基金贖回的依據準則

基金贖回的依據準則
‧晨星亞洲研究部 2008/05/02
美國晨星公司（Morningstar）於1984年創立於芝加哥，是美國目前最主要的投資研究機構之一，並且也是國際級的基金評等權威機構。
無論從投資或是收費的角度來看，基金多半被歸類為一種長期投資的方式，但這並不代表投資人就不需留意基金的組合管理；隨時觀察基金的組合變動、績效表現和適時的調整投資標的仍然相當重要。在長期投資的前提下，遵循一些投資的基本原則，可以讓投資決策變的更靈活，也能幫助投資人有效地監督基金表現。
在制定贖回基金的準則前，投資人必須先釐清一開始投資的原因，站在投資組合管理的觀點，投資人應先預設投資報酬率的目標及可承受的風險程度，然後才開始選擇投資標的。然投資報酬率並非愈高愈好，因為高報酬率常伴隨著高風險，投資人要先了解自己對風險承受的範圍，因此在選擇投資工具時，投資人需量力而為。更重要的是，投資人也可以利用被量化後的報酬率目標與風險，成為自身調整基金組合的客觀指標。
投資人在評估是否要贖回投資標的時，可以考量基金的報酬率是否符合原先設定的目標以及該基金的波動風險等相關因素，這些都可做為決定贖回基金的參考依據。另外，有兩個重點值得投資人特別注意：1.) 投資人應以長期的報酬率來評估，因為短線表現未必能全面反映基金的管理素質，並且會造成組合調整過於頻繁，不符合長期投資的準則；2.) 不論是基金績效表現，還是波動率都是歷史數據，單憑過去的數據來調整基金組合，不見得能預測將來，也可能使投資人錯失出場的好時機。
基金被歸類於長期投資的工具，並以追求長期穩定的績效表現為訴求，如果用短期報酬率來評斷基金管理團隊的投資功力，是無法知悉基金管理團隊長期投資的操作實力，因此，採用三年或五年的報酬率來衡量基金的表現較為適當。至於，那些新成立的基金，短期報酬率就顯的相當重要。近兩年有許多新基金如雨後春筍般在市場上推出，其中有不少基金佈局於新的投資領域，而這些新興投資領域的基金選擇卻相當少，往往使投資人忽略基金經理人的選股功力。同樣的，如果基金管理團隊的投資策略不佳，儘管在市場一片樂觀看好新興投資領域的前景下，基金的長期績效表現還是輸給市場指標，也會有損基金的長期投資價值。由於新基金缺乏過去績效，因此基金的投資策略及短期報酬是僅有而重要的資訊，投資人更要密切注意，藉以評估這些基金是否值得放置於長期投資的基金組合中。
倚賴過去績效，喪失出場好時機
單靠歷史數據來調整基金組合，難以掌握市場趨勢及基金未來的走勢，可以將量化的原則與其他前瞻性的因素一起納入考量作為衡量的標準，儘管這些因素無法完全被客觀量化。再者，全球環境的變遷是前瞻考量的重要一環，例如人口老化問題刺激藥物需求，使藥廠和生化類股在1994年到2001年間的表現相當亮麗，目前在台灣銷售的十一檔健康護理基金中，有十檔都在這段時間內推出。可是在踏入廿一世紀後，由於企業競爭加劇，不少國家對藥物實施價格管制，也因此削弱了這類基金的高速成長動力。如果投資人能及早注意到全球企業環境的轉變及事先預估政府政策所造成的影響，就有機會在健康護理基金表現走弱前，先做出回應或是當下獲利了結出場。
雖然說基金管理團隊的變動，並不代表贖回該基金的訊號或時機，但卻是投資人要觀察的重點。投資人在投資主動式基金時，有如對基金管理團隊投下信任票，如果基金經理人異動，投資人所信任的對象也會因此而改變，所以投資人應了解新上任基金經理人的背景，也可以給基金經理人一段「觀察期」以了解其投資策略及風格。
至於組合型基金 (Fund of funds) 乃是由多檔基金組成，投資人除了留意基金經理人的轉變外，所投資基金的管理團隊變動也應納入觀察範圍之內，如果該基金的管理團隊是互相分享研究資源，並且具團隊管理文化，投資人所信任的就是一個投資團隊，個別人事異動對基金績效所造成的影響程度相對較小；對於那些頻頻更換經理人的基金，投資人不僅僅要考慮新任基金經理人的管理及操作經驗，更要審視基金公司的內部管理是否出現問題，進而造成人事異動過於頻繁。

