歷史經驗》股災後募基金 績效更優

歷史經驗》股災後募基金 績效更優
【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】
2007.08.08 03:29 am

自7月19日以來，美國次級房貸事件愈演愈烈，全球股市震盪幅度加大，漲跌難料，投資人信心也受到影響。然而根據統計，在股災修正後募集的基金，常因進場時股價已經過整理，表現反而容易打敗同類型基金。
摩根富林明投信總經理侯明甫表示，這波全球股市回檔，是由美國次級房貸問題引發，但此一金融事件引發層面雖廣，實質影響卻不深，部分金融產業或投資人即使受傷，但程度應不嚴重，待心理因素調整後應可回歸基本面。而根據歷史經驗，投信公司在過去幾次股災結束前後募集的基金，多有較大盤或同類型基金更出色的表現，顯見「低點進場更能掌握上漲行情」。
若不包括今年表現，自2002年以來MSCI世界指數出現三次比較大的回檔。首先是2002年第三季，由美國世界通訊（World-Com）財務弊案掀起全球股災，低點出現在2002年10月，若計算3月高點到10月低點跌幅，超過30%。
第二次則出現在2005年第二季，原因是美國聯邦準備理事會（Fed）加速升息、油價飆高引發全球股市回檔，但回檔幅度僅在6%、7%，低點出現在2005年5月；第三次則是在2006年第二季，是由漲太多的金磚三國引爆，新興市場重挫20%至30%，低點出現在2006年6月，當時投資人信心重挫，悲觀氣氛瀰漫，台股也下挫到6,200多點。
根據理柏資訊（Lipper）統計，在前述三次股災後兩個月內募集成立的基金，在絕對報酬或相對報酬與同類型基金平均比較方面，都有亮麗表現。若排除債券及平衡型基金，總共有七檔不同類型的股票或組合型基金在股災後募集成立，成立以來均有不錯報酬。
其中富鼎亞美、第一富蘭克林第一富、滙豐歐洲精典組合、寶來全球新興市場精選組合、元大泛歐成長基金報酬率均打敗同類型基金平均值；保誠印度、摩根富林明新興35基金的報酬率雖然與市場平均相去不遠，但因進場時買在低點，享有與同類基金相比較低的波動度，也有一定程度的受惠。

美元不振 歐元日圓勁升

美元不振 歐元日圓勁升
【聯合報╱記者羅兩莎／台北報導】
2007.08.07 03:00 am

受到外資和油款匯出影響，昨天新台幣兌美元匯率續呈貶值走勢，終場以1美元兌32.888收盤，貶值1.7分，成交量則萎縮至11.41億美元。
市場人士表示，昨天新台幣兌美元匯率以32.770開出後，受台股早盤重挫，外資和油款匯出影響，台幣一路走低，盤中一度摜破32.900 整數價位，下殺至32.920低價，貶值4.9分。
但大型商銀交易員強調，隨著台幣貶破32.900價位，出口商即進場大舉拋匯，使台幣獲支撐。
午盤以後，因外資在台股賣超154億元後即匯出，加上油款匯出金額亦相當可觀，尾盤台幣再度貶破32.900，但中央銀行隨即進場拉抬，終場以32.888作收。
美國次級房貸問題可能擴散，國際美元挫低，日圓則強勁反彈；市場人士稱，昨天自1美元兌119.15，強勁飆升至117.70高價；同時，歐元也強勁走升，自1歐元兌1.3688美元，上揚至1.3814高價。交易員分析，因美國上周五公布的非農業就業人口數字不佳，使歐元、日圓等對美元走揚，市場預期，Fed最快年底、最慢明年初就會開始降息，致美元走軟。

