垃圾債券太火 小心燙手

垃圾債券太火 小心燙手
【經濟日報／編譯劉道捷／彭博資訊十五日電】
2007.05.16 02:10 am

投資專家說，從來沒有這麼多人在垃圾債券上賺到這麼多錢過，這點卻讓人擔心垃圾債券市場即將崩盤。
專家認為，美國高收益、高風險的垃圾債券市場十分熱絡，出現明顯的泡沫跡象，垃圾債券與政府公債殖利率的比值降到逼近歷史新低，風險最高的垃圾債券銷售額比去年同期暴增39%，負債增加速度比盈餘成長率快，經濟成長率又降到五年來的最低點，全都讓人憂心忡忡。
管理107億美元基金、十年來績效超越同儕的魯米斯債券基金（Loomis Sayles Bond Fund）經理人范斯說，他對市場從來沒有覺得這麼緊張過。根據理柏公司的資料，過去十年，他管理的基金平均報酬率為9.91%，是45檔同類基金中績效最好的基金。
高收益債券研究業者傅維公司（FridsonVision）主管傅利森與惠譽信評公司危機處理研究部總經理費德都表示，垃圾債券熱銷，加上融資併購金額創下3,660億美元的紀錄，可能為垃圾債券投資人帶來最可怕的空頭市場。
2002年垃圾債券市場上次暴跌時，倒債金額高達1,660億美元，美林公司高收益債券指數大約下跌了2%，垃圾債券與政府票券利差升到11.2個百分點的最高紀錄。
傅利森指出，垃圾債券下跌風險可能很嚴重。未來幾年，倒債率可能升到或超過2002年世界通訊、艾得菲亞紛紛申請破產保護時的水準。
穆迪投資服務公司表示，今年以來，大約有1.5%的垃圾債券倒債，比率幾乎接近十年來的最低點。
32年前創立私募基金湯瑪斯李合夥公司（Thomas H. Lee Partners）、去年才交卸主管職務的湯瑪斯．李說，目前幾乎沒有垃圾債券倒債，大家都知道這種情形不可能永久維持。
他說，經濟狀況變壞時，倒債率會從1%飆升到9%。
巴克萊資本公司（Barclays Capital）指出，今年以來發行的垃圾債券中，超過一半是為了支付融資併購與併購案所需資金，因為資金太寬鬆，太容易募集，投資人首次同意利息可以用現金或額外的垃圾債券支付。
紐約大學財務學教授歐特曼說，這種情形是企業財務長的樂土，財務長都快樂的不得了，而且借貸狀況促使他們提高融資比率。