚴重，待心理因素調整後應可回歸基本面。而根據歷史經驗，投信公司在過去幾次股災結束前後募集的基金，多有較大盤或同類型基金更出色的表現，顯見「低點進場更能掌握上漲行情」。
若不包括今年表現，自2002年以來MSCI世界指數出現三次比較大的回檔。首先是2002年第三季，由美國世界通訊（World-Com）財務弊案掀起全球股災，低點出現在2002年10月，若計算3月高點到10月低點跌幅，超過30%。
第二次則出現在2005年第二季，原因是美國聯邦準備理事會（Fed）加速升息、油價飆高引發全球股市回檔，但回檔幅度僅在6%、7%，低點出現在2005年5月；第三次則是在2006年第二季，是由漲太多的金磚三國引爆，新興市場重挫20%至30%，低點出現在2006年6月，當時投資人信心重挫，悲觀氣氛瀰漫，台股也下挫到6,200多點。
根據理柏資訊（Lipper）統計，在前述三次股災後兩個月內募集成立的基金，在絕對報酬或相對報酬與同類型基金平均比較方面，都有亮麗表現。若排除債券及平衡型基金，總共有七檔不同類型的股票或組合型基金在股災後募集成立，成立以來均有不錯報酬。
其中富鼎亞美、第一富蘭克林第一富、滙豐歐洲精典組合、寶來全球新興市場精選組合、元大泛歐成長基金報酬率均打敗同類型基金平均值；保誠印度、摩根富林明新興35基金的報酬率雖然與市場平均相去不遠，但因進場時買在低點，享有與同類基金相比較低的波動度，也有一定程度的受惠。
【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】
2007.08.08 03:29 am
自7月19日以來，美國次級房貸事件愈演愈烈，全球股市震盪幅度加大，漲跌難料，投資人信心也受到影響。然而根據統計，在股災修正後募集的基金，常因進場時股價已經過整理，表現反而容易打敗同類型基金。
摩根富林明投信總經理侯明甫表示，這波全球股市回檔，是由美國次級房貸問題引發，但此一金融事件引發層面雖廣，實質影響卻不深，部分金融產業或投資人即使受傷，但程度應不嚴重，待心理因素調整後應可回歸基本面。而根據歷史經驗，投信公司在過去幾次股災結束前後募集的基金，多有較大盤或同類型基金更出色的表現，顯見「低點進場更能掌握上漲行情」。
若不包括今年表現，自2002年以來MSCI世界指數出現三次比較大的回檔。首先是2002年第三季，由美國世界通訊（World-Com）財務弊案掀起全球股災，低點出現在2002年10月，若計算3月高點到10月低點跌幅，超過30%。
第二次則出現在2005年第二季，原因是美國聯邦準備理事會（Fed）加速升息、油價飆高引發全球股市回檔，但回檔幅度僅在6%、7%，低點出現在2005年5月；第三次則是在2006年第二季，是由漲太多的金磚三國引爆，新興市場重挫20%至30%，低點出現在2006年6月，當時投資人信心重挫，悲觀氣氛瀰漫，台股也下挫到6,200多點。
根據理柏資訊（Lipper）統計，在前述三次股災後兩個月內募集成立的基金，在絕對報酬或相對報酬與同類型基金平均比較方面，都有亮麗表現。若排除債券及平衡型基金，總共有七檔不同類型的股票或組合型基金在股災後募集成立，成立以來均有不錯報酬。
其中富鼎亞美、第一富蘭克林第一富、滙豐歐洲精典組合、寶來全球新興市場精選組合、元大泛歐成長基金報酬率均打敗同類型基金平均值；保誠印度、摩根富林明新興35基金的報酬率雖然與市場平均相去不遠，但因進場時買在低點，享有與同類基金相比較低的波動度，也有一定程度的受惠。
2007年8月7日
美元不振 歐元日圓勁升
美元不振 歐元日圓勁升
