摩根富林明：REITs下檔有限
【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】
2007.08.02 02:10 am
不動產投資信託基金（REITs）近一個月來修正幅度甚深，投信業者表示，REITs本波修正是由心理與技術面造成，等待信心歸位，反彈力道可期，建議投資人可以日圓走勢做為信心指標。
群益全球不動產平衡基金經理人許哲崑將本次REITs回檔歸納出三個原因，第一為技術面因素，指出由於先前REITs累積漲幅已高，投資人順勢獲利了結的賣壓出爐。
其次則為美國近來經濟數據表現疲軟，加上次級房貸疑雲有愈演愈烈趨勢，市場因而對第四季景氣出現疑慮，更加重投資人出脫手中部位的決心。
此外，許哲崑指出，由於利差交易（carry trade）資金往往採用較高財務槓桿，因此對市場風險特別敏感，當全球股市出現波動時，carry trade資金因無法承擔風險而退場，也是本次REITs修正的主因。
摩根富林明環球地產入息資金經理人史考特‧布萊斯戴爾（Scott Blasdell）認為，目前影響全球REITs最重要的因素還是在心理面，由於美國次級房貸陰影未減，貝爾斯登旗下避險基金爆發的問題只是開端，由於美國房市尚未出現令人安慰的數字，市場不禁擔憂是否仍有房市疑慮的未爆彈，導致迄今全球REITs尚未出現反彈跡象。不過自上周以來，全球REITs已經回穩，目前看來下檔空間有限，至於未來能否回升，最重要的還是投資人信心問題。
「現在的投資人傾向過度反應利空」，許哲崑認為，先前全球股市的強勁走勢，讓投資人擔心升息循環可能再起，然而回歸到現實，目前僅歐洲與紐西蘭等少數國家仍處於升息循環，預計再升息空間也很狹窄，現階段不宜因為利率就看壞REITs市場。至於市場信心回溫指標，許哲崑建議投資人可以觀察日圓走勢做參考。
展望全球不動產的發展，布萊斯戴爾表示，REITs市值成長速度超越非REITs不動產證券資產，REITs資產市場需求與受青睞程度與日俱增，尤其2000年以來，日本與新加坡市值成長貢獻最大，根據UBS預估，至2010年時全球REITs市值成長上看1兆美元，主要成長動能將是來自歐亞市場。
在個別市場部分，許哲崑指出，經過修正的英國市場，價值面浮現，附屬於中國的香港，也因為受惠中國最深，後續表現依舊看好。
至於市場仍有雜音的美國，許哲崑建議投資人可從折價較深的標的尋找買點，過去表現亮眼的新加坡、日本市場，新加坡近日新頒布房地產投資需要繳納額外稅金的法規，而日本並無明顯大買盤挹注，維持中立建議。
2007年8月2日
2007年8月1日
新興市場 「金光」強強滾
新興市場 「金光」強強滾
【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
2007.08.01 02:01 am
美國次等級房貸問題擴大，金融類股與高收益債券基金受傷慘重，成熟市場基金也成為優先贖回標的，只有新興市場基金仍維持動能。
新興組合基金研究（EPFR）統計，到7月25日為止的一周，高收益債券基金淨流出6.72億美元，等於資產規模減少0.86%，創下今年3月初以來最高流出金額。高收益債券基金在這一周淨值下滑1.49%，不但是今年以來最糟的一周，更是2005年3月以來的最差紀錄。
高收益債券基金已連續七周失血，共流走29億美元。相反的，貨幣市場基金吸金17億美元，與全球債券型基金及平衡型基金一樣，都是較安全的資產類別。
至於各類新興市場股票基金，則是淨流入24億美元，連續六周吸金。南韓基金最受青睞，已連續進帳12周，台灣基金其次，中國、大中華與印度基金也很熱門。EPFR發現，7月以來，新興亞洲基金熱度升高，在淨流入全球各類新興市場基金的資金中，新興亞洲基金一度占了七成。
成熟市場基金受到最大衝擊，歐洲股票型基金也不例外，原因是投資人獲利了結，即使是最熱門的德國基金也受波及。上周歐洲基金淨流出12.4億美元，七周以來，歐洲基金持續失血，共流失52.4億美元。歐元走強，投資人擔心會影響德國的出口，也擔心歐洲中央銀行（ECB）會在9月初升息。