套牢的基金如何逆轉勝？

套牢的基金如何逆轉勝？
【文／Money＋理財家雜誌提供】
今年以前，基金投資人是比誰賺得多；現在大家是在比誰賠得少！」普羅投顧總經理陳首天一語道出基金投資人的無奈。年獲利20∼30%的好光景不再，如今基金投資人最想知道的是：我的套牢基金怎麼辦？
一位銀行理專就說，以前總是被客戶追問，還有哪些市場可以投資？當他提醒客戶要小心風險、配置一些固定收益基金時，客戶根本聽不進去，結果買的還是股票型基金，尤其以新興市場最多。
「從去年銀行的暢銷基金排行，就可以看出基金投資人現在的窘境。」永豐銀行信託部資深專業經理陳冠君如此表示。觀察去年銀行10大熱銷基金，9 檔為股票型基金，其中新興市場就有5檔之多，只有1檔平衡型基金，而這些基金近3個月及近6個月報酬率都全軍覆沒。
就算將時間拉長至1年，績效表現也不好看，除了美林世界礦業基金還有33%，富達新興市場、富蘭克林坦伯頓拉美有約20%的報酬率外，其餘基金不是由正轉負，就是從兩位數報酬率降到只剩下個位數。
基金族從普遍賺錢變普遍套牢
這樣的情況當然不只發生在熱銷基金，根據統計，今年截至第1季，國內外基金有高達87%的績效為負報酬，負10%以上的基金也有55%。如果看近6個月報酬率，那就更慘烈了，有65%的基金報酬率跌幅超過10%。
攤開全球主要市場基金表現， 近半年南韓平均下滑21.55%，台灣及日本也都跌逾20%，不過，其他市場也好不到那裡去，以相對強勢的拉美來說，基金平均跌掉8%。再看近3個月的績效，印度最讓人失望，平均下挫達30%，南韓則依然沒有什麼起色，基金平均績效跌超過20%，倒是台灣、日本漸入佳境。
而這當中又以印度市場波動最大，去年抱印度基金，1年平均可以賺到65%的報酬率，不過，今年馬上吐回30%，如果是看到去年漂亮成績單而在今年搶進印度的人，受傷肯定不輕。
新興市場：逢低加碼 歐洲、日本：逢高出脫
從雲端到谷底，也難怪對基金投資人來說，現階段最重要的課題是：尋求解套。國泰投信基金經理鍾達安提到，全球股災之後，多數市場處於相對低檔，且也已經反應景氣不好的狀況，市場風險並沒有特別高，再跌有限。
陳首天也分析，今年下半年市場有機會反彈，尤其是以跌深的新興市場最有強彈的條件。也因此，手上有新興市場基金的人應該稍安勿燥，如果現在急著出脫，恐怕會賣在低點了。
對於單筆投資人來說，現階段最佳操作策略為續抱，甚至逢低加碼；對於定期定額投資人而言，現在無非是最好的扣款時機，如果有多餘的資金，還應該加倍扣款，增加未來獲利機會。
不過，要注意的是，因為市場信心不足，資金移動快速，所以下半年最有可能出現新興市場各國、各區域輪漲的情況。為了持盈保泰，陳首天建議，單筆投資人若見到15 ∼20%的獲利數字，應該要先停利出場。
至於美國、歐洲、日本等成熟市場，因美國次貸風暴漸平息，加上下半年有總統選舉，可望有小幅度反彈。但是相對來說，歐洲股市技術面偏弱，也沒有特別的題材刺激，另外日股長空格局未變，因此歐股或日股基金投資人，不妨逢高出脫，希望穩健獲利的人可轉進全球股票型基金；而可承受較高波動的人，則可介入長線趨勢看好的新興市場。
分析完市場後，接下來就要看個別基金表現了。陳冠君提供投資人分析基金該留、該換的指標，包括與Benchmark 做比較、觀察短中長期績效、檢視夏普值。如果都沒有問題，只是因為受市場整體修正影響，那就讓時間來幫忙解套，如果是基金本身出問題，則應該早一步做轉換，這樣才能速速解套。
套牢基金 各有應對策略
也就是手上若握有的是「對的市場」中「對的基金」，那麼，套牢將只是短期現象，無須擔心，而解套的方式也變得容易，定期定額持續扣款，而且愈跌愈要開心，因為這是未來擴大獲利的好機會。
至於單筆投資可以趁市場不佳時逢低加碼，等到反彈時，基金報酬率自然能夠由負轉正；如果無法判斷低點，建議從現在起加入定期定額行列，用時間來累積底部的單位數，是比較不傷腦筋的解套策略。但不一定要從一而終，鍾達安指出，單筆投資單一國家的人，可以藉由區域市場來分散風險，例如印度基金單筆套牢，則可以用定期定額方式來投資新興亞洲基金。
當然，弱勢市場則不論基金好壞，都應該趁著下半年反彈時逢高出脫，轉進強勢市場，這樣才有機會快速離開套牢行列。最後，對的市場、錯的基金，就不用管市場彈與不彈，即刻汰弱轉強就對了。（詳細操作策略內容，請參閱08期《Money+理財家雜誌》）