【聯合報╱記者羅兩莎／台北報導】
2007.08.07 03:00 am
受到外資和油款匯出影響，昨天新台幣兌美元匯率續呈貶值走勢，終場以1美元兌32.888收盤，貶值1.7分，成交量則萎縮至11.41億美元。
市場人士表示，昨天新台幣兌美元匯率以32.770開出後，受台股早盤重挫，外資和油款匯出影響，台幣一路走低，盤中一度摜破32.900 整數價位，下殺至32.920低價，貶值4.9分。
但大型商銀交易員強調，隨著台幣貶破32.900價位，出口商即進場大舉拋匯，使台幣獲支撐。
午盤以後，因外資在台股賣超154億元後即匯出，加上油款匯出金額亦相當可觀，尾盤台幣再度貶破32.900，但中央銀行隨即進場拉抬，終場以32.888作收。
美國次級房貸問題可能擴散，國際美元挫低，日圓則強勁反彈；市場人士稱，昨天自1美元兌119.15，強勁飆升至117.70高價；同時，歐元也強勁走升，自1歐元兌1.3688美元，上揚至1.3814高價。交易員分析，因美國上周五公布的非農業就業人口數字不佳，使歐元、日圓等對美元走揚，市場預期，Fed最快年底、最慢明年初就會開始降息，致美元走軟。
【聯合報╱記者羅兩莎／台北報導】
2007.08.07 03:00 am
受到外資和油款匯出影響，昨天新台幣兌美元匯率續呈貶值走勢，終場以1美元兌32.888收盤，貶值1.7分，成交量則萎縮至11.41億美元。
市場人士表示，昨天新台幣兌美元匯率以32.770開出後，受台股早盤重挫，外資和油款匯出影響，台幣一路走低，盤中一度摜破32.900 整數價位，下殺至32.920低價，貶值4.9分。
但大型商銀交易員強調，隨著台幣貶破32.900價位，出口商即進場大舉拋匯，使台幣獲支撐。
午盤以後，因外資在台股賣超154億元後即匯出，加上油款匯出金額亦相當可觀，尾盤台幣再度貶破32.900，但中央銀行隨即進場拉抬，終場以32.888作收。
美國次級房貸問題可能擴散，國際美元挫低，日圓則強勁反彈；市場人士稱，昨天自1美元兌119.15，強勁飆升至117.70高價；同時，歐元也強勁走升，自1歐元兌1.3688美元，上揚至1.3814高價。交易員分析，因美國上周五公布的非農業就業人口數字不佳，使歐元、日圓等對美元走揚，市場預期，Fed最快年底、最慢明年初就會開始降息，致美元走軟。
海外基金爆贖回潮 新興市場該逃命？專家說不急！
海外基金爆贖回潮 新興市場該逃命？專家說不急！
魏喬怡/台北報導 工商時報
新興市場逃命波來了嗎？目前只有台灣投資人嚇得「皮皮挫」，從全球資金流向來看，七月份並無大量由新興市場流出的現象，賣方主要是以獲利了結為主，國際資金仍持續流入新興市場。
匯豐中華：資金動能仍優
匯豐中華投信指出，新興市場基金雖於七月底出現資金流出，但七月份整體資金動能仍優於六月份。從七月二六日到八月一日止，三大新興市場的共同基金只有流出五．九億美元。相較今年三月一日到三月七日高達六三．六億美元的資金流出，以及去年五月十八日到五月二四日期間三七．五億美元的淨流出，此次資金撤出的力道輕微許多，顯見投資人對新興市場尚沒有大量贖回的意願。
摩根富林明：中線仍看好
摩根富林明投信總經理侯明甫認為，在全球資金充沛、企業獲利強勁的環境下，要說新興市場轉空頭還太早！許多人擔憂近期美股再度下挫，美國次級房貸問題會擴大，將使得新興市場連帶反轉，但侯明甫認為新興市場基本面未改變，中長線仍看好。侯明甫不認為次級房貸風暴有大家想像的嚴重，年底前應可平息。就像遛狗理論中所述，當市場一片悲觀時就是進場時機，侯明甫觀察到像巴菲特已開始逆勢加碼抵押債券，倫敦金融時報也報導出近日已有禿鷹出現，開始大撿便宜收購低價的抵押債商品。而花旗昨日出的報告中也指出，就中長期而言，全球金融條件仍屬中性，加上企業獲利強勁、新興市場經濟體質改善，這一波的市場修正對全球經濟成長影響有限，未來將再回歸正常軌道。
