建弘投信：REITs基金黎明將至 連股神巴菲特都已進場！
鉅亨網記者陳慧琳／台北‧ 8月24日08/24 21:39
全球股市自 7月下旬以來上下震盪劇烈，連帶已弱勢近半年的不動產投資信託基金 (REITs)市場也加速探底。建弘投信建弘全球不動產證券化基金經理人馮玲書表示，由於預期美國降息及歐洲停止升息的可能性，REITs 基金修正應已達滿足點，近期開始吸引長期資金進駐， REITs行情可望出現反轉。
馮玲書表示，過去對歐美區 REITs主要的疑慮在於升息，因此儘管有良好的基本面，市場仍只反應負面消息。不過在次級房貸引爆下，現在的情勢反而出現逆轉，美歐的公債殖利率大幅滑落，反應美國降息或歐洲停止升息的可能性，這讓 REITs投資價值提高了。
據了解，日本退休金協會將配置6500億日圓參與不動產以提高收益；加拿大第二大退休基金已陸續投入約50億美金於 REITs市場；加州退休金也開始逢低佈局；甚至連股神巴菲特也都已進場！
馮玲書指出，亞洲區原本是今(2007)年最強勢的區域，但短短 1個月急殺下，幾乎把今年的獲利全部吐回。
由於亞洲的 REITs市場剛發展不久，市場深度尚淺，僅佔全球REITs市值約10%，不管是波動度或與股市的關連度都相對其他區域高。不過相對成長性也是最高的，馮玲書預估，未來 1年的成長性約10-15%，其中以新加坡與香港最為看好。香港受惠於中國的經濟成長所帶動，新加坡受惠於政策性利多。 澳洲 REITs市場由於發展成熟，各公司於全球佈局多時，擁有良好的管理團隊，所以過去的報酬一直相對穩定，且與股市連動較低，歷史平均相關係數僅 0.3，又享有較高的股利率，約達6%。因此，馮玲書表示，儘管近期也急速下跌，仍適合長期持有。
從技術面分析，馮玲書表示，目前 REITs市場各區域都處於觸底反彈中，尤其美國、歐洲區自今年初一路修正後跌至起漲點，預估經過此空頭修正後， REITs將再走回過去穩定成長階段。至於亞洲區，仍舊是成長最快區域，在今年漲多急跌後，預估未來每年將有 10%以上成長空間。澳洲區是最穩定的的 REITs市場，與股市動低。
馮玲書指出，在基本面及技術面已修正半年來看，現在REITs的價位已是相對低點，建議逢低佈局。
2007年8月25日
2007年8月24日
產業型基金 不看股災臉色
產業型基金 不看股災臉色
【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】
2007.08.24 02:10 am
這波股災，可在台銷售的773檔各類股票型基金平均跌幅9.54%，其中生技、醫療、REITs、科技等產業型基金表現相對抗跌，小於平均跌幅。產業型基金中，投信業者最看好擁有旺季效應的科技型基金，以及先前大幅修正的天然資源類型基金。
群益全球數位基金經理人鄭宗豪認為，目前科技產業中第四季前景最明確的，是受惠新興市場強勁需求的桌上型電腦、筆記型電腦及數位相機等傳統科技類股，這些標的將成為科技型基金未來加碼的首選。此外，評價過高的科技族群如節能等相關類股，則相對會有較大的修正壓力。
隨著下半年傳統消費性電子旺季將至，摩根富林明JF東方科技基金經理人歐陽渭棠指出，亞洲科技股本益比已低，企業盈餘仍持續成長，投資姿色佳。
歐陽渭棠表示，科技產業歷經2000年泡沫整理後，亞洲（不含日本）科技股投資價值已從過去動輒20、30倍的本益比，修正至目前的14.3倍，相對於MSCI亞洲不含日本指數目前約16.6倍的本益比，價值面相對具有吸引力。
歐陽渭棠分析，台灣、南韓科技股2007年盈餘下修的情形已見回穩，對於2008年獲利展望更顯樂觀，盈餘成長幅度較2007年擴張。就日本科技股而言，美林證券預期經常性盈餘（RP）今明兩年預估成長20.53%與12.46%，均高於東證一部指數的12.27%與9.54%。
在天然資源產業方面，摩根富林明天然資源基金經理人伊恩‧亨德森（Ian Henderson）指出，天然資源類股與新興市場高度關連，在這波股災中因流動性問題遭錯殺，因此跌幅甚深。但天然資源類股中的基礎金屬以及能源需求仍居高不下，中長線仍是很好的投資標的。
伊恩‧亨德森分析，隨著新興市場都市化升高，不斷推升近年來如鋅等基礎金屬需求，國際貨幣基金（IMF）預估未來15至20年新興國家都市化將持續，基礎金屬需求亦將會持續增加。在能源需求方面，石油輸出國家組織（OPEC）估計2030年前，石化燃料需求仍會快速成長，並占全球85%以上的能源使用來源。
中國、印度等國家近年來積極推動核能發電補足電力缺口，鈾礦需求也源源不絕。短線雖可能受到次級房貸事件衍生的流動性問題影響，但中長線投資價值無庸置疑。
【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】
2007.08.24 02:10 am
這波股災，可在台銷售的773檔各類股票型基金平均跌幅9.54%，其中生技、醫療、REITs、科技等產業型基金表現相對抗跌，小於平均跌幅。產業型基金中，投信業者最看好擁有旺季效應的科技型基金，以及先前大幅修正的天然資源類型基金。
群益全球數位基金經理人鄭宗豪認為，目前科技產業中第四季前景最明確的，是受惠新興市場強勁需求的桌上型電腦、筆記型電腦及數位相機等傳統科技類股，這些標的將成為科技型基金未來加碼的首選。此外，評價過高的科技族群如節能等相關類股，則相對會有較大的修正壓力。
