次貸效應》資金恐撤出東亞

次貸效應》資金恐撤出東亞
【經濟日報╱編譯陳家齊／路透倫敦、香港二十二日電】
2007.11.23 04:14 am

美國次級房貸風暴持續蔓延，經濟合作發展組織（OECD）估計，次貸問題造成的整體損失可能高達3,000億美元。而亞洲開發銀行（ADB）也警告，次貸造成的全球金融動盪可能使資金掉頭流出東亞，造成信用緊縮問題。
OECD在21日發表的報告中說：「借款成本墊高對企業或消費者的影響，通常要好幾個月才會完全展現，加上衝擊往往是一波波來襲，由此可見市場最近的修正，可能只是長期下滑的序曲。」
亞銀表示，儘管新興東亞市場成長強勁，受次貸風暴衝擊較輕，但「全球金融市場持續動盪，避險心態增強，加上風險價格重估，可能使原本流進該地區的資本（尤其是「套利交易」資金）出現逆轉。」
OECD的市場趨勢報告指出，花旗、美國銀行、摩根大通銀行聯合成立超級基金（Super Conduit），打算收購岌岌可危的結構式投資工具（SIV）部位，有助於避免這類證券資產的價格因持有人拋售而暴跌。但OECD表示，及早行動十分重要。
OECD報告認為，明年春可能才是災難的頂點。報告估計，8,900億美元的美國次級房貸將在2008年重設為更高的利率，還不起錢的貸款戶紛紛違約，法拍屋價格又面臨下滑，會造成以這些房貸擔保的資產價格崩落。2008年3月將是利率重設的最高峰。
OECD假設，這些次級房貸將在2008年的利率重設潮中損失14%，那麼放款者合計將損失1,250億美元。若是算進「Alt-A」等級的「次優級」房貸，累計損失總額「似乎可能」達到2,000億到3,000億美元。
銀行、基金與銀行設立的SIV的曝險資產，主要是抵押債權憑證（CDO），以及把信用衍生性金融商品包入的合成型抵押債務憑證（Synthetic CDO；CSO）。CDO是以複雜方式包裝房貸、卡債後，銷售給金融機構的一種投資工具。OECD估計，在今年6月，也就是最嚴重的次貸危機爆發前，這類CDO／CSO資產的總值接近3兆美元，同月銀行持有的SIV總值約4,000億美元。
這些CDO／CSO中，約46%由避險基金持有，總值約1.4兆美元；銀行持有25%，價值約7,500億美元；資產管理公司持有19%，保險公司持有10%。

亞洲各國貨幣關聯性增強 德意志銀行：統一貨幣可能誕生

亞洲各國貨幣關聯性增強 德意志銀行：統一貨幣可能誕生
鉅亨網黃欣／綜合外電．11月22日11/22 21:16

Deutsche Bank 最近的研究報告中表示，從亞洲各
國央行近來都採用雷同的貨幣政策來看，亞洲各國可能
在為設計區域使用的統一貨幣做準備。亞太地區12個國
家的貨幣－包括日元、韓元、印度 rupee和澳元等－自
2005年以來，所出現的一致性愈來愈高。
倫敦《金融時報》報導，在亞洲各國政府嘗試維持
出口經濟在國際的競爭力，及嘗試減少亞太區域外匯波
動性的做法下，亞洲各國貨幣的關聯性有增加的傾向。
該銀行指出，這個趨勢是印度、中國、新加坡、馬
來西亞等國廣泛使用貿易加權貨幣籃的結果，並且這個
趨勢與歐盟各國貨幣在1999年歐元創用前呈現的情形相
當類似。
主導這份研究的定息債券與信貸研究專家Martin
Hohensee表示，現在的亞洲與1980年代末期、1990年代
早期的歐洲很類似。「政策制定者與政客已開始認真考
慮亞洲貨幣聯盟的可能性，即使所使用的並非單一貨幣
。」
而自由貿易協定加深了亞洲國家間的聯繫，使亞洲
的狀況類似於創用歐元前，歐洲形成單一市場的狀況。
「亞洲各國間的貿易情形與1992年的歐洲很相似。」
Hohensee說。而亞洲開發銀行也已初步擬定亞洲貨幣單
位可能的方案，類似於歐元的前身－歐洲貨幣單位。
Hohensee提到，亞洲不像歐洲，整合的政治意願低
了很多。不過本週，東南亞國家聯盟的10位元首已經達
成共識，將在2015年撤除貿易壁壘，成立一個類似歐盟
的經濟圈。而Hohensee認為，亞洲在經濟上的發展方向
，日後可能也會成為政治發展方向的助力。
Hohensee認為，亞洲各國並非刻意採用相同的貨幣
政策，但非正式的合作會自然產生。「我想各國央行齊
聚一堂時，他們都了解貨幣的波動對大家都沒有好處。
」
Deutsche Bank 將推出 2檔亞太綜合指數來追蹤這
個趨勢。其中一檔將追蹤除日本外的 9種最可能參與亞
洲貨幣單位的貨幣，另一檔指數涵蓋範圍較廣，包括了
日元與澳元，因為這兩國仍會受到亞洲國家貨幣政策的
影響。