貝萊德美林：居投資核心
貝萊德美林投資管理指出，全球金流已與以往大相逕庭。對美國的興趣是債多於股、在股票市場的投資興趣是新興市場多於全球市場，新興市場已成為資金追逐的核心市場，長線看來新興市場已成為穩定世界的新力量，也必將成為投資組合的核心資產。
魏喬怡/台北報導 工商時報
新興市場逃命波來了嗎？目前只有台灣投資人嚇得「皮皮挫」，從全球資金流向來看，七月份並無大量由新興市場流出的現象，賣方主要是以獲利了結為主，國際資金仍持續流入新興市場。
匯豐中華：資金動能仍優
匯豐中華投信指出，新興市場基金雖於七月底出現資金流出，但七月份整體資金動能仍優於六月份。從七月二六日到八月一日止，三大新興市場的共同基金只有流出五．九億美元。相較今年三月一日到三月七日高達六三．六億美元的資金流出，以及去年五月十八日到五月二四日期間三七．五億美元的淨流出，此次資金撤出的力道輕微許多，顯見投資人對新興市場尚沒有大量贖回的意願。
摩根富林明：中線仍看好
摩根富林明投信總經理侯明甫認為，在全球資金充沛、企業獲利強勁的環境下，要說新興市場轉空頭還太早！許多人擔憂近期美股再度下挫，美國次級房貸問題會擴大，將使得新興市場連帶反轉，但侯明甫認為新興市場基本面未改變，中長線仍看好。侯明甫不認為次級房貸風暴有大家想像的嚴重，年底前應可平息。就像遛狗理論中所述，當市場一片悲觀時就是進場時機，侯明甫觀察到像巴菲特已開始逆勢加碼抵押債券，倫敦金融時報也報導出近日已有禿鷹出現，開始大撿便宜收購低價的抵押債商品。而花旗昨日出的報告中也指出，就中長期而言，全球金融條件仍屬中性，加上企業獲利強勁、新興市場經濟體質改善，這一波的市場修正對全球經濟成長影響有限，未來將再回歸正常軌道。
貝萊德美林：居投資核心
貝萊德美林投資管理指出，全球金流已與以往大相逕庭。對美國的興趣是債多於股、在股票市場的投資興趣是新興市場多於全球市場，新興市場已成為資金追逐的核心市場，長線看來新興市場已成為穩定世界的新力量，也必將成為投資組合的核心資產。
2007年8月6日
分散投資債券 衝高報酬率
分散投資債券 衝高報酬率
【經濟日報╱記者陳芝艷／台北報導】
2007.08.06 01:57 am
美國次級房貸風暴引起全球股市劇烈震盪，對退休族來說，除了股市以外，把部分資金投資在債券才能分散風險，不過債券過去給人的印象，報酬多半僅能打敗定存，但投顧指出，如果分散投資地區，除了風險低的成熟國家政府債，再納入巴西、印尼、泰國、波蘭等新興國家債券，報酬率都機會達到兩位數，不輸股票投資。
許多財務專家談到退休理財時都會強調資產配置的重要，尤其這次全球股市出現大回檔，富蘭克林投顧指出，展望美國景氣逐漸邁入高原緩步成長格局，金融市場的波動性勢必加劇，投資組合中納入債券基金將更形重要。
投顧指出，受美國次級房貸影響，高等級的政府債券因為債信品質高和價格波動低的特性，多能在股市回檔期間吸引國際資金進駐，減緩資產組合下跌風險，穩固整體資產價值。不過除了布局風險低的政府債以外，如果把觸角延伸至全球，透過金融產品的創新及多樣化，有機會創造出更令人滿意的投資績效。
以摩根大通債券指數中的成份債券「巴西」為例，彭博資訊計至今年6月30日止，若包含債息及資本利得，過去一年巴西里拉計價債券報酬率達43.74%，但如果兌換成美元計價，報酬率更提高至61.52%，其中的差距即是受惠匯兌收益，其他諸如印尼、泰國、波蘭等新興國家的債券指數，過去一年美元計價的報酬率至少有兩成以上。當然也有表現較差的債市，例如日本債券指數美元計價跌幅即達5.79%。