隨著下半年傳統消費性電子旺季將至，摩根富林明JF東方科技基金經理人歐陽渭棠指出，亞洲科技股本益比已低，企業盈餘仍持續成長，投資姿色佳。
歐陽渭棠表示，科技產業歷經2000年泡沫整理後，亞洲（不含日本）科技股投資價值已從過去動輒20、30倍的本益比，修正至目前的14.3倍，相對於MSCI亞洲不含日本指數目前約16.6倍的本益比，價值面相對具有吸引力。
歐陽渭棠分析，台灣、南韓科技股2007年盈餘下修的情形已見回穩，對於2008年獲利展望更顯樂觀，盈餘成長幅度較2007年擴張。就日本科技股而言，美林證券預期經常性盈餘（RP）今明兩年預估成長20.53%與12.46%，均高於東證一部指數的12.27%與9.54%。
在天然資源產業方面，摩根富林明天然資源基金經理人伊恩‧亨德森（Ian Henderson）指出，天然資源類股與新興市場高度關連，在這波股災中因流動性問題遭錯殺，因此跌幅甚深。但天然資源類股中的基礎金屬以及能源需求仍居高不下，中長線仍是很好的投資標的。
伊恩‧亨德森分析，隨著新興市場都市化升高，不斷推升近年來如鋅等基礎金屬需求，國際貨幣基金（IMF）預估未來15至20年新興國家都市化將持續，基礎金屬需求亦將會持續增加。在能源需求方面，石油輸出國家組織（OPEC）估計2030年前，石化燃料需求仍會快速成長，並占全球85%以上的能源使用來源。
中國、印度等國家近年來積極推動核能發電補足電力缺口，鈾礦需求也源源不絕。短線雖可能受到次級房貸事件衍生的流動性問題影響，但中長線投資價值無庸置疑。
分析》房貸地雷 快炸完了
分析》房貸地雷 快炸完了
【經濟日報╱編譯 謝璦竹】
2007.08.24 04:04 am
最新調查顯示，體質不佳的美國房貸業者多半已現身，房貸業破產的壞消息應已接近尾聲。
據紐約州貸款研究機構SMR研究公司22日發表的報告，美國前163大房貸業者中，信用風險最高的28家業者，幾乎都已聲請破產、出售或縮小業務，只有四家未有重大異動。不過其中H&R Block公司的房貸部門正待售中。
SMR的調查依據六項信用風險指標，評量房貸業者的信用風險程度。若把全美業者的平均風險值定為1,000，超過1,750的業者有28家，最高的是南星貸款公司（South Star Funding），風險值達2,704，該公司已結束營業。
奇異公司（GE）旗下的房貸部門WMC房貸公司風險值2,379，正計劃出售。風險值2,077的公信住宅貸款公司（Ac-credited Home Lenders）雖未宣告破產，但危機也已曝光。
SMR總裁費爾斯坦說：「放款過於浮濫的業者多半已自食惡果，若還沒退出市場，受創的情況也已眾所周知。」
費爾斯坦說，風險值介於1,300至1,750的業者，受創情況不一。第一麥格農金融公司（First Mag-nus）風險值1,302，21日已聲請破產保護。不過，其他同級的業者如第一資本金融公司（COF），由於營運較多元化，應可避免走上破產之途。
風險值1,444的匯豐銀行美國房貸部門，雖在過去兩年大量買進次級房貸產品，但美國業務只占其整體國際業務一小部分，應可安度危機。（道瓊社）
【經濟日報╱編譯 謝璦竹】
2007.08.24 04:04 am
最新調查顯示，體質不佳的美國房貸業者多半已現身，房貸業破產的壞消息應已接近尾聲。
據紐約州貸款研究機構SMR研究公司22日發表的報告，美國前163大房貸業者中，信用風險最高的28家業者，幾乎都已聲請破產、出售或縮小業務，只有四家未有重大異動。不過其中H&R Block公司的房貸部門正待售中。
SMR的調查依據六項信用風險指標，評量房貸業者的信用風險程度。若把全美業者的平均風險值定為1,000，超過1,750的業者有28家，最高的是南星貸款公司（South Star Funding），風險值達2,704，該公司已結束營業。
奇異公司（GE）旗下的房貸部門WMC房貸公司風險值2,379，正計劃出售。風險值2,077的公信住宅貸款公司（Ac-credited Home Lenders）雖未宣告破產，但危機也已曝光。
SMR總裁費爾斯坦說：「放款過於浮濫的業者多半已自食惡果，若還沒退出市場，受創的情況也已眾所周知。」
費爾斯坦說，風險值介於1,300至1,750的業者，受創情況不一。第一麥格農金融公司（First Mag-nus）風險值1,302，21日已聲請破產保護。不過，其他同級的業者如第一資本金融公司（COF），由於營運較多元化，應可避免走上破產之途。
風險值1,444的匯豐銀行美國房貸部門，雖在過去兩年大量買進次級房貸產品，但美國業務只占其整體國際業務一小部分，應可安度危機。（道瓊社）
2007年8月23日
Fed可能降息 美債短多
Fed可能降息 美債短多
【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】
2007.08.23 02:33 am
美國聯邦準備會（Fed）17日調降重貼現率，但金融市場更為重視的聯邦基金利率（Fed Fund Rate）並未調整，投信法人認為，隨著重貼現率下降、利率期貨表態明顯，美國9月降息機率大，加上資金避險需求偏好，美債後市看好。
根據彭博資訊（Bloomberg）資料顯示，截至本月20日為止，聯邦利率期貨預估Fed將在9月降息的機率高達100%，預期Fed在10月份將利率調整至4.5%水位的可能性也超過五成。復華投信全球債券組合基金經理人吳易欣表示，由Fed今年約有2到3碼的的降息空間，債券市場將直接受惠。