那些疾病 可求助物理治療？

那些疾病 可求助物理治療？
【聯合報╱陳俞州／三軍總醫院基隆分院物理治療師】
2007.11.22 03:41 am

聽過物理治療的人不少，但物理治療到底是什麼？物理治療是物理治療師利用聲、電、水、冷、熱、力、光等物理因子來預防、鑑別、評估、治療病患的專業醫療。
物理治療的主要內容包括：功能訓練、運動治療、儀器治療、徒手治療及科技輔具。物理治療又分四大項目：神經物理治療、骨骼肌肉物理治療、心肺物理治療、小兒物理治療。相信大家最常見的疑問是：到底有哪些疾病或問題可以求助於物理治療呢？以下是常見的類別，提供讀者參考。
1.神經物理治療
針對腦中風、小腦病變、巴金森氏症、脊髓損傷、頭部外傷、小兒麻痺、多發性硬化症、周邊神經損傷與病變等肢體障礙的病患，主要治療為減緩或降低因疾病造成的功能性限制與生理障礙為主。
2.骨骼肌肉物理治療
針對骨骼肌肉系統功能受損的病患，例如五十肩（冰凍肩）、退化性關節炎、類風濕性關節炎、網球肘、高爾夫球肘、媽媽手、下背痛、肌筋膜疼痛症候群、頸因性頭痛、骨折、韌帶扭傷、肌肉拉傷、截肢、髖關節、膝關節置換術。
3.小兒物理治療
針對腦性麻痺、智能不足、唐氏症、裘馨氏症、臂神經叢受損、先天性肌性斜頸、早產兒等。治療趨勢為早期發現，早期治療。
4.心肺物理治療
針對心血管系統與呼吸系統病變，如慢性阻塞性肺疾病、冠狀動脈疾病、缺血性心臟病、心臟肺臟移植患者、心瓣膜病變患者，其他因肌肉骨骼與神經系統病變造成的心臟血管與呼吸系統等併發症。

退休族 別猛抱新興市場

退休族 別猛抱新興市場
【聯合晚報╱記者嚴雅芳/台北報導】
2007.11.21 02:59 pm

以往許多退休後的老先生、老太太習慣蹲號子看股票，現在多了不少人改去銀行聊基金，銀髮族理財選擇逐漸多元化。號子銀髮族習慣以「玩」股票稱呼股市投資，可見怡情的性質較重，不適合過多資金投入，畢竟退休金是這些銀髮族的老本，風險過大的投資部位不宜過大。理財專家建議銀髮族理財穩當為宜，對於刺激的亞太新興市場股市適度參與就好，以八成的全球債搭配兩成的亞太股市，耐震兼具穩健成長，可以當成銀髮族作資產配置的參考。
台灣工銀投信指出，銀髮族在基金理財上也應如此，股票基金的部位以20%的配置即可，其他的以長期穩健的債券部位當成核心配置。今年大家都對亞太股市相當充滿希望，銀髮族當然也可以參與亞太成長契機，但是建議以兩成部位適度參與就好，以免過多的資金投入到高風險的地區。
歷史資料顯示，以兩成亞太股票部位搭配八成的全球債券可以組合相對穩健的資產配置。今年下半年全球股市均受美國次貸拖累，以美國道瓊指數數度震盪的軌跡來看，第一次回檔期間，儘管亞太市場跌幅超過15%，整體部位卻只有小幅虧損1.12%、第一次反彈則累積超過7%的報酬、第二次回檔整體部位仍累積超過2%的收益，顯示八成債券的核心部位發揮良好的耐震效果。再從中長期收益來看，今年以來的績效仍有超過15%、近3年累積超過38%、近5年更超過八成的成長幅度。

