雷曼兄弟: 全球十月爆升息潮

工商時報 2007.07.26
雷曼兄弟：全球10月爆升息潮
陳碧芬/台北報導
國內央行醞釀在九月之前升息，國際投資銀行雷曼兄弟認為，全球資金正以空前的速度累積，低利率既沒有幫助到政府的擴張性政策，反而導致資產價格飆升，通貨膨脹蓄勢待發，各國央行正調整作法，第四季會出現升息潮，相較於台灣的九月底，韓國最快會在十月間。
中、俄外匯存底 激增
全球資金激增，最明顯是中國大陸和俄羅斯，兩國的外匯存底，前者每季增加一千億三百餘億美元，後者每月增加二○○億美元，一再創下自己的歷史記錄。雷曼兄弟經濟分析師孫明春認為，這樣的外匯存底積累速度，相當於美國經常赤字的三分之二，其中隱藏過多的投機性資本流動，即所謂的熱錢所造成。
這些驚人的外匯資金，孫明春認為，會更快地撤離增長緩慢的美國債券市場，流向高風險高收益資產。對中國大陸來說，所產生的淨效應，是國內流動性過剩，不斷加劇大陸內部的國內資產價格通脹。據此，跟上升息腳步才能去化資金流動的壓力。
韓國最快10月將再升息
韓國在兩周前才宣佈升息一碼，利率上調為四．七五％。這是韓國央行在近二年來，連續升息五次、共加息一．二五％以來，再次升息的動作。雷曼兄弟認為，韓國央行的政策態勢轉為中性，已減少對資金寬鬆的意圖，且十月是該行的例行會議，將會是第四季升息的時間點。
論斷韓國央行還會升息的原因，雷曼兄弟堅持是因為觀察到，韓國的實際利率和通膨預測的上揚，反映出其名目利率正逐步提高。在二○○○至二○○四年期間，韓國央行的目標拆借利率，大大低於名目中性利率，目的是為了以寬鬆資金的供給，帶來長期的擴張政策。台灣在同一期間，中央銀行也出現相似的作法，試圖以低利率政策，營造資金寬鬆局面。
資產價格飆升 通膨蓄勢
就國際投資機構的觀察，寬鬆、擴張的人為對策，其實沒有帶來「大幅促進國內需求」，台灣和韓國的企業並沒有因此擴大投資，反而因實際借款利率成本偏低，促成家庭的貸款增多，轉進房地產投資，炒高了資產價格，儼然形成資產通脹。　　該行經濟分析師Young Sun Kwon指出，韓國經濟已經走出今年初的低潮，預期今年下半年和明年持更加樂觀的看法，經濟成長率分別可達四．八％、五．一％，韓國央行在十月升息的動作，不會帶來實質性的衝擊。
韓國的經濟數據比台灣來的漂亮，央行經研處昨天則表示，我國下半年經濟成長率將由上半年的四．二七％升為四．四八％，預期民間消費將逐漸回溫，下半年CPI雖然會超過二％，全年則不超過二％，央行會再就金融穩定情況，作為近期是否升息的考量。