海外基金爆贖回潮 新興市場該逃命？專家說不急！

海外基金爆贖回潮 新興市場該逃命？專家說不急！
魏喬怡/台北報導 工商時報
新興市場逃命波來了嗎？目前只有台灣投資人嚇得「皮皮挫」，從全球資金流向來看，七月份並無大量由新興市場流出的現象，賣方主要是以獲利了結為主，國際資金仍持續流入新興市場。
匯豐中華：資金動能仍優
匯豐中華投信指出，新興市場基金雖於七月底出現資金流出，但七月份整體資金動能仍優於六月份。從七月二六日到八月一日止，三大新興市場的共同基金只有流出五．九億美元。相較今年三月一日到三月七日高達六三．六億美元的資金流出，以及去年五月十八日到五月二四日期間三七．五億美元的淨流出，此次資金撤出的力道輕微許多，顯見投資人對新興市場尚沒有大量贖回的意願。
摩根富林明：中線仍看好
摩根富林明投信總經理侯明甫認為，在全球資金充沛、企業獲利強勁的環境下，要說新興市場轉空頭還太早！許多人擔憂近期美股再度下挫，美國次級房貸問題會擴大，將使得新興市場連帶反轉，但侯明甫認為新興市場基本面未改變，中長線仍看好。侯明甫不認為次級房貸風暴有大家想像的嚴重，年底前應可平息。就像遛狗理論中所述，當市場一片悲觀時就是進場時機，侯明甫觀察到像巴菲特已開始逆勢加碼抵押債券，倫敦金融時報也報導出近日已有禿鷹出現，開始大撿便宜收購低價的抵押債商品。而花旗昨日出的報告中也指出，就中長期而言，全球金融條件仍屬中性，加上企業獲利強勁、新興市場經濟體質改善，這一波的市場修正對全球經濟成長影響有限，未來將再回歸正常軌道。
貝萊德美林：居投資核心
貝萊德美林投資管理指出，全球金流已與以往大相逕庭。對美國的興趣是債多於股、在股票市場的投資興趣是新興市場多於全球市場，新興市場已成為資金追逐的核心市場，長線看來新興市場已成為穩定世界的新力量，也必將成為投資組合的核心資產。

分散投資債券 衝高報酬率

分散投資債券 衝高報酬率
【經濟日報╱記者陳芝艷／台北報導】
2007.08.06 01:57 am

美國次級房貸風暴引起全球股市劇烈震盪，對退休族來說，除了股市以外，把部分資金投資在債券才能分散風險，不過債券過去給人的印象，報酬多半僅能打敗定存，但投顧指出，如果分散投資地區，除了風險低的成熟國家政府債，再納入巴西、印尼、泰國、波蘭等新興國家債券，報酬率都機會達到兩位數，不輸股票投資。
許多財務專家談到退休理財時都會強調資產配置的重要，尤其這次全球股市出現大回檔，富蘭克林投顧指出，展望美國景氣逐漸邁入高原緩步成長格局，金融市場的波動性勢必加劇，投資組合中納入債券基金將更形重要。
投顧指出，受美國次級房貸影響，高等級的政府債券因為債信品質高和價格波動低的特性，多能在股市回檔期間吸引國際資金進駐，減緩資產組合下跌風險，穩固整體資產價值。不過除了布局風險低的政府債以外，如果把觸角延伸至全球，透過金融產品的創新及多樣化，有機會創造出更令人滿意的投資績效。
以摩根大通債券指數中的成份債券「巴西」為例，彭博資訊計至今年6月30日止，若包含債息及資本利得，過去一年巴西里拉計價債券報酬率達43.74%，但如果兌換成美元計價，報酬率更提高至61.52%，其中的差距即是受惠匯兌收益，其他諸如印尼、泰國、波蘭等新興國家的債券指數，過去一年美元計價的報酬率至少有兩成以上。當然也有表現較差的債市，例如日本債券指數美元計價跌幅即達5.79%。
投顧指出，透過主動且精準的挑選，退休族還是可以替自己的債券投資增添不少績效。由於利率與匯率存在正向關係，導致債券資本利得和匯兌收益互相抵銷，如果退休族投資債券時僅重押在單一市場，債券的報酬可能會被匯率侵蝕掉。
不過如果透過債券投資多元配置，不但可以隔離出僅獲取匯兌收益的機會，也可以避免弱勢貨幣抵銷報酬率，也就是可以靠投資不同地區的債券市場，來兼顧債息收益、債券資本利得及匯兌收益。