【Money+理財家 2008年5月號】

Forbes：油價越漲越高 真實原因為何？

Forbes：油價越漲越高 真實原因為何？
鉅亨網編譯吳國仲．綜合外電05/03 03:56

隨著油價近逼每桶 120美元，能源市場中有些事情
似乎沒什麼道理；或是有，只是我們不懂。
我們都曾經耳聞各種油價高漲的理由：奈及利亞油
管遭攻擊、美元走貶，或是討厭的避險基金投機等。石
油每桶 120美元的水準，代表全球的原油帳單將佔去全
世界經濟產出的8%，相當於2006年的兩倍之多。
然而，市場與消費者的用油習慣似乎沒什麼大改變
(雖然Toyota的油電混合車賣得不錯)。每日8600萬桶的
全球需求，並未有所動搖。或許每個人都以為油價將在
幾年內大幅下跌，但其他的合理事物，解釋了我們似乎
並非理性的行為。
《為何不少開點車？》
美國能源部評估，今年美國原油消費將僅減少20萬
桶，不到每天2070萬桶油需的1%。油電車風潮與高里程
限制規定的效果應該不僅於此？
或許10年後，一堆吃油老車仍將在路上馳騁。計
2006年底止美國上路的1350萬輛車，平均年齡為 9.2年
，從1990年的6.5年升上來(這部份要，感謝車商的造車
品質越來越棒)。 有鑑於此，目前每輛車的平均燃油效
率仍為22.4英哩/1加侖，只比十年前多1英哩而已。
此外，與 5年前相比，美國人開車哩程數也並未減
少。或許省油車款的推出，正當化了他們不必改變開車
習慣的理由。
少開點車的獎勵到底值多少錢？即便攀抵每加侖
3.50美元，汽油價格仍僅佔車主成本的一小部份。根據
美國交通部的資料，汽車保險、牌照、註冊、稅務等林
林總總的雜項，1台車每年要花上 5600美元。相較之下
，如果1年開上15000英哩，汽油支出也僅2300美元。
《中國需求如何能持續攀升？》
中國3月石油需求較去年同期增加8%，為 2006年以
來最快的上升速度。油市機制無法反映於採取汽油補貼
的單一國家。
4 月份，時見中國國營加油站出現半哩長的排隊車
潮(補貼後，配給油每加侖近3美元)。Exxon以及 Shell
經營的加油站則維持自己的價格，以致車潮稀落。
《為何不多鑽點油出來？》
一般人可能會想，每桶 120元的油價足以激勵產油
業者多鑽一些油井。即便以現下技術上最困難、最耗資
本的鑽油計劃來看，每桶賣50美元都還是有獲利。但鑒
於十年前石油曾跌到每桶10美元的慘況，因此在景氣循
環的考量上，沒有業者敢押注油價不會大幅向下修正。
此外，勘油業界的產能有限，也是其中一原因。自
2005年起，油田的資本支出已上漲1倍。由於缺乏人力、
鋼鐵與設備，若干加拿大油砂開採計劃的成本大幅上升
，在天然氣蘊藏豐沛的卡達，ExxonMobil原本計劃斥資
70億美元於該國興建一廠區的計劃亦已取消。
《為何不多用點柴油？》
此前美國國會通過立法，限定國內柴油含硫量需低
於15ppm(parts per million)，不但使生質柴油開始受
到注意，海外汽車業者亦因此得以向美國引進一系列柴
油汽車。然而，美國消費者普遍對柴油的觀感，仍停留
在過去的多煙、又臭。
J.D. Power & Associates主管John Tews說：「新
柴油相當乾淨，燃燒效率也不差。」柴油可跑哩程數比
汽油高出 35%，即便價格貴一些，但以省油的角度來看
，跟汽油價格也相當。