日本基金上周淨流出4.49億美元，資金更已連續17周流出，今年以來共流失60多億美元，失血程度僅次於美國，成為滯銷基金亞軍。
日本銀行（日本的中央銀行）將於8月決定利率走向。EPFR分析，日本核心通貨膨脹率已連續五個月下滑，美國經濟可能較預期差，選舉可能又讓政府掌控力變弱，都使投資人對日本信心不足。因此，日股比重極高的太平洋基金也受到衝擊，在過去五周中有四周資金為淨流出。
美國基金同樣不受歡迎，上周又流失53.1億美元，主要是因為SPDR標準普爾500指數股票型基金（ETF）遭淨贖回58億美元。
有趣的是，投資人雖然拚命贖回美國、歐洲與日本的基金，對於以成熟市場為主的全球股票型基金卻極為捧場，上周投入13.2億美元，持續推升淨流入金額。去年全球股票型基金共吸金296億美元，創新高，今年以來這些基金吸金金額已比去年全年高出8%。
在產業型基金方面，EPFR全球總經理杜翰（Brad Durham）指出，金融類股基金淨流出9.48億美元，是EPFR追蹤資金流向以來的最高金額。投資人擔心，企業違約將傷害金融股的獲利。不過，原物料與科技基金都有不錯的表現。
【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
2007.08.01 02:01 am
美國次等級房貸問題擴大，金融類股與高收益債券基金受傷慘重，成熟市場基金也成為優先贖回標的，只有新興市場基金仍維持動能。
新興組合基金研究（EPFR）統計，到7月25日為止的一周，高收益債券基金淨流出6.72億美元，等於資產規模減少0.86%，創下今年3月初以來最高流出金額。高收益債券基金在這一周淨值下滑1.49%，不但是今年以來最糟的一周，更是2005年3月以來的最差紀錄。
高收益債券基金已連續七周失血，共流走29億美元。相反的，貨幣市場基金吸金17億美元，與全球債券型基金及平衡型基金一樣，都是較安全的資產類別。
至於各類新興市場股票基金，則是淨流入24億美元，連續六周吸金。南韓基金最受青睞，已連續進帳12周，台灣基金其次，中國、大中華與印度基金也很熱門。EPFR發現，7月以來，新興亞洲基金熱度升高，在淨流入全球各類新興市場基金的資金中，新興亞洲基金一度占了七成。
成熟市場基金受到最大衝擊，歐洲股票型基金也不例外，原因是投資人獲利了結，即使是最熱門的德國基金也受波及。上周歐洲基金淨流出12.4億美元，七周以來，歐洲基金持續失血，共流失52.4億美元。歐元走強，投資人擔心會影響德國的出口，也擔心歐洲中央銀行（ECB）會在9月初升息。
日本基金上周淨流出4.49億美元，資金更已連續17周流出，今年以來共流失60多億美元，失血程度僅次於美國，成為滯銷基金亞軍。
日本銀行（日本的中央銀行）將於8月決定利率走向。EPFR分析，日本核心通貨膨脹率已連續五個月下滑，美國經濟可能較預期差，選舉可能又讓政府掌控力變弱，都使投資人對日本信心不足。因此，日股比重極高的太平洋基金也受到衝擊，在過去五周中有四周資金為淨流出。
美國基金同樣不受歡迎，上周又流失53.1億美元，主要是因為SPDR標準普爾500指數股票型基金（ETF）遭淨贖回58億美元。
有趣的是，投資人雖然拚命贖回美國、歐洲與日本的基金，對於以成熟市場為主的全球股票型基金卻極為捧場，上周投入13.2億美元，持續推升淨流入金額。去年全球股票型基金共吸金296億美元，創新高，今年以來這些基金吸金金額已比去年全年高出8%。
在產業型基金方面，EPFR全球總經理杜翰（Brad Durham）指出，金融類股基金淨流出9.48億美元，是EPFR追蹤資金流向以來的最高金額。投資人擔心，企業違約將傷害金融股的獲利。不過，原物料與科技基金都有不錯的表現。
全球REITs跌深，投資價值浮現
全球REITs跌深，投資價值浮現
‧王智民 2007/07/31
近日亞洲地區包含新加坡、香港、日本陸續出現補跌現象，而日前歐洲地區的REITs已經出現止跌現象，近期有機會在此出現打底的走勢...