遺囑信託的發展

遺囑信託的發展
【經濟日報╱李智仁】
2007.08.05 02:52 am

我國信託法是參考美國及日本的立法例而制定，但不論是美國的信託法整編或統一信託法典，還是日本信託法的相關規定中，均未就遺囑信託給予明確的定義。
因此，我國信託法亦未加以定義，僅於信託法第2條中言明信託除法律另有規定外，應以契約或遺囑為之，而明示遺囑為成立信託之一種方式。由於信託法僅明文規定信託得以遺囑為之，故民法繼承編中有關遺囑之規定（民法第1186至1225條），仍有其適用。
按信託之受託人如有變更時，為使信託事務得以繼續處理，以達成信託目的，自應選任新受託人。又如信託行為定有新受託人之選任方法時，依私法自治原則，自應尊重其意思，否則即應由委託人重新指定新受託人。
惟如委託人不能或不為指定者，應有一套得為公信之選任程序，以選任新受託人，現行信託法第36條第3項及第45條第2項之規定，即基於斯理而設。此外，若於遺囑信託之情形，被指定擔任受託人者，雖可能於委託人生前已與委託人有所合意，但如遺囑生效後，受託人拒絕或不能接受信託時，為達遺囑信託之目的，實亦有選任或指定新受託人之必要。
我國信託法第46條規定：「遺囑指定之受託人拒絕或不能接受信託時，利害關係人或檢察官得聲請法院選任受託人。但遺囑另有規定者，不在此限。」其立法意旨即本於斯旨。有疑問者，在遺囑信託之情形，如受託人是由法院依信託法第46條所選任者，於有特定事由發生時，得否辭任？如採肯定見解，又應如何為之？
蓋由法院所選任之受託人，可能產生無法續任或不適任之原因，如不允准其辭任，難符事理之平，似應肯認其具有辭任之權利。既然遺囑因立遺囑人死亡後始生效力，因此其辭任自無法獲得委託人之同意；但因其既受託管理或運用信託財產，又事關受益人之權益，故本文建議應於信託法明定，受託人得聲請法院許可或由經全體受益人同意後，辭任受託人之地位。
此外，國外實務上也常見委託人雖於遺囑中僅載明成立信託之意思，卻未指定受託人，則該遺囑信託行為是否成立？若已成立，則受託人就應如何認定，方符合遺囑人之本意？
觀諸我國信託法第46條僅規定遺囑指定之受託人拒絕或不能接受信託時，利害關係人或檢察官得聲請法院選任受託人，但對於上開問題，並未提供明確之解決途徑，本文建議不妨由法院加以選任，相信也較符合遺囑人的本意。因為，就遺囑中未指定受託人之情形而言，若以法無明文而逕解釋為信託行為無效，誠有疑問。
蓋遺囑人既已以遺囑明示欲將財產交付信託，倘認定該信託行為無效，則遺產依法自應由繼承人繼承之，然對於信託受益人顯非公平，此其一。
又對於受託人之信賴雖為信託之基礎，但若與信託設立目的相較之下，應屬於較次要之因素，此其二。
縱使於已指定受託人之情形，其接受信託之效力係溯及至遺囑人死亡時發生效力，故於受託人接受前尚無管理或處分信託財產之義務可言，與此相較，在自始即未指定受託人之狀況，似不應因無受託人而逕行認為該信託行為無效，此其三。
另參酌美國信託法第二次整編第108條之規定可知，信託關係已成立而無受託人，或受託人之全部或一部因故終止受託人之職務者，得由有管轄權之法院或依信託條款中授予指定權之人逕行指定新受託人；且信託法第3次整編第31條亦有類似條文。
有鑒於此，若立遺囑人並未指定受託人，不應直接認定信託行為無效，應可類推適用我國信託法第46條之規定，聲請法院選任受託人，使立遺囑人欲使用信託之意思得以保全。
除此之外，囿於我國的國情，普遍缺乏書立遺囑處理遺產之習慣，因此遺囑信託的發展尚未獲得應有之重視。未來實宜多方宣導遺囑信託的效能（例如節稅功能），並且逐步改變民眾對於書立遺囑之傳統觀念。甚至，如果有必要，也可嘗試將遺囑信託加以更名，另賦予一較受社會大眾接納的名詞（如生前信託），使此種信託的推廣更無窒礙。
（作者是臺灣信託協會副秘書長）