投顧指出，透過主動且精準的挑選，退休族還是可以替自己的債券投資增添不少績效。由於利率與匯率存在正向關係，導致債券資本利得和匯兌收益互相抵銷，如果退休族投資債券時僅重押在單一市場，債券的報酬可能會被匯率侵蝕掉。
不過如果透過債券投資多元配置，不但可以隔離出僅獲取匯兌收益的機會，也可以避免弱勢貨幣抵銷報酬率，也就是可以靠投資不同地區的債券市場，來兼顧債息收益、債券資本利得及匯兌收益。
【經濟日報╱記者陳芝艷／台北報導】
2007.08.06 01:57 am
美國次級房貸風暴引起全球股市劇烈震盪，對退休族來說，除了股市以外，把部分資金投資在債券才能分散風險，不過債券過去給人的印象，報酬多半僅能打敗定存，但投顧指出，如果分散投資地區，除了風險低的成熟國家政府債，再納入巴西、印尼、泰國、波蘭等新興國家債券，報酬率都機會達到兩位數，不輸股票投資。
許多財務專家談到退休理財時都會強調資產配置的重要，尤其這次全球股市出現大回檔，富蘭克林投顧指出，展望美國景氣逐漸邁入高原緩步成長格局，金融市場的波動性勢必加劇，投資組合中納入債券基金將更形重要。
投顧指出，受美國次級房貸影響，高等級的政府債券因為債信品質高和價格波動低的特性，多能在股市回檔期間吸引國際資金進駐，減緩資產組合下跌風險，穩固整體資產價值。不過除了布局風險低的政府債以外，如果把觸角延伸至全球，透過金融產品的創新及多樣化，有機會創造出更令人滿意的投資績效。
以摩根大通債券指數中的成份債券「巴西」為例，彭博資訊計至今年6月30日止，若包含債息及資本利得，過去一年巴西里拉計價債券報酬率達43.74%，但如果兌換成美元計價，報酬率更提高至61.52%，其中的差距即是受惠匯兌收益，其他諸如印尼、泰國、波蘭等新興國家的債券指數，過去一年美元計價的報酬率至少有兩成以上。當然也有表現較差的債市，例如日本債券指數美元計價跌幅即達5.79%。
投顧指出，透過主動且精準的挑選，退休族還是可以替自己的債券投資增添不少績效。由於利率與匯率存在正向關係，導致債券資本利得和匯兌收益互相抵銷，如果退休族投資債券時僅重押在單一市場，債券的報酬可能會被匯率侵蝕掉。
不過如果透過債券投資多元配置，不但可以隔離出僅獲取匯兌收益的機會，也可以避免弱勢貨幣抵銷報酬率，也就是可以靠投資不同地區的債券市場，來兼顧債息收益、債券資本利得及匯兌收益。
2007年8月5日
遺囑信託的發展
遺囑信託的發展
【經濟日報╱李智仁】
2007.08.05 02:52 am
我國信託法是參考美國及日本的立法例而制定，但不論是美國的信託法整編或統一信託法典，還是日本信託法的相關規定中，均未就遺囑信託給予明確的定義。
因此，我國信託法亦未加以定義，僅於信託法第2條中言明信託除法律另有規定外，應以契約或遺囑為之，而明示遺囑為成立信託之一種方式。由於信託法僅明文規定信託得以遺囑為之，故民法繼承編中有關遺囑之規定（民法第1186至1225條），仍有其適用。
按信託之受託人如有變更時，為使信託事務得以繼續處理，以達成信託目的，自應選任新受託人。又如信託行為定有新受託人之選任方法時，依私法自治原則，自應尊重其意思，否則即應由委託人重新指定新受託人。
惟如委託人不能或不為指定者，應有一套得為公信之選任程序，以選任新受託人，現行信託法第36條第3項及第45條第2項之規定，即基於斯理而設。此外，若於遺囑信託之情形，被指定擔任受託人者，雖可能於委託人生前已與委託人有所合意，但如遺囑生效後，受託人拒絕或不能接受信託時，為達遺囑信託之目的，實亦有選任或指定新受託人之必要。