全球REITs領跌，投資價值浮現
美股道瓊指數於7/19再創歷史新高14000點後，隨即出現高檔震盪，之後受次級房貸事件影響，市場開始出現賣壓，截至上週五(7/27)，累計下跌5.2%；對照全球股市本波之下跌，富時REITs全球指數自2/22來到高點3965點後，次級房貸事件爆發後，至目前計下跌15.3%，在所有市場中，REITs算是全球領跌之資產。
對於近期REITs市場的下跌，群益投信投資長王智民副總指出，先前較弱的市場如美國，歐洲已先跌過一段，而近日亞洲地區包含新加坡、香港、日本陸續出現補跌現象，而日前歐洲地區的REITs已經出現止跌現象，近期有機會在此出現打底的走勢。而在本波REITs下跌過程中，許多REITs標的的價格已經與實際淨值出現相當的折價幅度，綜觀上述這些現象，可以判斷REITs的投資價值已經浮現，只要靜待市場升息的訊息平緩後，未來有機會領先股市再次上漲。
而對於近期信貸市場的變化是否會造成私募基金在投資或併購活動的停滯，就資本市場來觀察，目前籌資成本(high yield bond)的利率約6%~8%，而透過投資或併購活動所創造的盈餘收益率(earning yield)約為12%，當中的利差依然存在，是以這些併購或投資活動仍會持續發展。而七月中全球旅館連鎖希爾頓旅館被私募基金收購就是一個明顯的例子，其中黑石集團以以超過市值32%，共美金200億美元收購，不但使旅館業的股價紛紛提昇，也拉抬了當時歐美的股票市場。
股債平衡、穩健佈局
在投資佈局方面，建議以平衡型方式，採取股債平衡的操作策略，其中債券部分，可以利率高、到期日短為佈局要點，除了可避開因利率上升而造成的價格下滑外，到期投資新券亦可受惠於利率上升而增加利息收益，著眼於在紐西蘭、澳洲、英國等高利率國家，年收益率約為6~8%。
而在REITs及股票佈局方面，亞太地區仍為首選，歐洲次之，美國地區則靜待次級房貸風暴告一段落後擇機進場，尤其在所有REITs投資價值陸續浮現之際，持有REITs基金之投資人無須過度恐慌，待打底接近尾聲或上漲訊號時，伺機介入佈局，拉高持股部位，藉以發揮平衡操作的優勢。
‧王智民 2007/07/31
近日亞洲地區包含新加坡、香港、日本陸續出現補跌現象，而日前歐洲地區的REITs已經出現止跌現象，近期有機會在此出現打底的走勢...
