美林：新興市場成長 存貨減少 2008年商品期貨市場景氣回升

美林：新興市場成長 存貨減少 2008年商品期貨市場景氣回升
鉅亨網林佳萱．綜合外電02/18 21:20

Merrill Lynch(美林證券）發表2008年最新景氣動
向預估報告，分析師預期雖然有美國經濟下滑衰退的風
險，加上次貸風暴尚未遠離，總體經濟前景具不確定性
，但由於需求攀高、供給有限，商品市場景氣將回升。
美國經濟放緩，日前為了激勵市場，除了通過財政
刺激方案，美國聯準會更大動作自1974年後首度祭出降
息 125個基點。這份報告指出，此舉對美國本土影響力
不大，但卻刺激新興市場的流動性更加暢旺，特別是
2008年上半年通貨膨脹的風險陡增。
由於充沛的外匯、經常帳盈餘以及政府預算平衡，
新興市場經濟成長將持續。全球調整意謂著美國須降低
消費成長、減少經常帳赤字、增加儲蓄及出口，亞洲及
其他新興經濟體的國內消費需要增加、儲蓄率減少並抑
制通貨膨脹。
另外，分析師還指出，具增值潛力的新興市場貨幣
支撐商品市場。美元近年來對歐元、加拿大幣及其他經
濟合作暨發展組織（OECD）主要貨幣大幅貶值，導致美
國進口歐洲及其他OECD國家減少。然而最近美國對部分
新興市場貨幣正在快速走貶，顯示未來幾年間美國輸入
亞洲產品的數量會下降，將導致大量貿易逆差。未來這
個趨勢最終將影響商品市場的價格。
石油、黃金、小麥、玉米等頻頻創歷史新高，2007
年大宗物資表現可圈可點，2008年是否仍然耀眼？根據
預估，雖然目前經濟狀況顯示，大宗物資景氣最好的時
候可能已經過去，但分析師仍然保持樂觀，今年全球大
宗物資的需求可望強勁推升。儘管全球對美國經濟放緩
保持疑慮，但美國對商品物資的消費佔全球總需求比重
正在逐漸下降，例如去年石油消費只佔全球10%，遠不
及1990年代的 20%，取而代之的是新興市場（例如金磚
四國及其他新興經濟體），報告指出，未來OECD等已開
發國家的經濟表現將不再是商品市場的價格變動指標。
報告中也指出，新興市場的強勁需求長期來講是正
面的。全球化下工資不均的情況長期存在，而發展中國
家崛起的龐大中產階級，帶來一波消費的均衡，抵銷了
美國的景氣低迷。但反過來說，目前潛在最值得注意的
風險就是新興市場的通貨膨脹，一旦出現通膨跡象，將
損及新興市場的產業競爭力，新興市場的中央銀行很可
能放棄目前的溫和緊縮政策。
商品市場反應當下經濟狀況，不像股市或債市具未
來前瞻性，近期來說，雖然整體經濟環境的週期性和景
氣逆轉，造成商品市場有短期波動，但一旦需求勁揚，
分析師仍看好商品市場之後的整體表現，儘管報告當中
認為目前可能已經過了景氣巔峰。報告指出，回顧美國
經濟過去的景氣循環規律，經濟衰退初期商品市場仍保
持上升趨勢，真正嚴重的下滑仍要等到衰退信號後 3-5
個月，接著市場重新振作。
雖然大環境充滿未知，但因新興市場表現搶眼、物
資存貨減少，因此商品市場的價格仍然不受太多影響。
農產品期貨及貴重金屬仍是最受青睞的投資標的，能源
與金屬則因受到景氣影響各有表現，需求支撐煤、天然
氣、石油長期期指。預期美國在經濟蕭條時期對銅及鋁
的需求都會減少，另外在能源部分，運輸的能源需求還
是佔大宗。