避股災不急贖回 可轉換債券基金

避股災不急贖回 可轉換債券基金
【聯合報╱記者孫中英／台北報導】
2007.11.22 02:44 am

全球股災，各大銀行財富管理客戶怕投資資產縮水，不是緊急贖回，就是將股票型基金轉到債券避風頭。銀行理專說，每10個有動作的客戶，約有6人會贖回、4人會轉換，但也有客戶不動如山。
全球股災，財富管理客戶也出現大量贖回基金動作。大型民營銀行理專說，這兩天很多投資基金客戶，搶做「停損」，大部分的基金停損點，都是報酬率負20%，很多客戶都認為，如果現在不做停損，投資災情會更慘重。
不過，理財專員建議，現在不一定要急著贖回，基金「轉換」，也是一個選項。
例如從股票型基金，轉到固定型基金的債券或債券型基金避風頭，例如全球債及美國債券型基金，就是轉換的兩大選項。
銀行指出，金融市場波動大，固定收益工具再度當道，美債和全球債券型基金，因為固定收益年報酬率，大概有7到8%，再度成為資金避風港，也有投資人直接搶進債券，報酬率跟債券型基金差不多，只是資金要擺更久一點。
理專指出，最近有動作的客戶，大概每10個人就有6人贖回，4人做轉換，由於很多投資人先前習慣做股票，不少人還是把基金當成股票「短線進出」，其實目前正逢低點，如果基金投資是做定期定額，其實應找一個穩健的目標，在低檔開始承接。
銀行理專說，由於美國次貸風暴影響範圍太大，對投資市場來說，現在「漲的好時代」的確已經過去了，投資人要有心理準備，未來再逢大漲的機會已經不多了，投資市場行情可能要低迷一段時間。