我國信託法第46條規定：「遺囑指定之受託人拒絕或不能接受信託時，利害關係人或檢察官得聲請法院選任受託人。但遺囑另有規定者，不在此限。」其立法意旨即本於斯旨。有疑問者，在遺囑信託之情形，如受託人是由法院依信託法第46條所選任者，於有特定事由發生時，得否辭任？如採肯定見解，又應如何為之？
蓋由法院所選任之受託人，可能產生無法續任或不適任之原因，如不允准其辭任，難符事理之平，似應肯認其具有辭任之權利。既然遺囑因立遺囑人死亡後始生效力，因此其辭任自無法獲得委託人之同意；但因其既受託管理或運用信託財產，又事關受益人之權益，故本文建議應於信託法明定，受託人得聲請法院許可或由經全體受益人同意後，辭任受託人之地位。
此外，國外實務上也常見委託人雖於遺囑中僅載明成立信託之意思，卻未指定受託人，則該遺囑信託行為是否成立？若已成立，則受託人就應如何認定，方符合遺囑人之本意？
觀諸我國信託法第46條僅規定遺囑指定之受託人拒絕或不能接受信託時，利害關係人或檢察官得聲請法院選任受託人，但對於上開問題，並未提供明確之解決途徑，本文建議不妨由法院加以選任，相信也較符合遺囑人的本意。因為，就遺囑中未指定受託人之情形而言，若以法無明文而逕解釋為信託行為無效，誠有疑問。
蓋遺囑人既已以遺囑明示欲將財產交付信託，倘認定該信託行為無效，則遺產依法自應由繼承人繼承之，然對於信託受益人顯非公平，此其一。
又對於受託人之信賴雖為信託之基礎，但若與信託設立目的相較之下，應屬於較次要之因素，此其二。
縱使於已指定受託人之情形，其接受信託之效力係溯及至遺囑人死亡時發生效力，故於受託人接受前尚無管理或處分信託財產之義務可言，與此相較，在自始即未指定受託人之狀況，似不應因無受託人而逕行認為該信託行為無效，此其三。
另參酌美國信託法第二次整編第108條之規定可知，信託關係已成立而無受託人，或受託人之全部或一部因故終止受託人之職務者，得由有管轄權之法院或依信託條款中授予指定權之人逕行指定新受託人；且信託法第3次整編第31條亦有類似條文。
有鑒於此，若立遺囑人並未指定受託人，不應直接認定信託行為無效，應可類推適用我國信託法第46條之規定，聲請法院選任受託人，使立遺囑人欲使用信託之意思得以保全。
除此之外，囿於我國的國情，普遍缺乏書立遺囑處理遺產之習慣，因此遺囑信託的發展尚未獲得應有之重視。未來實宜多方宣導遺囑信託的效能（例如節稅功能），並且逐步改變民眾對於書立遺囑之傳統觀念。甚至，如果有必要，也可嘗試將遺囑信託加以更名，另賦予一較受社會大眾接納的名詞（如生前信託），使此種信託的推廣更無窒礙。
（作者是臺灣信託協會副秘書長）
【經濟日報╱李智仁】
2007.08.05 02:52 am
我國信託法是參考美國及日本的立法例而制定，但不論是美國的信託法整編或統一信託法典，還是日本信託法的相關規定中，均未就遺囑信託給予明確的定義。
因此，我國信託法亦未加以定義，僅於信託法第2條中言明信託除法律另有規定外，應以契約或遺囑為之，而明示遺囑為成立信託之一種方式。由於信託法僅明文規定信託得以遺囑為之，故民法繼承編中有關遺囑之規定（民法第1186至1225條），仍有其適用。
按信託之受託人如有變更時，為使信託事務得以繼續處理，以達成信託目的，自應選任新受託人。又如信託行為定有新受託人之選任方法時，依私法自治原則，自應尊重其意思，否則即應由委託人重新指定新受託人。