全球REITs領跌，投資價值浮現
美股道瓊指數於7/19再創歷史新高14000點後，隨即出現高檔震盪，之後受次級房貸事件影響，市場開始出現賣壓，截至上週五(7/27)，累計下跌5.2%；對照全球股市本波之下跌，富時REITs全球指數自2/22來到高點3965點後，次級房貸事件爆發後，至目前計下跌15.3%，在所有市場中，REITs算是全球領跌之資產。
對於近期REITs市場的下跌，群益投信投資長王智民副總指出，先前較弱的市場如美國，歐洲已先跌過一段，而近日亞洲地區包含新加坡、香港、日本陸續出現補跌現象，而日前歐洲地區的REITs已經出現止跌現象，近期有機會在此出現打底的走勢。而在本波REITs下跌過程中，許多REITs標的的價格已經與實際淨值出現相當的折價幅度，綜觀上述這些現象，可以判斷REITs的投資價值已經浮現，只要靜待市場升息的訊息平緩後，未來有機會領先股市再次上漲。
而對於近期信貸市場的變化是否會造成私募基金在投資或併購活動的停滯，就資本市場來觀察，目前籌資成本(high yield bond)的利率約6%~8%，而透過投資或併購活動所創造的盈餘收益率(earning yield)約為12%，當中的利差依然存在，是以這些併購或投資活動仍會持續發展。而七月中全球旅館連鎖希爾頓旅館被私募基金收購就是一個明顯的例子，其中黑石集團以以超過市值32%，共美金200億美元收購，不但使旅館業的股價紛紛提昇，也拉抬了當時歐美的股票市場。
股債平衡、穩健佈局
在投資佈局方面，建議以平衡型方式，採取股債平衡的操作策略，其中債券部分，可以利率高、到期日短為佈局要點，除了可避開因利率上升而造成的價格下滑外，到期投資新券亦可受惠於利率上升而增加利息收益，著眼於在紐西蘭、澳洲、英國等高利率國家，年收益率約為6~8%。
而在REITs及股票佈局方面，亞太地區仍為首選，歐洲次之，美國地區則靜待次級房貸風暴告一段落後擇機進場，尤其在所有REITs投資價值陸續浮現之際，持有REITs基金之投資人無須過度恐慌，待打底接近尾聲或上漲訊號時，伺機介入佈局，拉高持股部位，藉以發揮平衡操作的優勢。
2007年7月31日
本益比漸追上歐美日 新興市場高獲利 愈來愈難
本益比漸追上歐美日 新興市場高獲利 愈來愈難
工商時報 劉聖芬/綜合外電報導
華爾街日報周一報導，近幾年表現亮麗的新興市場，由於本益比逐漸追上歐美與日本等先進工業化國家的水準，投資人想在該區股市賺取高獲利已愈來愈困難。
最近這幾年投資人在投資股價相對低廉的新興市場股市與小型股上大有斬獲，看著行情一路攀升而樂得合不攏嘴。但隨著全球各地股市本益比出現逐漸朝同一個水準匯流的情形，這種高報酬日漸消失。資產管理公司Legg Mason主管全球資產分配的布萊柏格指出，區域股市間愈來愈看不到較為明顯的獲利差異。
去年四月時，新興市場的股價相較於已開發市場仍非常低廉。但到了今年六月底，這兩個市場間的差距已消失。摩根士丹利資本國際公司的新興市場指數、美國與加拿大除外的已開發市場指數與美國市場指數，過去十二個月的本益比皆在十六到十八倍間。
波士頓投資公司Acadian Asset Management的共同投資長弗拉修爾在一份分析報告中指出，過去幾年全球股市廣泛彈升，已大幅拉近彼此的落差。該公司管理的資產規模達八百億美元。他在接受華爾街日報訪問時表示，這種情況未因上周全球股市動盪而有所改變，因為彼此間的連動性高。上周美股重挫，引發歐股與亞股大跌。
ING投資管理公司的資深投資組合經理人藍德斯曼指出，這個世界仍以美國馬首是瞻。
花旗集團的新興市場策略師丹尼斯表示，出脫新興市場股票的時候可能到了。到六月底，摩根士丹利資本國際公司的新興市場指數為二．七，與該國的世界指數水準相當。