摩根富林明美國複合收益基金經理人道格‧史旺森（Doug Swanson）評估Fed利率走向指出，近來次級房貸問題擴大，已添增未來美國經濟成長下修風險，雖然Fed仍強調通膨為主要經濟風險，不過在美國經濟走緩與油價未再大幅飆高下，美國未來通膨應仍可在控制範圍內。
目前美國國庫抗通膨債券（TIPS）利率市場對未來五年平均通膨預期已降至2%以內，經濟與通膨情勢已提供Fed降息空間，為避免次級房貸問題擴及比重較大的優質房貸市場，Fed亦可能採取降息減輕未來多數美國民眾房貸壓力，以避免美國房貸違約問題進一步惡化。
摩根富林明資產管理分析，第三季以來，全球債匯市與全球股市同步出現劇烈波動，美國次級房貸問題成為各債匯市同步關注的焦點，在風險意識大幅提升後，資金轉向高安全性資產，其中尤以美國公債最受投資人青睞。
統計至8月16日為止，美國10年期公債殖利率從6月中5.29%高點降至4.66%，美歐日等國公債漲幅平均達2%，風險較高的資產抵押擔保證券（ABS）、高收益公司債與新興市場債等，則是隨風險屬性不同而面臨不同程度下跌壓力。
道格‧史旺森（Doug Swanson）表示，美債投資價值也是美債後市看好的因素，因為全球股市波動增加將吸引資金流入安全性高的美債，資金動能可望發燒。
不過由於次級房貸問題仍會對信用市場產生影響，故建議以安全性無虞的美國公債與半官方性質的不動產抵押受益證券（Agency MBS）為主，在短期股債波動性高下，建議可選擇殖利率反彈的時點布局。
富蘭克林投顧副總經理馬珮琴表示，雖然Fed降息的可能性很高，但是由市場供需決定的美國10年期公債殖利率，短線可能降低而進入區間盤整，明年卻有走高的可能。
原因在於目前市場對於美元趨貶已成共識，國際間積極調整外匯儲備部位的動作，將可能對美債殖利率形成長線上揚壓力，馬珮琴建議投資人持續觀察美股投資價值變動造成的資金流向，以及各國央行外匯儲備部位的調整。
因此此除了Fed可能將步入降息循環之外，吳易欣指出，原本態度傾向於升息的國家如英國、歐洲、加拿大、澳洲、日本、中國大陸等，除了中國大陸因為通膨居高不下必須持續升息外，其他國家都可望因此將升息腳步暫歇，以避免造成金融市場的進一步動盪。
此次政府債券的揚升行情不只是美債而已，而將是全面性的，已開發國家政府債券皆有表現空間。
【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】
2007.08.23 02:33 am
美國聯邦準備會（Fed）17日調降重貼現率，但金融市場更為重視的聯邦基金利率（Fed Fund Rate）並未調整，投信法人認為，隨著重貼現率下降、利率期貨表態明顯，美國9月降息機率大，加上資金避險需求偏好，美債後市看好。
根據彭博資訊（Bloomberg）資料顯示，截至本月20日為止，聯邦利率期貨預估Fed將在9月降息的機率高達100%，預期Fed在10月份將利率調整至4.5%水位的可能性也超過五成。復華投信全球債券組合基金經理人吳易欣表示，由Fed今年約有2到3碼的的降息空間，債券市場將直接受惠。
摩根富林明美國複合收益基金經理人道格‧史旺森（Doug Swanson）評估Fed利率走向指出，近來次級房貸問題擴大，已添增未來美國經濟成長下修風險，雖然Fed仍強調通膨為主要經濟風險，不過在美國經濟走緩與油價未再大幅飆高下，美國未來通膨應仍可在控制範圍內。
目前美國國庫抗通膨債券（TIPS）利率市場對未來五年平均通膨預期已降至2%以內，經濟與通膨情勢已提供Fed降息空間，為避免次級房貸問題擴及比重較大的優質房貸市場，Fed亦可能採取降息減輕未來多數美國民眾房貸壓力，以避免美國房貸違約問題進一步惡化。
摩根富林明資產管理分析，第三季以來，全球債匯市與全球股市同步出現劇烈波動，美國次級房貸問題成為各債匯市同步關注的焦點，在風險意識大幅提升後，資金轉向高安全性資產，其中尤以美國公債最受投資人青睞。
統計至8月16日為止，美國10年期公債殖利率從6月中5.29%高點降至4.66%，美歐日等國公債漲幅平均達2%，風險較高的資產抵押擔保證券（ABS）、高收益公司債與新興市場債等，則是隨風險屬性不同而面臨不同程度下跌壓力。
道格‧史旺森（Doug Swanson）表示，美債投資價值也是美債後市看好的因素，因為全球股市波動增加將吸引資金流入安全性高的美債，資金動能可望發燒。
不過由於次級房貸問題仍會對信用市場產生影響，故建議以安全性無虞的美國公債與半官方性質的不動產抵押受益證券（Agency MBS）為主，在短期股債波動性高下，建議可選擇殖利率反彈的時點布局。
富蘭克林投顧副總經理馬珮琴表示，雖然Fed降息的可能性很高，但是由市場供需決定的美國10年期公債殖利率，短線可能降低而進入區間盤整，明年卻有走高的可能。
原因在於目前市場對於美元趨貶已成共識，國際間積極調整外匯儲備部位的動作，將可能對美債殖利率形成長線上揚壓力，馬珮琴建議投資人持續觀察美股投資價值變動造成的資金流向，以及各國央行外匯儲備部位的調整。
因此此除了Fed可能將步入降息循環之外，吳易欣指出，原本態度傾向於升息的國家如英國、歐洲、加拿大、澳洲、日本、中國大陸等，除了中國大陸因為通膨居高不下必須持續升息外，其他國家都可望因此將升息腳步暫歇，以避免造成金融市場的進一步動盪。