惟如委託人不能或不為指定者，應有一套得為公信之選任程序，以選任新受託人，現行信託法第36條第3項及第45條第2項之規定，即基於斯理而設。此外，若於遺囑信託之情形，被指定擔任受託人者，雖可能於委託人生前已與委託人有所合意，但如遺囑生效後，受託人拒絕或不能接受信託時，為達遺囑信託之目的，實亦有選任或指定新受託人之必要。
我國信託法第46條規定：「遺囑指定之受託人拒絕或不能接受信託時，利害關係人或檢察官得聲請法院選任受託人。但遺囑另有規定者，不在此限。」其立法意旨即本於斯旨。有疑問者，在遺囑信託之情形，如受託人是由法院依信託法第46條所選任者，於有特定事由發生時，得否辭任？如採肯定見解，又應如何為之？
蓋由法院所選任之受託人，可能產生無法續任或不適任之原因，如不允准其辭任，難符事理之平，似應肯認其具有辭任之權利。既然遺囑因立遺囑人死亡後始生效力，因此其辭任自無法獲得委託人之同意；但因其既受託管理或運用信託財產，又事關受益人之權益，故本文建議應於信託法明定，受託人得聲請法院許可或由經全體受益人同意後，辭任受託人之地位。
此外，國外實務上也常見委託人雖於遺囑中僅載明成立信託之意思，卻未指定受託人，則該遺囑信託行為是否成立？若已成立，則受託人就應如何認定，方符合遺囑人之本意？
觀諸我國信託法第46條僅規定遺囑指定之受託人拒絕或不能接受信託時，利害關係人或檢察官得聲請法院選任受託人，但對於上開問題，並未提供明確之解決途徑，本文建議不妨由法院加以選任，相信也較符合遺囑人的本意。因為，就遺囑中未指定受託人之情形而言，若以法無明文而逕解釋為信託行為無效，誠有疑問。
蓋遺囑人既已以遺囑明示欲將財產交付信託，倘認定該信託行為無效，則遺產依法自應由繼承人繼承之，然對於信託受益人顯非公平，此其一。
又對於受託人之信賴雖為信託之基礎，但若與信託設立目的相較之下，應屬於較次要之因素，此其二。
縱使於已指定受託人之情形，其接受信託之效力係溯及至遺囑人死亡時發生效力，故於受託人接受前尚無管理或處分信託財產之義務可言，與此相較，在自始即未指定受託人之狀況，似不應因無受託人而逕行認為該信託行為無效，此其三。
另參酌美國信託法第二次整編第108條之規定可知，信託關係已成立而無受託人，或受託人之全部或一部因故終止受託人之職務者，得由有管轄權之法院或依信託條款中授予指定權之人逕行指定新受託人；且信託法第3次整編第31條亦有類似條文。
有鑒於此，若立遺囑人並未指定受託人，不應直接認定信託行為無效，應可類推適用我國信託法第46條之規定，聲請法院選任受託人，使立遺囑人欲使用信託之意思得以保全。
除此之外，囿於我國的國情，普遍缺乏書立遺囑處理遺產之習慣，因此遺囑信託的發展尚未獲得應有之重視。未來實宜多方宣導遺囑信託的效能（例如節稅功能），並且逐步改變民眾對於書立遺囑之傳統觀念。甚至，如果有必要，也可嘗試將遺囑信託加以更名，另賦予一較受社會大眾接納的名詞（如生前信託），使此種信託的推廣更無窒礙。
（作者是臺灣信託協會副秘書長）
巴菲特 逆勢加碼抵押債券
巴菲特 逆勢加碼抵押債券
林國賓/綜合外電報導 工商時報
由投資之神巴菲特操盤的柏克夏海瑟威公司上周五美股盤後公布業績，季報淨利繳出三一．二億美元的佳績，每（A）股盈餘高達二○一八美元，較去年同期大增三三％。值得注意的是，美國次級房貸風暴一片風聲鶴唳之際，柏克夏海瑟威逆勢加碼房貸抵押債券（MBS）的投資，當季底投資部位激升至三七億美元，較前季大增逾一倍。
柏克夏海瑟威第二季營收成長率僅一三％，達二七三億美元，但拜保險部門獲利與投資受益豐碩之賜，淨利勁揚三三％到三一．二億美元。當季投資收益暴增至六．○八億美元，較去年同期成長逾一倍，若扣除投資收益，每股盈餘也有一六二五美元，依舊遠高於市場預估值（低於一五○○美元）。