巴菲特 逆勢加碼抵押債券

巴菲特 逆勢加碼抵押債券
林國賓/綜合外電報導 工商時報
由投資之神巴菲特操盤的柏克夏海瑟威公司上周五美股盤後公布業績，季報淨利繳出三一．二億美元的佳績，每（A）股盈餘高達二○一八美元，較去年同期大增三三％。值得注意的是，美國次級房貸風暴一片風聲鶴唳之際，柏克夏海瑟威逆勢加碼房貸抵押債券（MBS）的投資，當季底投資部位激升至三七億美元，較前季大增逾一倍。
柏克夏海瑟威第二季營收成長率僅一三％，達二七三億美元，但拜保險部門獲利與投資受益豐碩之賜，淨利勁揚三三％到三一．二億美元。當季投資收益暴增至六．○八億美元，較去年同期成長逾一倍，若扣除投資收益，每股盈餘也有一六二五美元，依舊遠高於市場預估值（低於一五○○美元）。
美國金融市場最近因次級房貸風暴擴大而雞飛狗跳，但柏克夏海瑟威有趁機進場逆勢加碼的動作，第二季底房貸抵押債券的投資部位達到三七億美元，與第一季底的一八億美元相較，加碼幅度超過一倍。
加州派伯瑞投資基金公司合夥人派伯瑞表示，房貸抵押債券的操作，符合巴菲特的投資哲學，「當所有人一窩蜂搶著下車時，也正是巴菲特進場意願最強的時候。房貸抵押債券價格近期反應過度，他可以趁機進場掃貨。」
巴菲特預期美元將持續貶值，早已表明將增加持有以外幣計價的海外資產，柏克夏海瑟威第二季海外政府公債再加碼九．三五億美元，總投資部位來到九三．八億美元。
現金部位也攀升到四七○億美元，加上股市近來又重挫，市場分析師因而揣測巴菲特在第三季發動大宗併購的機率頗高。巴菲特今年五月曾向投資人表示，他已備妥銀彈，只要合適的併購標的一出現，他就會出手，計畫投入併購的金額最多可以到六百億美元。

錢進全球型基金 富貴穩中求

工商時報 2007.08.05　
錢進全球型基金 富貴穩中求
黃惠聆/台北報導
全球股市跌夠了嗎？次級房貸問題已完全反映完畢了嗎？似乎沒有分析師敢打包票說，「已經沒事了！」，所以法人說，空手者目前並不急著進場，若怕未來坐失良機，怕將資金投錯市場，那就買績效佳且股債可以靈活配置的全球型股票基金吧！
檢視過去歷史經驗，當金融市場面臨的重大危機、市場信心回穩後，高收益債或者新興市場往往皆能有相對突出的表現，但是普羅財經總經理黃賢楨表示，這次美國次級抵押貸款風暴的後續影響性，都還需要再觀察，因為現今還不清楚有多少金融機構受到波及，若持續擴大，會使金融機構的資金成本提高並影響到購併活動的進行，畢竟近年全球股市蓬勃發展跟全球持續購併活動有關，購併活動一旦受到壓抑，多頭行情也會受到影響，因此並不認為此時是搶進的好時機。
黃賢楨也說，若投資人不想等，準備在此時進場作中長線佈局者，還是可以考慮大中華、台股、新興亞洲及拉丁美洲等市場。因為這些地區股市各有各的優勢，如大中華、新興亞洲的經濟成長明顯、台股有科技產業作靠山，巴西經濟體質變佳。其實就算美國次級抵押風暴持續擴大，頂多影響到歐洲，對於上述地區的影響應不會太大。
富蘭克林證券投顧同樣認為，美國房市修正與次級房貸問題仍待時間消化，不過，即使如此，此時空手的投資人，仍宜作股債配置，防範股市短線震盪風險。至於個別區域基金，可考慮具備景氣動能強勁與內需暢旺的拉丁美洲股市，或是即將迎接消費性電子旺季行情的台灣、南韓股市。
若不知如何買基金，投信法人最推薦的基金標的還是全球型基金，貝萊德美林投資管理表示，選擇一檔優質的全球型基金，就不會在股市波動加大，坐立難安，或者時時盤算著何時該進場投資？何時該獲利了結？
事實上，全球型基金也帶給投資人穩穩的投資報酬率，根據晨星（Morningstar）的統計，近一年來，富鼎美亞、匯豐太平洋精典、美國運通全球創新、富蘭克林坦伯頓全球中小企業、美林環球小型企業、元大全球成長等有四八％﹣三○％的投資報酬率，而一年的波動率卻還不到一○％。
除了上述基金外，還有另外一種保本的篩選基金方式，亦即在全球股市大震盪時仍三個月投資報酬率呈現正值且一年投資報酬率有二成以上的全球基金也不在少數，這些都不失為投資人可以參考的投資標的！