此次政府債券的揚升行情不只是美債而已，而將是全面性的，已開發國家政府債券皆有表現空間。
單偉建：次貸風暴衝擊才開始
單偉建：次貸風暴衝擊才開始
【陳碧芬、彭禎伶/台北─香港電話專訪】
全球資本市場因次貸危機，陷入流動性嚴重緊縮，新橋董事總經理單偉建昨天表示，對收購型的私募基金來講，現在正是最好的投資機會！因為企業價值還在、股價卻大幅修正，而且債信的財務槓桿不存在了，手握龐大資金且有改造企業能力的私募基金，現在進場收購重整企業，最能增長投資的價值。
單偉建分析，歐美金融市場目前陷入房地產及消金帶來的債務爆增，對總體經濟的後續負面衝擊，現在才剛開始；對私募基金來說，「反因危機而現良機」，不必再以二年來股市飆升的不合理價位，出手收購標的企業，「而且因為定位為長期投資，金融市場的波動早已納入考量。」
新橋資本是近二年入資台灣的多家私募基金之一，與美商凱雷、日本新生、澳洲隆力等動輒以新台幣上百億元，插旗媒體通訊業、金融業等。單偉建強調，私募基金與一般國際基金不同，後者是以買賣股票為標的、財務槓桿倍數大，而私募基金圈也有不同型式，有像新橋專門收購公司，擁有管理團隊，且強調要取得企業主導權，也有一些是創投或金主，只滿足於七％以下的持股。
一般投資基金只看中股市炒作，在這一波次級房貸危機中全都嚴重受傷。前次類似情況，發生在一九九八年東亞金融危機，市場上的股價重挫、流動資金乾涸了，優質企業瀕臨破產，新橋正是在當時以私募資金身份，進駐韓國收購第一銀行，成功發展出典範投資個案。新橋去年入資台新金控，正是因為台灣消金風暴不止，台新股價便宜，但股權價值在新橋眼中仍然存在。
單偉建指出，現在的便宜股價或許是有利於站在買方的私募基金，但股價重挫、急需資金的企業仍會掙扎相當長的時間，才可能接受私募基金的資金挹助及改造，但私募基金資金在握有能力等待機會。同時因為被收購企業的真正價值，是在收購之後是否有完善的經營團隊進駐，實際輔助企業改造，他有信心，新橋就是具備這樣的條件，與台新之間的戰略夥伴關係，也能得以發揮。
受到私募基金的各形各色，曾有凱雷與日月光有意在台下市、轉赴香港掛牌的個案，政府對私募基金的態度不是很友善。單偉建強調，新橋投資台灣金融業的策略思考，全是基於股東的立場，無關乎台灣政府的態度或政策。
【陳碧芬、彭禎伶/台北─香港電話專訪】
全球資本市場因次貸危機，陷入流動性嚴重緊縮，新橋董事總經理單偉建昨天表示，對收購型的私募基金來講，現在正是最好的投資機會！因為企業價值還在、股價卻大幅修正，而且債信的財務槓桿不存在了，手握龐大資金且有改造企業能力的私募基金，現在進場收購重整企業，最能增長投資的價值。
單偉建分析，歐美金融市場目前陷入房地產及消金帶來的債務爆增，對總體經濟的後續負面衝擊，現在才剛開始；對私募基金來說，「反因危機而現良機」，不必再以二年來股市飆升的不合理價位，出手收購標的企業，「而且因為定位為長期投資，金融市場的波動早已納入考量。」
新橋資本是近二年入資台灣的多家私募基金之一，與美商凱雷、日本新生、澳洲隆力等動輒以新台幣上百億元，插旗媒體通訊業、金融業等。單偉建強調，私募基金與一般國際基金不同，後者是以買賣股票為標的、財務槓桿倍數大，而私募基金圈也有不同型式，有像新橋專門收購公司，擁有管理團隊，且強調要取得企業主導權，也有一些是創投或金主，只滿足於七％以下的持股。
一般投資基金只看中股市炒作，在這一波次級房貸危機中全都嚴重受傷。前次類似情況，發生在一九九八年東亞金融危機，市場上的股價重挫、流動資金乾涸了，優質企業瀕臨破產，新橋正是在當時以私募資金身份，進駐韓國收購第一銀行，成功發展出典範投資個案。新橋去年入資台新金控，正是因為台灣消金風暴不止，台新股價便宜，但股權價值在新橋眼中仍然存在。
單偉建指出，現在的便宜股價或許是有利於站在買方的私募基金，但股價重挫、急需資金的企業仍會掙扎相當長的時間，才可能接受私募基金的資金挹助及改造，但私募基金資金在握有能力等待機會。同時因為被收購企業的真正價值，是在收購之後是否有完善的經營團隊進駐，實際輔助企業改造，他有信心，新橋就是具備這樣的條件，與台新之間的戰略夥伴關係，也能得以發揮。
受到私募基金的各形各色，曾有凱雷與日月光有意在台下市、轉赴香港掛牌的個案，政府對私募基金的態度不是很友善。單偉建強調，新橋投資台灣金融業的策略思考，全是基於股東的立場，無關乎台灣政府的態度或政策。
2007年8月22日
新興市場 底部不遠了
新興市場 底部不遠了
【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】
2007.08.22 02:30 am
根據EPFR統計，上周（8月9日至15日），國際資金對新興市場股票基金出現連續第三周淨流出，流出金額縮小至5.3億美元，使得今年以來累計淨流入金額減少為102.5億美元。不過，投信法人表示，新興市場本波修正幅度、時間已與歷史紀錄相近，預計底部不遠，只是信心可能還需要一至二個月回復。其中亞洲、拉丁美洲的反彈力道最受看好。
根據國際貨幣基金（IMF）7月發布的全球經濟展望報告，IMF剛剛上調全球今、明兩年經濟成長率至5.2%，同時將新興市場今明年成長率分別上調至8.0%及7.6%。摩根富林明資產管理表示，雖然近期全球成熟市場和新興股市受到次級房貸風暴同步回檔，但全球新興市場成長動能仍相當強勁，其中最看好亞洲市場的復甦動能，拉丁美洲市場居次。