〈分析〉巴西大油田還未正式開採 國際政治身價已非吳下阿蒙

〈分析〉巴西大油田還未正式開採 國際政治身價已非吳下阿蒙
鉅亨網黃欣／綜合外電．11月20日11/21 22:58

在目前國際油價的走高情勢，巴西國營石油公司
Petrobras (PBR-US)於巴西東南方海域 155哩處發現了
有史以來最大的深海油田後，可能將使巴西從一個勉強
自給自足的國家，搖身一變成為石油輸出大國，甚至還
有可能改變這個國家在世界上的政治地位。
Petrobras 於11日 8日表示，這個Tupi油田蘊藏量
約有50億至80億桶的輕原油和天然氣。它是世界第 2大
油田，僅次於2000年所發現的，儲量 120億桶的哈薩克
(Kazakhstan)油田，同時也是最大的深海油田。而且
Petrobras相信，他們還會探勘到第二、第三個像Tupi
這樣，儲量超過10億桶的大油田。
《BusinessWeek》報導，Tupi油田最快約從2011年
開始供油，初期產量將為每日10萬桶，至2020年將增產
至每日 100萬桶。而巴西政府似乎也有意學習委內瑞拉
總統 Hugo Chávez的石油國家主義做法，徵收石油大廠
所有的石油服務及鑽油基礎建設。
在 Petrobras宣布發現Tupi油田的次日，巴西政府
就從開放給私人石油企業競標的蘊油區清單上，移除了
41處Tupi油田附近的蘊油區。預計開放競標的還有 271
個蘊油區，但巴西政府表示，過去10年私人企業都享有
開採特權，目前政府將重新考量是否或如何與私人企業
分享巴西的新石油財富。
巴西石油政策制定機關 ANP表示，該機關正在草擬
新石油法案送交國會，其中可能更改能源法，也可能限
制私人企業在巴西石油版圖中所扮演的角色。巴西總統
Luiz Inácio Lula da Silva則表示，若2011年Tupi油
田開始出口原油，巴西就應加入石油輸出國家組織
(OPEC)。
能源研究機構Cambridge Energy Research
Associates總監 Sophie Aldebert指出，未來巴西政府
與私人石油企業間，將會出現某種程度的角力，但大體
上，政府應仍會選擇與私人企業合作。
開採Tupi油田將使 Petrobras花費大筆資金，因油
田位於海面下 4.5哩處，需鋪設長7000呎的輸油管，以
及鑽透厚達 1.7萬呎的砂、石、鹽層，才能採到原油。
Petrobras現有巴西境內的油田每日產量為1800萬桶，
該公司預計在未來 5年內，為Tupi油田投入1120億美元
的開採費用。
根據業內人士粗估， Petrobras若要讓Tupi油田量
產，至少需要架設 100座油井。第一座油井需花費 2.4
億美元及 2年的時間才能達到蘊油層，但接下來每座油
井只需6000萬美元費用及 6個月的時間架設。不過
Petrobras拒絕表示發展Tupi油田的預估費用，只表示
還需要更進一步的研究。
Petrobras與Royal Dutch Shell (RDSB-US)、BP (
BP-US)、Chevron(CVX-US)、ExxonMobil (XOM-US)等石
油大廠，都擁有水中開採石油的技術。巴西大部份的石
油開採點都位於海中，但尚未有開採深藏在鹽層下蘊油
的經驗。
發現新油田不但對巴西是件好事，在Tupi油田開始
正式產油之前，就有許多公司將受惠，如大型海上鑽油
平台的製造公司、深海油井機械企業和鑽油專家等。
Petrobras現有最大容量的海上鑽油平台，每日最高產
量為18萬桶，若以此估計，Tupi油田要達到每日 100萬
桶的產量，就需要 5至 6座最大的海上鑽油平台，而目
前每座造價約為10億美元。
協助巴西進行潛在油氣探勘的公司Schlumberger，
其地質學家 Geologist Roberto Fainstein指出，世界
的 3個主要沿海產油區：墨西哥灣、西非、巴西的海床
下都有鹽層結構存在，但到目前為止，只有墨西哥灣的
鹽層下方蘊油已經被發現。而在Tupi油田被發現後，墨
西哥灣其他的石油企業與西非國家安哥拉、加蓬、赤道
幾內亞等，必定也將積極尋求開採鹽層下原油的可能性。
在過去10年來，各石油大企業都在巴西外海尋找蘊
油，但從未發現像Tupi油田如此大的蘊藏量。Tupi油田
可望讓巴西在全球蘊油量的排名往上攀昇。巴西目前原
油與天然氣蘊藏量為 120億桶，奈及利亞是巴西的 3倍
，而委內瑞拉則是巴西的 7倍。不過 Petrobras執行長
José Sérgio Gabrielli表示，巴西的蘊藏量可能很快
就可以超過奈及利亞。
與高唱國際油價應訂在 100美元水準的委內瑞拉總
統Chávez不同，巴西總統 Lula da Silva反而希望，巴
西這塊新油田能協助拉低國際油價，好讓貧窮國家能購
買更多石油。
美國智庫 Inter-American Dialogue總裁Peter
Hakim說，巴西是在經濟已經大幅工業化與多元化後才
發現這塊新油田，「因此它的經濟發展不會受到單一自
然資源的主導，也不會像奈及利亞與委內瑞拉那樣，受
『石油的詛咒』所苦。」
巴西從2006年起突然變成了能源出口國，主因在於
該國大力推動甘蔗提煉的乙醇燃料與水力發電出口。而
新油田的發現將不只提升巴西的經濟競爭力，也將提昇
巴西的政治地位。
在 8日召開的西葡語系國家峰會上，巴西總統Lula
da Silva 就感覺到，其他國家元首對他的態度多了幾
分尊重。委國總統Chávez半開玩笑地稱 Lula da Silva
為「石油鉅子」，也很快地提出兩國應攜手共建亞馬遜
能源區的建議。
不但說話更有分量， Lula da Silva現在也有了可
以跟Chávez附庸玻利維亞總統Evo Morales談判的籌碼。
2 年前 Morales宣布徵收玻利維亞國內能源儲備一
事時，曾讓巴西吃了一個悶虧，因為巴西投資了玻國的
能源產業。專家預期，現在巴西將可以較強勢的態度，
與玻利維亞商談投資該國天然氣產業的議題。
同時，巴西的新油田也有助於紓解其鄰居阿根廷與
智利天然氣短缺的問題。智利國內沒有生產天然氣，但
已連續兩年冬天被阿根廷中斷供應，因此智利已經不再
想與阿根廷合作。
Hakim 指出，「拉丁美洲國家都在尋求能源獨立，
因為他們並不怎麼信任彼此。」比如上週，智利總統
Michelle Bachelet拒絕了Chávez提出由委內瑞拉補助
智利首都Santiago大眾運輸系統燃料的提議。她說，她
相信這個問題智利人民可以自己解決。
新油田要 5年後才能開始生產原油，無法立刻紓解
巴西目前所面臨國內天然氣短缺的問題，不過Tupi油田
已成了巴西政府最好的擋箭牌。同時，巴西總統也表示
，雖然有了新油田，仍不會放棄乙醇燃料的發展計畫。

