〈分析〉美元走貶蠶食經濟命脈 降息衝擊遠超過想像

〈分析〉美元走貶蠶食經濟命脈 降息衝擊遠超過想像
鉅亨網黃欣／綜合外電．10月4日10/04 21:33

數年來， Fed都把觀察重點放在通膨的風險上，但
現在市場要什麼， Fed就給什麼，政策重心轉變成舒緩
信用市場的壓力。 Fed這樣做，很有效地告知持有美元
資產的海外投資人，每個國家得自己顧好自己。這樣當
衝擊來臨時，所帶來的通膨問題就更易於應對了。
而美元下滑到多年來的低點，則讓美國投資人了解
，政策的方向已經有所改變。
為了從美元走軟的大趨勢中找到教訓，投顧公司
Minyanville 的 CEO Todd Harrison提出了幾個與目前
美元貨幣之謎有關的想法。
Harrison指出，在過去幾年來，FOMC (美國聯邦公
開市場委員會) 雖然一直以鷹派態度示人，但它其實釋
出了很多貨幣到金融市場上。而想要為幾乎各個資產類
別提供流動性，是要付出代價的。
Harrison長久以來都認為，美國終有一天會面對資
產類別膨脹與美元貶值的情況。「當兩種情況都可能出
現時，我不認為會出現更高資產類別與強勢美元並存的
現象。」
如果 Fed可以在超通膨與從此通縮兩者之間做選擇
，它選的絕對會是通膨。雖然在通膨會讓富者愈富、貧
者愈貧，而中產階級漸漸消失；但在通縮之下，每個人
都是輸家。在《Trading Places》片中，Eddie Murphy
所飾的窮人 Valentine就說：「要富人痛苦的最好方式
，就是讓他變成窮人。」
Minyanville 從2002年開始觀察這個變化，並認為
，若以海外主要貨幣共同衡量，S&P 500指數30%的成長
，被美元下滑 33%給掩蓋了。美國人可能沒感覺，但它
是國有化所播下的種子，也是引起海外不安的主要因素。
試想，如果你是非美國的海外央行，在2002年買了
S&P 指數，你的獲利就都消失了。這就是美元身為全球
儲備貨幣的問題。當美國人在享受他們的經濟「擴張」
時，海外當地貨幣卻沒有成長。
但換一個角度來想，在 Fed宣布降息後的一星期，
道瓊工業指數就上漲了2.8%，如果你是以紐西蘭元買進
美國股票的話，還因為匯率的關係多賺了1.3%。
對美國人而言，不使用美元投資而用外幣投資似乎
很怪，但它卻很貼合全球經濟發展的趨勢。不過，美國
人對美元價值已漸漸消失這件事渾然不覺，也直到最近
才發現，世界對美元的概念已經在改變。
然而，全球化的趨勢既然能催化科技產業的發展，
它當然也會對經濟產生影響。美國有超過 50%的債券在
跨國投資人手中，這也表示他們握有影響政策的王牌。
Harrison說，這也是為何他認為，僅管美國經濟有
調降利率以維持消費的需要，但 Fed 8月的利率會議，
仍為了海外美元資產持有人而維持緊縮。
美國經濟是靠金融產業在支撐，容易取得的資金和
債務的靈活性是使金融業成長的重要因素，但也是信用
崩潰、帶來目前難題的關鍵。全球對此的反應，不管是
結構上的還是口頭上的，都是努力搶救。
不過事物自有平衡，美元下滑反而可能會是對資產
類別的正面助力，起碼在過去 5年來，它扮演的都是這
樣的角色。如果美元能找到穩定的支撐，對未來即將面
臨的其他問題，它就可以扮演強力號召的角色。
現在，美國的金融健康維繫於美元還會再下滑多久
，如果進一步地，被釋出的美元資產部位也撤出金融市
場，就等於是自殺行為。
而在無形的催化下，投資人會離開美國。Harrison
說，不管美國到底是面臨通膨、通縮還是兩者皆有，美
國人現在的疑問是，Fed 到底還剩下多少武器。