摩根富林明資產管理分析，從MSCI新興市場指數近三年多頭走勢期間的修正幅度、時間與修正後六個月報酬率的表現來看，此波多頭走勢自2003年以來共經歷五次修正，平均修正幅度為12.9%，平均修正天數22天，修正後六個月報酬率的平均漲幅為21.76%。
「本波修正已經與歷史水平相當，」摩根富林明新興35基金經理人吳淑婷表示，這次新興市場自7月23日的高點以來，修正幅度達到14.9%，修正天數也達20天，已與過去五次的平均水準相當。
美國聯邦準備會（Fed）鞏固市場信心，吳淑婷認為，全球股市有機會止住不斷破底的走勢。但是先前遭受衝擊的市場信心需要時間回復，療傷期可能拉長至一到兩個月，建議投資人可從中長期角度分批布局。
吳淑婷表示，內需為主的新興市場由於與美國連動較少，後市較為看好。亞洲市場整體受惠程度最平均，以中國和印度為首的二大經濟體，將帶動台灣、南韓和東協市場的表現。台灣、南韓的科技類股在本波全球股市修正也受牽連，但科技類股基本面仍未改變，下半年可望出現旺季效應加持，後市看漲。
吳淑婷指出，拉丁美洲與美國比鄰，企業與美國銀行業放款業務也較接近，因此在本波次級房貸衝擊下，拉美受傷較深。但是就內需角度而言，拉丁美洲主要權值國巴西進入降息循環，內需成長獲得利多刺激，未來表現空間也很大。
長線而言，吳淑婷表示，原物料將是拉丁美洲的主要支柱。原因在於原物料礦脈有限，供給彈性較小，在新興市場需求的支撐下，價格雖然可能因為季節出現短線波動，長期價格仍將穩定走高，可望嘉惠拉丁美洲市場。
群益投信國際部協理陳正芳分析，中國、印度雖然是亞洲市場兩大需求拉力，但是中國在股市不斷攀高下，昨（21）日上證指數收盤已經來到4,955點的歷史新高位置，距離5,000點的整數關卡只差臨門一腳，中國是否能夠突破5,000點壓力鍋蓋、上證指數突破5,000點後是否會引來中國當局更進一步的降溫措施，值得注意。
此外，印度雖然擁有良好人口結構與內需消費，但是陳正芳指出，印度目前仍處於升息循環，通貨膨脹壓力是否能夠解除，也待觀察。而持續走強的日圓，是否將影響利差交易、或是成為引發日本央行升息的觸媒，都是投資人需要密切關注的變因。
【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】
2007.08.22 02:30 am
根據EPFR統計，上周（8月9日至15日），國際資金對新興市場股票基金出現連續第三周淨流出，流出金額縮小至5.3億美元，使得今年以來累計淨流入金額減少為102.5億美元。不過，投信法人表示，新興市場本波修正幅度、時間已與歷史紀錄相近，預計底部不遠，只是信心可能還需要一至二個月回復。其中亞洲、拉丁美洲的反彈力道最受看好。
根據國際貨幣基金（IMF）7月發布的全球經濟展望報告，IMF剛剛上調全球今、明兩年經濟成長率至5.2%，同時將新興市場今明年成長率分別上調至8.0%及7.6%。摩根富林明資產管理表示，雖然近期全球成熟市場和新興股市受到次級房貸風暴同步回檔，但全球新興市場成長動能仍相當強勁，其中最看好亞洲市場的復甦動能，拉丁美洲市場居次。
摩根富林明資產管理分析，從MSCI新興市場指數近三年多頭走勢期間的修正幅度、時間與修正後六個月報酬率的表現來看，此波多頭走勢自2003年以來共經歷五次修正，平均修正幅度為12.9%，平均修正天數22天，修正後六個月報酬率的平均漲幅為21.76%。
「本波修正已經與歷史水平相當，」摩根富林明新興35基金經理人吳淑婷表示，這次新興市場自7月23日的高點以來，修正幅度達到14.9%，修正天數也達20天，已與過去五次的平均水準相當。
美國聯邦準備會（Fed）鞏固市場信心，吳淑婷認為，全球股市有機會止住不斷破底的走勢。但是先前遭受衝擊的市場信心需要時間回復，療傷期可能拉長至一到兩個月，建議投資人可從中長期角度分批布局。
吳淑婷表示，內需為主的新興市場由於與美國連動較少，後市較為看好。亞洲市場整體受惠程度最平均，以中國和印度為首的二大經濟體，將帶動台灣、南韓和東協市場的表現。台灣、南韓的科技類股在本波全球股市修正也受牽連，但科技類股基本面仍未改變，下半年可望出現旺季效應加持，後市看漲。
吳淑婷指出，拉丁美洲與美國比鄰，企業與美國銀行業放款業務也較接近，因此在本波次級房貸衝擊下，拉美受傷較深。但是就內需角度而言，拉丁美洲主要權值國巴西進入降息循環，內需成長獲得利多刺激，未來表現空間也很大。
長線而言，吳淑婷表示，原物料將是拉丁美洲的主要支柱。原因在於原物料礦脈有限，供給彈性較小，在新興市場需求的支撐下，價格雖然可能因為季節出現短線波動，長期價格仍將穩定走高，可望嘉惠拉丁美洲市場。
群益投信國際部協理陳正芳分析，中國、印度雖然是亞洲市場兩大需求拉力，但是中國在股市不斷攀高下，昨（21）日上證指數收盤已經來到4,955點的歷史新高位置，距離5,000點的整數關卡只差臨門一腳，中國是否能夠突破5,000點壓力鍋蓋、上證指數突破5,000點後是否會引來中國當局更進一步的降溫措施，值得注意。
此外，印度雖然擁有良好人口結構與內需消費，但是陳正芳指出，印度目前仍處於升息循環，通貨膨脹壓力是否能夠解除，也待觀察。而持續走強的日圓，是否將影響利差交易、或是成為引發日本央行升息的觸媒，都是投資人需要密切關注的變因。