危機入市》單筆低接 賺超額報酬

危機入市》單筆低接 賺超額報酬
【經濟日報╱記者謝偉姝／台北報導】
2007.11.21 04:53 am

美股一打噴嚏，全球股市都遭殃。即使是基本面無慮、全球資金焦點的新興市場，11月以來回檔幅度也超過一成，一位基金經理人就在他的部落格上，倡導在金融市場非理性下跌時的「危機入市」投資觀念。
他從貼近市場的經驗中觀察出，每年金融市場總會來一、兩次非理性暴跌，投資人若能隨時準備一筆資金，等到暴跌時進場單筆逢低承接，就能賺取超跌的超額報酬，並稱此為「危機入市」的基金。
他闡述危機入市的概念：「是每當金融市場出現不理性下跌，或非基本面的因素下跌，不論是政治，天災人禍如911事件、地震等，或是特殊事件如最近美國的次級房貸風暴等，導致風險性資產（risky assets）出現超賣，此時就可利用這筆危機入市基金逢低買進，賺取「超額報酬（excess return）。」
以最近亞洲市場11月以來幾乎全面回跌一成以上為例，他認為，這還是受到美國次貸風暴的襲擊，不過新興市場的資金行情仍在，中國大陸的奧運題材也還在，11月以來的回檔，嚴格來說，並非基本面因素下跌。
雖然相較7月底因次級房貸引發股災，全球股市暴跌時賺取超額報酬的機會，11月以來的重跌，可能也有些許漲多回檔的意味，但這位基金經理人認為，不妨也可視為是一次「危機入市」的時點。
他以許多基金經理人偏好投資的美林世礦基金（美元計價）為例，次級房貸事件發生前，淨值約在85美元，但次級房貸事件導致全球股、債市大跌，美林世礦淨值下跌至64美元，跌幅大約25%。
不過，這檔基金的下跌，並非金屬原物料的基本面需求減少或礦業公司財務危機等基本面因素改變所造成。因此，若能在8月中相對低點用這筆「危機入市」基金大膽買進，以現在約95美元的淨值來算，短短三個月報酬率至少在30%以上。
事實上，危機入市並不只應用在股市上，在債券投資上一樣管用。例如今年7、8月發生的次級房貸風暴，全球股、債、匯市同步下跌，全球資金流向安全性較高的政府債券，風險性資產像是股票、高收益債券等，因投資人持有信心不足，同樣遭到拋售賤賣，價格暴跌。
不過，若仔細檢視投資商品本質，若與次級房貸並無直接相關，在超跌後，投資價值會自然浮現，此時就可採取「危機入市、逢低承接」，來賺取難得的超額報酬。