Acadian的弗拉修爾預測，未來五年美國大型股與新興市場股票以當地貨幣計算的投資報酬率，平均一年分別是六．八％與七％。他建議投資人可以考慮擇機做空等新策略，並投資越南、孟加拉共和國與突尼西亞等「邊境」新興市場。
工商時報 劉聖芬/綜合外電報導
華爾街日報周一報導，近幾年表現亮麗的新興市場，由於本益比逐漸追上歐美與日本等先進工業化國家的水準，投資人想在該區股市賺取高獲利已愈來愈困難。
最近這幾年投資人在投資股價相對低廉的新興市場股市與小型股上大有斬獲，看著行情一路攀升而樂得合不攏嘴。但隨著全球各地股市本益比出現逐漸朝同一個水準匯流的情形，這種高報酬日漸消失。資產管理公司Legg Mason主管全球資產分配的布萊柏格指出，區域股市間愈來愈看不到較為明顯的獲利差異。
去年四月時，新興市場的股價相較於已開發市場仍非常低廉。但到了今年六月底，這兩個市場間的差距已消失。摩根士丹利資本國際公司的新興市場指數、美國與加拿大除外的已開發市場指數與美國市場指數，過去十二個月的本益比皆在十六到十八倍間。
波士頓投資公司Acadian Asset Management的共同投資長弗拉修爾在一份分析報告中指出，過去幾年全球股市廣泛彈升，已大幅拉近彼此的落差。該公司管理的資產規模達八百億美元。他在接受華爾街日報訪問時表示，這種情況未因上周全球股市動盪而有所改變，因為彼此間的連動性高。上周美股重挫，引發歐股與亞股大跌。
ING投資管理公司的資深投資組合經理人藍德斯曼指出，這個世界仍以美國馬首是瞻。
花旗集團的新興市場策略師丹尼斯表示，出脫新興市場股票的時候可能到了。到六月底，摩根士丹利資本國際公司的新興市場指數為二．七，與該國的世界指數水準相當。
Acadian的弗拉修爾預測，未來五年美國大型股與新興市場股票以當地貨幣計算的投資報酬率，平均一年分別是六．八％與七％。他建議投資人可以考慮擇機做空等新策略，並投資越南、孟加拉共和國與突尼西亞等「邊境」新興市場。
股市大跌時 退休基金的最大錯誤
股市大跌時 退休基金的最大錯誤
鉅亨網編譯郭照青／綜合外電．7月30日07/31 00:06
上周四，道瓊工業平均指數經歷了今年以來的第二大跌幅。但是，別忘了，就在整整一周前，道瓊工業平均指數才首度收盤站上了14000點大關。
對退休基金的投資人而言，當股市波動時，態度應穩如泰山。因為就時間而言，這類投資人投入市場會直到退休為止，通常長達數十年之久。
平均而言，股市會持續走高。據統計，長期以來，美國股市每年平均漲幅達10.8%。
在這長時間的走勢裡，股市當然會起起浮浮。而投資人根本不可能預測得到每一波的高點與低點。如果現在就賣出，便得冒著錯過漲勢的風險，還得支付重新進場的費用。
任意運用資金，損失不容小覷。如果投資人於1998年9月股市底部時退場，當年底，其投資組合錯過的漲幅便達21.8%。
如果投資人於1987年10月大崩盤底部退場，則到了1988年年底，錯過的漲幅亦達24.7%。相當於每投資10萬美元，錯過的獲利幾乎達2.5萬美元。
分析師說股市幾乎每年至少都有一波賣壓。每次投資一小部份資金，持續不斷，才是獲利之道。不要賭下一波是漲是跌，只穩抱持股，讓多頭與空頭自行決定走勢。
當股市下跌時，便賣出股票，並非保護自己財產的方式。分散資產才是最佳的解決方法。
投資人務必在類股上，公司資本額大小，及地區上，適度分散持股。一旦持股分散得宜，如果某一類股反轉下跌，投資組合便幾乎感覺不到受創。
鉅亨網編譯郭照青／綜合外電．7月30日07/31 00:06
上周四，道瓊工業平均指數經歷了今年以來的第二大跌幅。但是，別忘了，就在整整一周前，道瓊工業平均指數才首度收盤站上了14000點大關。