Fed降息 華爾街元老不領情
Fed降息 華爾街元老不領情
【經濟日報╱記者陳盈羽／台北報導】
2007.08.22 02:30 am
美國聯準會（Fed）為拯救次級房貸風暴引發的信用緊縮、全球股災的危機，上周末在各界的聲聲催促下，宣布調降重貼現率2碼，激勵亞股20日創下三年來單日最大漲幅，讓投資人都對Fed心生感激。不過摩根士丹利亞洲董事長羅奇（Stephen Roach）以華爾街元老之姿，對聯準會開罵，認為現在不是降息的時機，而目前的資產泡沫，都是Fed僅視「通膨」為升、降息依據，無視其他資產危機的遺毒，其政策制定方式需要大改革。
羅奇說，在新的金融工具不斷發明下，資金流入衍生性金融商品，創造出440兆美元的市場規模，市場的貪婪讓風險好像並不存在，使風險循環來到目前高水位，次級房貸風暴就是一個警訊。但與2000年網路泡沫時相同，市場分析師又重複傳遞福音，告訴投資人這並不嚴重，而Fed又降息，無異是為已經高估的信用市場又注入了一個泡沫生產機。
羅奇指出，這已經是全球投資人七年來承受的第二次資產危機，上一次是2000年的股市泡沫，這次則是信用危機，兩次聯準會一開始的反應都是「沈睡狀態」，其政策制定方式完全無視早已高度相關的國際資本市場，在資產依賴度越來越高的世界，對於扮演撐穩全球金融市場角色完全失敗。
他分析，現在的信用危機，與聯準會十年前的決定脫不了干係，當時聯準會只看到通貨緊縮的壓力，因此決意讓市場資金豐沛，當1990年代IT產業快速展時，聯準會認為不需要在快速成長的經濟和過量資金流中有所干預，因此展開「連鎖經濟的開端」。
【經濟日報╱記者陳盈羽／台北報導】
2007.08.22 02:30 am
美國聯準會（Fed）為拯救次級房貸風暴引發的信用緊縮、全球股災的危機，上周末在各界的聲聲催促下，宣布調降重貼現率2碼，激勵亞股20日創下三年來單日最大漲幅，讓投資人都對Fed心生感激。不過摩根士丹利亞洲董事長羅奇（Stephen Roach）以華爾街元老之姿，對聯準會開罵，認為現在不是降息的時機，而目前的資產泡沫，都是Fed僅視「通膨」為升、降息依據，無視其他資產危機的遺毒，其政策制定方式需要大改革。
羅奇說，在新的金融工具不斷發明下，資金流入衍生性金融商品，創造出440兆美元的市場規模，市場的貪婪讓風險好像並不存在，使風險循環來到目前高水位，次級房貸風暴就是一個警訊。但與2000年網路泡沫時相同，市場分析師又重複傳遞福音，告訴投資人這並不嚴重，而Fed又降息，無異是為已經高估的信用市場又注入了一個泡沫生產機。
羅奇指出，這已經是全球投資人七年來承受的第二次資產危機，上一次是2000年的股市泡沫，這次則是信用危機，兩次聯準會一開始的反應都是「沈睡狀態」，其政策制定方式完全無視早已高度相關的國際資本市場，在資產依賴度越來越高的世界，對於扮演撐穩全球金融市場角色完全失敗。
他分析，現在的信用危機，與聯準會十年前的決定脫不了干係，當時聯準會只看到通貨緊縮的壓力，因此決意讓市場資金豐沛，當1990年代IT產業快速展時，聯準會認為不需要在快速成長的經濟和過量資金流中有所干預，因此展開「連鎖經濟的開端」。
2007年8月21日
恢復信心聯準會須再下猛藥
恢復信心聯準會須再下猛藥
【王曉伯/綜合外電報導】 工商時報
美國聯準會上週降息以安撫人心的效果逐漸消散，週一歐美股市早盤表現明顯不如上週五全面大漲的盛況，美股週一早盤呈窄幅波動，歐洲股市週一早盤雖然上揚，但漲幅有限。歐美股市週一表現顯示投資人仍然緊張，對於美國次級房貸風暴發展與金融市場前景仍是心存疑慮。
週一紐約股市早盤，道瓊指數在平盤附近窄幅波動，在上下二十點區間震盪。歐洲股市漲幅也都不到○．一％。專家指出，聯準會（Fed）降息確實有助市場人心的回穩，但並不足以讓投資人相信已脫離風暴。
週一美國紐約經濟諮商理事會公布七月份景氣指標，由前月的下降○．三％轉為上升○．四％，顯示美國經濟前景有所改善。
紐約經濟諮商理事會指出，這主要是因為消費者預期在高檔所致，由此也顯示美國房市走軟與次級房貸風暴並未對消費者信心造成重大傷害。
專家指出，歐美股市週一表現不如預期，可以顯示聯準會還需要採取新措施來穩定市場人心。從週一美股表現來看，投資人仍然擔心貸款業者前景。Thornburg貸款公司執行長戈德斯坦表示，投資人信心已遭到嚴重打擊，光憑聯準會上週降息仍不足以讓投資人恢復對前景的信心。該貸款公司週一早盤股價下跌九．六％，不過全美最大房貸業者全國金融公司在華爾街日報報導該公司已展開裁員之後，股價反彈。
歐洲股市週一早盤大都揚升，但漲幅有限。專家指出，歐洲股市投資人顯然是在看聯準會上週五的降息動作是否能夠發揮穩定市場的作用。CMC資本國際公司的分析師瓊斯表示，歐洲股市雖然暫告止跌，但是在投資人仍心存疑慮下，市場觀望氣氛頗濃，股市漲勢難以擴大。
【王曉伯/綜合外電報導】 工商時報
美國聯準會上週降息以安撫人心的效果逐漸消散，週一歐美股市早盤表現明顯不如上週五全面大漲的盛況，美股週一早盤呈窄幅波動，歐洲股市週一早盤雖然上揚，但漲幅有限。歐美股市週一表現顯示投資人仍然緊張，對於美國次級房貸風暴發展與金融市場前景仍是心存疑慮。
週一紐約股市早盤，道瓊指數在平盤附近窄幅波動，在上下二十點區間震盪。歐洲股市漲幅也都不到○．一％。專家指出，聯準會（Fed）降息確實有助市場人心的回穩，但並不足以讓投資人相信已脫離風暴。
