低報酬時代如何投資？降低交易成本、稅率與風險

〈分析〉低報酬時代如何投資？降低交易成本、稅率與風險
鉅亨網蔡怡杼／綜合外電報導‧5月22日05/24 09:10

年報酬率 10%為投資人普遍預期的投資績效，不過，股市過去的表現並不等同未來，因此若悲觀主義者的看法無誤，且美股持續多頭走勢，則投資人未來獲利空間將受壓抑，對此 《Morningstar》認為，投資人或許可以從降低交易成本、稅率、避免承擔過度風險等方面著手，在低報酬率的市場中創造好的投資。
據《Stocks for the Long Run(股票的長期投資價值) 》作者 Jeremy Siegel調查， 1926-2001年間，股市平均每年回報率為 10.2%，大致符合投資人預期。不過，相對2000年稍早時利率的下調為股市注入動能的背景下，目前的大環境似乎較不利投資，除了對美國長期經濟發展的擔憂外，美國預算與貿易的赤字也具有左右市場的影響力。美國經濟雙赤字問題很大程度仰賴境外資本的支撐，且境外投資人可以決定何時撤資，而這將引發美國利率走揚與美元的疲弱。
在大環境不利投資的背景下，《Morningstar》 表示，增加儲蓄是唯一能填補股市獲利差距缺口的方法。若以未來25年，股市平均年報酬率 10%計算，則10000 美元的投資將變成10萬8347美元；但若股市年報酬率僅剩8%時，則 10000美元的投資僅價值 68485美元。
過去25年中，股市每年的年報酬率差達 2個百分比，即投資人的投資組合縮水近 40%；若股市平均回報率僅有5%時，情況則將更慘，即每 1萬美元的投資最後僅價值 33864美元。
而在低獲利時代，除了增加儲蓄外，Morningstar分析師 Christopher Davis表示，投資人對交易成本的控制與整體回報率息息相關。他指出，在低獲利的境中，費用占投資人總體潛在獲利的比重高於1990年代。1990年代當時股市每年以兩位數的速度成長，若投資人投資年費1.5%的共同基金，且在不計費用下，該基金表現與股市每年 20%的獲利相當時，則在扣除份用成本後，投資人仍將享有整體獲利的 92%，即 18.5%的回報率。
不過，若股市年報酬率僅有8%時，則在扣除費用成本後，投資人實際的報酬率僅6.5%，即投資人損失 20%的整體獲利。
雖然積極管理型的投資人，在低報酬的投資環境中，可能選擇年費通常低於1%的積極管理型基金，不過，相對指數型基金一般情況下，0.2%或甚至更低的費用成本，因此即使積極管理型基金報酬率低於指數基金時，高成本卻也是選擇積極管理型投資人必須承擔的問題。
此外，Davis 表示，投資人也必須經得起交易的誘惑。即使投資人擁有經紀折扣、佣金加總，不過，這些也會侵蝕投資人的獲利，同時也必須記得，即使投資共同基金也必須支付交易成本，所以投資人應該選擇低周轉率的投資策略，限制稅率對獲利的損害。
美國證券交易監督委員會 (SEC)預估，稅負影響共同基金平均年報酬率減少 2.5個百分點。
而從稅率的角度來看，投資人習以為常短近短出的交易模式所產生的成本也是不容小覷的。這是因為投資人投資未滿12個月所獲得的資本增值將被課徵較高的稅率，而不是一般持有超過一年或以上15%的稅率。而在挖掘股價被低估的個股方面，雖然往往發現股價被低估股的投資人大多能獲得可觀的獲利，然而對廣大的投資人而言，跟著挖掘出股價被低估個股的投資人
投資比較容易。
如Oakmark(OAKMX-US)的Bill Nygren、SelectedAmerican (SLASX-US)的Chris Davis與Ken Feinberg、Third Avenue Va(TAVFX-US)的Marty Whitman與 BruceBerkowitz以及Fairholme(FAIRX-US)團隊的投資動向都是廣大投資人模仿的對象。
另外，Morningstar 的股市分析師也試圖找尋具有價格的投資項目，在 Morningstar評等中 4或 5顆星的個股代表這些項目目前價格低於分析師所認為的水平。
此外，Davis 還指出，投資人除了可以賺資本增值外，股利收入也是投資人投資股市的另一個收入來源。
好消息是企業股利發放有成長趨勢—S&P 500 企業2005年的股利政策成長 10%。通常手中現金充沛的藍籌股有較高意願發放較高的股利，因此他認為投資這類藍籌股的如Dreyfus Appreciation(DGAGX-US)與 T. RowePrice Blue Chip Growth(TRBCX-US)基金，或許值得投
資人注意。
另外，並不是主要投資股利成長模式企業，不過，投資項目中部分企業股利政策具有成長趨勢的基金如T.Rowe Price Dividend Growth(PRCGX-US)與VanguardDividend Growth(VDIGX-US)也值得投資人留意。
最後，Davis 認為，投資人應該避免承擔過度風險。雖然在投資組合中增加部分反向投資沒有什麼不對，不過，當風險比重過大時，當心風險炸彈可能被引爆。
他表示，從目前投資人瘋狂湧入新興市場基金的情況來看，投資人可能已經淡忘新興市場基金1998年 5-8月間狂洩逾 40%的過去，另外，暴漲暴跌對新興市場來說可說是家常便飯，過去1個月新興市場基金跌幅達10%。