美國金融市場最近因次級房貸風暴擴大而雞飛狗跳，但柏克夏海瑟威有趁機進場逆勢加碼的動作，第二季底房貸抵押債券的投資部位達到三七億美元，與第一季底的一八億美元相較，加碼幅度超過一倍。
加州派伯瑞投資基金公司合夥人派伯瑞表示，房貸抵押債券的操作，符合巴菲特的投資哲學，「當所有人一窩蜂搶著下車時，也正是巴菲特進場意願最強的時候。房貸抵押債券價格近期反應過度，他可以趁機進場掃貨。」
巴菲特預期美元將持續貶值，早已表明將增加持有以外幣計價的海外資產，柏克夏海瑟威第二季海外政府公債再加碼九．三五億美元，總投資部位來到九三．八億美元。
現金部位也攀升到四七○億美元，加上股市近來又重挫，市場分析師因而揣測巴菲特在第三季發動大宗併購的機率頗高。巴菲特今年五月曾向投資人表示，他已備妥銀彈，只要合適的併購標的一出現，他就會出手，計畫投入併購的金額最多可以到六百億美元。
林國賓/綜合外電報導 工商時報
由投資之神巴菲特操盤的柏克夏海瑟威公司上周五美股盤後公布業績，季報淨利繳出三一．二億美元的佳績，每（A）股盈餘高達二○一八美元，較去年同期大增三三％。值得注意的是，美國次級房貸風暴一片風聲鶴唳之際，柏克夏海瑟威逆勢加碼房貸抵押債券（MBS）的投資，當季底投資部位激升至三七億美元，較前季大增逾一倍。
柏克夏海瑟威第二季營收成長率僅一三％，達二七三億美元，但拜保險部門獲利與投資受益豐碩之賜，淨利勁揚三三％到三一．二億美元。當季投資收益暴增至六．○八億美元，較去年同期成長逾一倍，若扣除投資收益，每股盈餘也有一六二五美元，依舊遠高於市場預估值（低於一五○○美元）。
美國金融市場最近因次級房貸風暴擴大而雞飛狗跳，但柏克夏海瑟威有趁機進場逆勢加碼的動作，第二季底房貸抵押債券的投資部位達到三七億美元，與第一季底的一八億美元相較，加碼幅度超過一倍。
加州派伯瑞投資基金公司合夥人派伯瑞表示，房貸抵押債券的操作，符合巴菲特的投資哲學，「當所有人一窩蜂搶著下車時，也正是巴菲特進場意願最強的時候。房貸抵押債券價格近期反應過度，他可以趁機進場掃貨。」
巴菲特預期美元將持續貶值，早已表明將增加持有以外幣計價的海外資產，柏克夏海瑟威第二季海外政府公債再加碼九．三五億美元，總投資部位來到九三．八億美元。
現金部位也攀升到四七○億美元，加上股市近來又重挫，市場分析師因而揣測巴菲特在第三季發動大宗併購的機率頗高。巴菲特今年五月曾向投資人表示，他已備妥銀彈，只要合適的併購標的一出現，他就會出手，計畫投入併購的金額最多可以到六百億美元。
錢進全球型基金 富貴穩中求
工商時報 2007.08.05
錢進全球型基金 富貴穩中求
黃惠聆/台北報導
全球股市跌夠了嗎？次級房貸問題已完全反映完畢了嗎？似乎沒有分析師敢打包票說，「已經沒事了！」，所以法人說，空手者目前並不急著進場，若怕未來坐失良機，怕將資金投錯市場，那就買績效佳且股債可以靈活配置的全球型股票基金吧！
檢視過去歷史經驗，當金融市場面臨的重大危機、市場信心回穩後，高收益債或者新興市場往往皆能有相對突出的表現，但是普羅財經總經理黃賢楨表示，這次美國次級抵押貸款風暴的後續影響性，都還需要再觀察，因為現今還不清楚有多少金融機構受到波及，若持續擴大，會使金融機構的資金成本提高並影響到購併活動的進行，畢竟近年全球股市蓬勃發展跟全球持續購併活動有關，購併活動一旦受到壓抑，多頭行情也會受到影響，因此並不認為此時是搶進的好時機。