週一美國紐約經濟諮商理事會公布七月份景氣指標，由前月的下降○．三％轉為上升○．四％，顯示美國經濟前景有所改善。
紐約經濟諮商理事會指出，這主要是因為消費者預期在高檔所致，由此也顯示美國房市走軟與次級房貸風暴並未對消費者信心造成重大傷害。
專家指出，歐美股市週一表現不如預期，可以顯示聯準會還需要採取新措施來穩定市場人心。從週一美股表現來看，投資人仍然擔心貸款業者前景。Thornburg貸款公司執行長戈德斯坦表示，投資人信心已遭到嚴重打擊，光憑聯準會上週降息仍不足以讓投資人恢復對前景的信心。該貸款公司週一早盤股價下跌九．六％，不過全美最大房貸業者全國金融公司在華爾街日報報導該公司已展開裁員之後，股價反彈。
歐洲股市週一早盤大都揚升，但漲幅有限。專家指出，歐洲股市投資人顯然是在看聯準會上週五的降息動作是否能夠發揮穩定市場的作用。CMC資本國際公司的分析師瓊斯表示，歐洲股市雖然暫告止跌，但是在投資人仍心存疑慮下，市場觀望氣氛頗濃，股市漲勢難以擴大。
貨幣基金恐掃到次貸颱風尾
貨幣基金恐掃到次貸颱風尾
【王曉伯/綜合外電報導】 工商時報
根據彭博社報導指出，貨幣市場基金一向被投資人視為最安穩的投資工具之一，然而該類基金近幾年來為提升報酬率，而大買抵押債務債券（CDO），很可能繼對沖基金之後，成為美國次級房貸風暴新一批受害者。
在三十七年前問世的貨幣市場基金一向被投資人視為報酬優於銀行存款，安全度相對較高的投資工具。該類基金目前資產規模高達二兆五千億美元，大部分都是美國國庫券、定存單與商業本票。然而近幾年來，有若干大型貨幣市場基金也大舉投資高風險產品，包括以次級房貸做為擔保的抵押債權債券，也使得貨幣市場基金在美國次級房貸風暴下的曝險程度大為提高。
根據美國證管會的資料，至今年六月止，美國銀行、瑞士信貸、富達投資與摩根士丹利等大型金融機構的貨幣市場基金，其所擁有由次級房貸做為擔保的抵押債權債券規模高達六十億美元。而今年以來，整體貨幣市場基金所買進的這類抵押債權債券規模更是達到三千億美元。然而隨著美國次級房貸風暴的爆發，這類抵押債權債券的風險也急遽升高。
報導指出，日前華爾街業者貝爾斯登有兩支對沖基金因美國次級房貸風暴而告倒閉，其中一支基金經理人席佛同時也管理一百三十億的抵押債權債券，而這些債券大部分都是賣給億順、富國銀行等其他金融業者的貨幣市場基金。
【王曉伯/綜合外電報導】 工商時報
根據彭博社報導指出，貨幣市場基金一向被投資人視為最安穩的投資工具之一，然而該類基金近幾年來為提升報酬率，而大買抵押債務債券（CDO），很可能繼對沖基金之後，成為美國次級房貸風暴新一批受害者。
在三十七年前問世的貨幣市場基金一向被投資人視為報酬優於銀行存款，安全度相對較高的投資工具。該類基金目前資產規模高達二兆五千億美元，大部分都是美國國庫券、定存單與商業本票。然而近幾年來，有若干大型貨幣市場基金也大舉投資高風險產品，包括以次級房貸做為擔保的抵押債權債券，也使得貨幣市場基金在美國次級房貸風暴下的曝險程度大為提高。
根據美國證管會的資料，至今年六月止，美國銀行、瑞士信貸、富達投資與摩根士丹利等大型金融機構的貨幣市場基金，其所擁有由次級房貸做為擔保的抵押債權債券規模高達六十億美元。而今年以來，整體貨幣市場基金所買進的這類抵押債權債券規模更是達到三千億美元。然而隨著美國次級房貸風暴的爆發，這類抵押債權債券的風險也急遽升高。
報導指出，日前華爾街業者貝爾斯登有兩支對沖基金因美國次級房貸風暴而告倒閉，其中一支基金經理人席佛同時也管理一百三十億的抵押債權債券，而這些債券大部分都是賣給億順、富國銀行等其他金融業者的貨幣市場基金。
2007年8月20日
債信破產危機恐燒到明年秋
債信破產危機恐燒到明年秋
工商時報【陳碧芬/台北報導】
包封次級房貸債務的點子，到底怎麼來的？一點都不新奇，就是來自財務工程的數學模型。複雜且相互佐證的公式群，包封出完美的衍生性商品，卻儼然是共犯結構，一經某個角落的鬆動，立即讓全世界的帳面資產，在十天之內縮水了一五％。美國學界也開始辯論，調查殺人嫌犯的同時，要不要查一查手槍販子？
以紐約大學為首的美國財金學界，現正在界定此次的次級房貸危機。Nouriel Roubini教授說，一九九八年的LTCM事件是流動性風暴，此次是債信破產危機，一件又一件的債信或拖延或破產，會持續到明年第三季，即使如此，還是無法看清最嚴重的損失底層。
不過，知名金融財務公司多很快就算出持有基金的損失。巴克萊全球投資公司說，一個月結算的損失率約七％，澳洲基準資本公司則說，有些投資人十天以來已損失八○％，他們銷售的投資商品都有共同特色：內含複雜、跨洲國界的衍生性商品。如此龐大的差距，讓外行人丈二金剛摸不著頭腦。
台大財金系教授陳聖賢表示，新型衍生性金融商品最大的問題，在於沒有歷史資料可循，全都依賴數學模型計算，金融學術圈裡稱為「風險裡的風險」（risk of risk），不要說現在大家搞不清損失的部位，連當產品要問世時的定價（pricing）都是大學問，歷經損失後，要再定價更是大麻煩。
國內財金學界目前還未對次貸風暴提出回應，陳聖賢說，因為衍生性商品多是歐美先進市場設計，亞洲金融機構的能力不及，甚至分辨商品價值或能否投資的認知亦偏低，反映國內學界和金融機構的進步不夠快。
國際財金學界認為，待及這一波危機稍為平息後，將會陸續整理出許多研究議題，包括總體經濟與債信風險、美國聯準會利率政策、企業財務槓桿極限與關聯，以及債信危機後的解決方法、法規釐定等。