鉅亨看世界—江洋響馬

鉅亨看世界—江洋響馬
鉅亨網04/29 18:00

大霧瀰漫，遠處看見一艘船無預警的駛近。如果你
剛好在非洲東部的索馬利亞 (Somali) 外海附近，你可
能不要太高興。因為你即將看到的到恐怕不是遊山玩水
的旅客，而是一群攜有高科技武器的現代版海盜。
自1991年來，非洲的索馬利亞外海附近，專門劫持
歐洲的豪華遊艇、遊輪、糧食船的海盜活動漸漸猖獗。
國際海事局曾把這一帶列為全球最危險的海域之一。根
據統計，2007年國際上發生的 263件海盜事件，其中就
屬非洲的奈及利亞和索馬里亞最嚴重，成為全球航海業
的隱憂。
這群海盜不只搶劫珠寶珠寶，去年還劫持了兩艘聯
合國糧食計畫署的運糧船。而且根據目擊者表示，這群
海盜拿得可不是傳統的刀子或大砲，而是功能強大的先
進武器設備例如全球定位 GPS儀器、現代通訊系統、火
箭炮等，令人聞風喪膽。
而就在本月20號的周末，西班牙外交部發表聲明指
出一艘西班牙漁船「Playa de Bakio」在索馬利亞海域
遭到海盜劫持。船上26名手無縛雞之力的漁民，面對的
是持有AK-47S衝鋒槍和火箭炮等武器的盜匪。
這件事發生的前兩個禮拜，有一艘法國的高級豪華
遊艇 「Le Ponant」在行駛過索馬里亞附近的阿丁灣海
域時遭到海盜入侵，挾持船上30名當人質。儘管法國國
防部和外交部以驚動員，但這群無視公權力的海盜仍要
求贖金高達 200萬美元。
根據英國《衛報》報導指出，經過西班牙政府和海
盜多番交涉後，西班牙漁船「Playa de Bakio」的船隻
在護送下26日已經安然無恙回到祖國的海域，不過拒絕
對贖金一事做出說明。
這個可以稱得上為全球最危險的海域，索馬里亞海
域去年發生了31起襲擊船隻事件，比起惡名昭彰的中國
南海和麻六甲海域更顯猖獗。
海防專家擔心的不僅是海盜事件發生的頻率，而是
這群海盜所擁有的技術和藐視法律的惡行。有些海盜甚
至會自詡為海軍的一員，聲稱是為了保護祖國的海洋資
源免於被別國剝削。
直到 5年前，所有要航行此一海域的船長都會被告
知要遠離索馬利亞海岸至少50英哩，現在這個安全範圍
已經拓展至 200英哩，但從最近的例子來看顯然沒甚麼
幫助。而且隨著得到的贖金越來越多，這些海盜的足以
購買性能更好的船隻，和更複雜的全球定位系統，甚至
在好幾百英哩外就可以進行攻擊。
這群海盜的崛起，剛好與90年代的非洲索馬利亞政
局同時發生。
90年代是索馬利亞擁有最後一個正常政府的時候。
隨即各地的叛亂份子四起，造成首都 Mogadishu居民大
量被迫逃離。
後來軍閥擁護的過渡聯邦政府 (The Transitional