對退休基金的投資人而言，當股市波動時，態度應穩如泰山。因為就時間而言，這類投資人投入市場會直到退休為止，通常長達數十年之久。
平均而言，股市會持續走高。據統計，長期以來，美國股市每年平均漲幅達10.8%。
在這長時間的走勢裡，股市當然會起起浮浮。而投資人根本不可能預測得到每一波的高點與低點。如果現在就賣出，便得冒著錯過漲勢的風險，還得支付重新進場的費用。
任意運用資金，損失不容小覷。如果投資人於1998年9月股市底部時退場，當年底，其投資組合錯過的漲幅便達21.8%。
如果投資人於1987年10月大崩盤底部退場，則到了1988年年底，錯過的漲幅亦達24.7%。相當於每投資10萬美元，錯過的獲利幾乎達2.5萬美元。
分析師說股市幾乎每年至少都有一波賣壓。每次投資一小部份資金，持續不斷，才是獲利之道。不要賭下一波是漲是跌，只穩抱持股，讓多頭與空頭自行決定走勢。
當股市下跌時，便賣出股票，並非保護自己財產的方式。分散資產才是最佳的解決方法。
投資人務必在類股上，公司資本額大小，及地區上，適度分散持股。一旦持股分散得宜，如果某一類股反轉下跌，投資組合便幾乎感覺不到受創。
2007年7月30日
2007年7月29日
新興債、高收益債 中期看好
新興債、高收益債 中期看好
工商時報 魏喬怡/台北報導
今年債市可說屋漏偏逢連夜雨。在全球主要央行持續升息下，政府公債買點尚未浮現；而次級抵押房貸疑慮蔓延影響下，又波及新興市場債及高收益債持續下探。華頓投信總經理暨副董事長羅立群認為，高收益債並非基本面轉壞，中期展望仍正面。至於具有貨幣升值、債信評等調高、降息題材的新興市場債也可優先考量。未來可觀察次級抵押房貸的處理狀況，再伺機進場。
自貝爾史坦（Bear Stearns）旗下二檔投資於次級抵押貸款的避險基金爆發破產危機來，投資人對風險性債券信心持續疲弱，不僅全球共同基金大舉撤離高收益債市，新興市場債市亦同受波及。
不過羅立群認為，由於此次非基本面的惡化，而是信心面影響，因此未來對高收益債的中期展望仍持正面。截至今年六月，全球高收益債券賤賣比例均處在歷史低檔水準：亞洲為一．五％、歐洲一．一％、美國一．二％。另外據JP摩根七月二日資料來看，今年來公司債評等遭調升的數量仍大於調降數量。而新興國家因外匯存底急升，財政赤字改善、債信評等逐年調升，羅立群認為新興市場債長期將成債市主流。加上新興市場還有貨幣升值、降息題材利多，中長線看好。
工商時報 魏喬怡/台北報導
今年債市可說屋漏偏逢連夜雨。在全球主要央行持續升息下，政府公債買點尚未浮現；而次級抵押房貸疑慮蔓延影響下，又波及新興市場債及高收益債持續下探。華頓投信總經理暨副董事長羅立群認為，高收益債並非基本面轉壞，中期展望仍正面。至於具有貨幣升值、債信評等調高、降息題材的新興市場債也可優先考量。未來可觀察次級抵押房貸的處理狀況，再伺機進場。
自貝爾史坦（Bear Stearns）旗下二檔投資於次級抵押貸款的避險基金爆發破產危機來，投資人對風險性債券信心持續疲弱，不僅全球共同基金大舉撤離高收益債市，新興市場債市亦同受波及。
不過羅立群認為，由於此次非基本面的惡化，而是信心面影響，因此未來對高收益債的中期展望仍持正面。截至今年六月，全球高收益債券賤賣比例均處在歷史低檔水準：亞洲為一．五％、歐洲一．一％、美國一．二％。另外據JP摩根七月二日資料來看，今年來公司債評等遭調升的數量仍大於調降數量。而新興國家因外匯存底急升，財政赤字改善、債信評等逐年調升，羅立群認為新興市場債長期將成債市主流。加上新興市場還有貨幣升值、降息題材利多，中長線看好。
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