工商時報【陳碧芬/台北報導】
包封次級房貸債務的點子，到底怎麼來的？一點都不新奇，就是來自財務工程的數學模型。複雜且相互佐證的公式群，包封出完美的衍生性商品，卻儼然是共犯結構，一經某個角落的鬆動，立即讓全世界的帳面資產，在十天之內縮水了一五％。美國學界也開始辯論，調查殺人嫌犯的同時，要不要查一查手槍販子？
以紐約大學為首的美國財金學界，現正在界定此次的次級房貸危機。Nouriel Roubini教授說，一九九八年的LTCM事件是流動性風暴，此次是債信破產危機，一件又一件的債信或拖延或破產，會持續到明年第三季，即使如此，還是無法看清最嚴重的損失底層。
不過，知名金融財務公司多很快就算出持有基金的損失。巴克萊全球投資公司說，一個月結算的損失率約七％，澳洲基準資本公司則說，有些投資人十天以來已損失八○％，他們銷售的投資商品都有共同特色：內含複雜、跨洲國界的衍生性商品。如此龐大的差距，讓外行人丈二金剛摸不著頭腦。
台大財金系教授陳聖賢表示，新型衍生性金融商品最大的問題，在於沒有歷史資料可循，全都依賴數學模型計算，金融學術圈裡稱為「風險裡的風險」（risk of risk），不要說現在大家搞不清損失的部位，連當產品要問世時的定價（pricing）都是大學問，歷經損失後，要再定價更是大麻煩。
國內財金學界目前還未對次貸風暴提出回應，陳聖賢說，因為衍生性商品多是歐美先進市場設計，亞洲金融機構的能力不及，甚至分辨商品價值或能否投資的認知亦偏低，反映國內學界和金融機構的進步不夠快。
國際財金學界認為，待及這一波危機稍為平息後，將會陸續整理出許多研究議題，包括總體經濟與債信風險、美國聯準會利率政策、企業財務槓桿極限與關聯，以及債信危機後的解決方法、法規釐定等。
2007年8月19日
全球資金充裕 股市下檔有撐
全球資金充裕 股市下檔有撐
【經濟日報╱寶源投顧】
2007.08.19 04:09 am
次級房貸風波蔓延，全球股市修正態勢仍未見止息。英商寶源投顧指出，全球市場資金充裕、企業獲利仍在成長階段，加上低利率的環境不變，且新興市場經濟表現良好，此將提供全球股市下檔支撐。
不過，寶源投顧也指出，通膨升溫、市場信心下滑以及短期利空消息都會造成近期全球市場的震盪延續，但並非走入空頭。他認為全球股優於債的方向不變，建議投資人應耐心等待再次進場的時機，並可透過環球股票型基金逢低擇優布局具有良好價值的股票，另外，他也看好新興亞洲以及以新興市場本地貨幣計價的新興市場債券。
寶源投顧分析，全球股市資金動能充裕，原因主要有四：第一，低利率的環境造成股票殖利率普遍優於G7國家的政府債券殖利率；其次，全球儲蓄額度不斷創新高，尤其是中國等新興國家；第三，油元國家出口外匯存底大增；第四，企業帳上現金充裕。他認為在低利率的趨勢不變下，配合全球充裕的資金以及崛起的新興市場，全球經濟與股市展望依然良好。
英商寶源投資全球投資產品總監駱克(Rupert Rucker)指出，只要各國通膨控制在溫和的水準，那麼低利率環境的基調就不會改變，股市將持續優於債市投資，待市場消化掉近期利空後將有再度反彈的機會。
不過，他也提到商品價格走揚或中國通膨情況惡化仍有可能造成全球性的通貨膨脹升溫，在此情況下將不利全球資金動能。
從目前的全球經濟與企業獲利狀況觀之，次級房貸事件發展至今仍屬全球市場漲多之後的合理修正，尤其全球股市經歷大半年的強勁表現後，對於消息面的敏感性勢必增加，市場也將更回歸企業基本面，因此，當許多股票的合理投資價值再度浮現時，市場也有機會再度回穩。
【經濟日報╱寶源投顧】
2007.08.19 04:09 am
次級房貸風波蔓延，全球股市修正態勢仍未見止息。英商寶源投顧指出，全球市場資金充裕、企業獲利仍在成長階段，加上低利率的環境不變，且新興市場經濟表現良好，此將提供全球股市下檔支撐。
不過，寶源投顧也指出，通膨升溫、市場信心下滑以及短期利空消息都會造成近期全球市場的震盪延續，但並非走入空頭。他認為全球股優於債的方向不變，建議投資人應耐心等待再次進場的時機，並可透過環球股票型基金逢低擇優布局具有良好價值的股票，另外，他也看好新興亞洲以及以新興市場本地貨幣計價的新興市場債券。
寶源投顧分析，全球股市資金動能充裕，原因主要有四：第一，低利率的環境造成股票殖利率普遍優於G7國家的政府債券殖利率；其次，全球儲蓄額度不斷創新高，尤其是中國等新興國家；第三，油元國家出口外匯存底大增；第四，企業帳上現金充裕。他認為在低利率的趨勢不變下，配合全球充裕的資金以及崛起的新興市場，全球經濟與股市展望依然良好。
英商寶源投資全球投資產品總監駱克(Rupert Rucker)指出，只要各國通膨控制在溫和的水準，那麼低利率環境的基調就不會改變，股市將持續優於債市投資，待市場消化掉近期利空後將有再度反彈的機會。
不過，他也提到商品價格走揚或中國通膨情況惡化仍有可能造成全球性的通貨膨脹升溫，在此情況下將不利全球資金動能。
從目前的全球經濟與企業獲利狀況觀之，次級房貸事件發展至今仍屬全球市場漲多之後的合理修正，尤其全球股市經歷大半年的強勁表現後，對於消息面的敏感性勢必增加，市場也將更回歸企業基本面，因此，當許多股票的合理投資價值再度浮現時，市場也有機會再度回穩。
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