黃賢楨也說，若投資人不想等，準備在此時進場作中長線佈局者，還是可以考慮大中華、台股、新興亞洲及拉丁美洲等市場。因為這些地區股市各有各的優勢，如大中華、新興亞洲的經濟成長明顯、台股有科技產業作靠山，巴西經濟體質變佳。其實就算美國次級抵押風暴持續擴大，頂多影響到歐洲，對於上述地區的影響應不會太大。
富蘭克林證券投顧同樣認為，美國房市修正與次級房貸問題仍待時間消化，不過，即使如此，此時空手的投資人，仍宜作股債配置，防範股市短線震盪風險。至於個別區域基金，可考慮具備景氣動能強勁與內需暢旺的拉丁美洲股市，或是即將迎接消費性電子旺季行情的台灣、南韓股市。
若不知如何買基金，投信法人最推薦的基金標的還是全球型基金，貝萊德美林投資管理表示，選擇一檔優質的全球型基金，就不會在股市波動加大，坐立難安，或者時時盤算著何時該進場投資？何時該獲利了結？
事實上，全球型基金也帶給投資人穩穩的投資報酬率，根據晨星（Morningstar）的統計，近一年來，富鼎美亞、匯豐太平洋精典、美國運通全球創新、富蘭克林坦伯頓全球中小企業、美林環球小型企業、元大全球成長等有四八％﹣三○％的投資報酬率，而一年的波動率卻還不到一○％。
除了上述基金外，還有另外一種保本的篩選基金方式，亦即在全球股市大震盪時仍三個月投資報酬率呈現正值且一年投資報酬率有二成以上的全球基金也不在少數，這些都不失為投資人可以參考的投資標的！
錢進全球型基金 富貴穩中求
黃惠聆/台北報導
全球股市跌夠了嗎？次級房貸問題已完全反映完畢了嗎？似乎沒有分析師敢打包票說，「已經沒事了！」，所以法人說，空手者目前並不急著進場，若怕未來坐失良機，怕將資金投錯市場，那就買績效佳且股債可以靈活配置的全球型股票基金吧！
檢視過去歷史經驗，當金融市場面臨的重大危機、市場信心回穩後，高收益債或者新興市場往往皆能有相對突出的表現，但是普羅財經總經理黃賢楨表示，這次美國次級抵押貸款風暴的後續影響性，都還需要再觀察，因為現今還不清楚有多少金融機構受到波及，若持續擴大，會使金融機構的資金成本提高並影響到購併活動的進行，畢竟近年全球股市蓬勃發展跟全球持續購併活動有關，購併活動一旦受到壓抑，多頭行情也會受到影響，因此並不認為此時是搶進的好時機。
黃賢楨也說，若投資人不想等，準備在此時進場作中長線佈局者，還是可以考慮大中華、台股、新興亞洲及拉丁美洲等市場。因為這些地區股市各有各的優勢，如大中華、新興亞洲的經濟成長明顯、台股有科技產業作靠山，巴西經濟體質變佳。其實就算美國次級抵押風暴持續擴大，頂多影響到歐洲，對於上述地區的影響應不會太大。
富蘭克林證券投顧同樣認為，美國房市修正與次級房貸問題仍待時間消化，不過，即使如此，此時空手的投資人，仍宜作股債配置，防範股市短線震盪風險。至於個別區域基金，可考慮具備景氣動能強勁與內需暢旺的拉丁美洲股市，或是即將迎接消費性電子旺季行情的台灣、南韓股市。
若不知如何買基金，投信法人最推薦的基金標的還是全球型基金，貝萊德美林投資管理表示，選擇一檔優質的全球型基金，就不會在股市波動加大，坐立難安，或者時時盤算著何時該進場投資？何時該獲利了結？
事實上，全球型基金也帶給投資人穩穩的投資報酬率，根據晨星（Morningstar）的統計，近一年來，富鼎美亞、匯豐太平洋精典、美國運通全球創新、富蘭克林坦伯頓全球中小企業、美林環球小型企業、元大全球成長等有四八％﹣三○％的投資報酬率，而一年的波動率卻還不到一○％。
除了上述基金外，還有另外一種保本的篩選基金方式，亦即在全球股市大震盪時仍三個月投資報酬率呈現正值且一年投資報酬率有二成以上的全球基金也不在少數，這些都不失為投資人可以參考的投資標的！
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