Federal Government)，其總理 Abdullahi Yusuf並沒
有做出太多打擊海盜的行動，甚至宣稱無法阻止他們。
不過曾在2006年中有一段期間並無發生襲船事件，但是
到了去年衣索比亞和索馬利亞軍隊趕走「伊斯蘭法院聯
盟」後，海盜組織又再度興起。
專家表示，目前主要有 5個海盜集團掌控著索馬利
亞海岸線，有時還會一起行動。
「他們多數和軍閥有點關係，而軍閥又和過渡政府
的關係密切，所以這些海盜其實和政府高層脫不了關係
。」研究索馬利亞的首要專家 Andrew Mwangura透露。
而且話說回來，要軍方整天巡視這個長達1880英哩
的海岸線，恐怕也不是什麼容易的事。歐美曾經派遣海
軍部隊巡邏這個地中海之間的重要貿易路線，企圖阻止
海盜猖狂的行為和留意相關恐怖份子。
不過最後這些盜匪只轉移了陣地往北方的Puntland
自治區。再嚴密的防範措施也阻擋不了這些打不死的蟑
螂。專家表示，就是因為從事海盜活動實在太有利可圖
。
在海盜船上的槍手一年大約可賺 1萬至 3萬美元，
這在貧窮的索馬利亞地區來說簡直已經算是首富。曾有
一名海盜透露，他們寧可劫持過往的船隻也不願生活在
陸地上。在索馬利亞的無政府狀態下，沒有比當海盜更
好的工作。
搶劫得來的財富多寡，取決於船隻所屬國籍和船長
，或是出發地、性別、貨物種類和船齡。一旦船長遭到
勒贖，最後大多會妥協將贖金存入盜匪在杜拜、奈洛比
等地的帳戶。
「海盜集團的首腦一旦有了船長的名字，立即透過
網路來研究他們這次襲擊可以賺到多少，只能說這些人
真的很有頭腦。」
不過基本上，遭挾持的船員很少會受到真正的傷害
。甚至當一些比較沒甚麼價值的中國或台灣漁船經過，
他們不會要求贖金，只會暫時強行使用他們的船隻。而
受害者被迫承諾將不會將船隻報失，因此這群盜匪就有
了一個臨時的「母船基地」。
在過去這些海盜不僅襲擊油輪，也會劫持一些來自
聯合國的運糧船，這些運糧船正是要運送食物給索馬利
亞的。
弔詭的是他們自認為是一群海岸警衛隊的說法，或
許也不是完全沒有根據。
因為根據國際法規定，一個國家在自己的「專屬經
濟區」 200英哩範圍內，擁有絕對的海洋與礦產資源的
權利。外國船隻可以通過，但不允許捕魚。
然而在索馬利亞外海一些漁產豐富的海域，竟有多
達 500艘海外漁船在進行非法捕魚， 7歐洲船隻違法捕
撈鮪魚或海蝦，遠東地區來的則是捕撈鯊魚。因此很多
時候當遭遇到海盜襲擊時，他們並不敢向上呈報。所付
出的高額贖金。
而自認為是海岸警衛隊的海盜們，更認為這群漁船
侵犯領土在先，付贖金更是理所當然的事。
「要阻止海盜猖狂的行為，還有一個辦法是先減少
非法捕魚的事件。」專家 Andrew Mwangura表示。
(程宜華)