升息機會不再渺茫 基金經理人對股市起了戒心

升息機會不再渺茫 基金經理人對股市起了戒心
鉅亨網編譯郭照青／綜合倫敦外電．6月13日06/14 00:23

根據美林公司的一份調查顯示，全球基金經理人現在預期長期利率與短期利率均將上揚，因而看漲股市的程度已有所減少。這份6月所做的調查報告，訪問了201位基金經理人，合計操作資金達6890億美元。其中47%的經理人預期一年後，全球核心通貨膨脹將會上升，上個月該比例為34%。
該調查報告指出：「通貨膨脹的擔憂，起因於擔心全球經濟成長將更為強勁，且時間持續得更久。」預期經濟將會減緩的經理人比例則下降到了3%，大幅低於5月調查結果的18%。
通貨膨脹上升的預期，與利率預期的改變，往往亦步亦趨。有42%的基金經理人預期，未來一年內，短期利率將會上升，大幅高於5月報告的29%。有59%的經理人預期一年內，長期利率將會走高，亦高於5月的50%。
經理人亦採取了規避風險的行動，有18%的經理人增加持有現金，5月該比例為15%。有76%的受訪者相信股市的波動將會擴大，上個月抱持這種觀點的經理人比例為69%。
該調查報告說：「過去二個月，利率的預期出現了遽然的改變，已開始衝擊到了股價。股市已不再如以往低廉。」投資人現在對股市的表現，肯定程度已有所降低。
認為六個月後，股市不太可能較現在低的經理人比例已下降到了14%，一個月前，該比例為23%，3月更達34%。
約有4%的經理人相信現在的全球股市已高估，較一個月前有了明顯的改變，當時有6%的經理人說，他們相信股市價值低估。
經理人對債券市場則抱持更為肯定的態度，6月有40%的經理人說全球債券市場價值高估，低於5月的44%，及4月的50%。地區而言，經理人仍較偏愛歐洲市場，而非美國，英國或全球新興市場。
6月，認為歐洲股市低估的經理人比例下降到了16%，5月為22%。
經理人對美國股市的看法依舊相同，有15%的經理人說美國股市仍然高估。

REITs跌幅加大 保守資金轉向

REITs跌幅加大 保守資金轉向
【聯合報╱記者林韋任／台北報導】
2007.06.14 02:17 am

全球不動產證券化產品近期跌幅加大，六月以來，美國REITs跌幅近7%、歐洲約9%，日本更是重挫11%，投信業者說REITs只是漲多拉回，但過重的跌幅恐怕會讓保守型資金撤出。
不動產證券化REITs講求穩健收益，去年第四季以來表現強勁。
根據統計，美林日本REIT指數一年來大漲41.83%，彭博亞洲REIT指數的報酬率也高達41.64%，此外，加拿大報酬率也有35%，澳洲、歐洲也都有兩成以上的漲幅。
復華投信認為，REITs長期仍具投資價值，短期震盪可逢低介入。
不過也有投信發現保守資金開始轉進國內高股息概念基金，參與台股落後補漲行情。
匯豐中華投信說，近來全球股市普遍下挫，但先前漲幅落其他亞洲國家的台股逆勢抗跌，成為近期全球股市的避風港，不少投資人轉而布局台灣的高股息概念基金，一方面看中風險較低，再來也期待台股展開落後補漲行情後，可望得到更好的收益。

REITs熱情稍退 獲利仍穩

REITs熱情稍退 獲利仍穩
【經濟日報╱記者徐慧君、曹佳琪／台北報導】
2007.06.13 01:33 am

不動產投資信託基金（REITs）近年走勢亮麗，市場對於資產證券化商品興致高昂。投信業者認為，REITs漲幅已高，今年獲利將不若往年亮麗，但因配息穩定，獲利空間仍在；建弘全球不動產基金經理人馮玲書說，REITs股票市值並未完全反映商業不動產市值，加上精華地段建物有限，併購活動持續不斷，可望繼續推升REITs的成長空間。
REITs在過去幾年，每年都創下動輒20%、30%的亮麗獲利，對此群益投信全球不動產平衡基金經理人許哲崑表示，現階段RE-ITs基期較高，獲利將不若往年亮眼，10%至15%是合理的獲利預期。
回顧REITs發展，許哲崑指出，民國91年以前，無論股市漲跌，REITs市場反映都很冷清，但91年之後，REITs 一飛沖天，顯示前幾年上漲，只是反映之前REITs 價值過度低估。
由於現階段市場上REITs投資標的並不多，在僧多粥少的情況下，充沛的資金成了推升REITs的主力。隨著許多國家正在立法發行REITs，許哲崑預期，REITs商品線日漸齊全下，過往的飆漲情況將不復見，可能呈現較成熟的波動。
「REITs就像高配息、具有高流動性的不動產股票」，復華全球資產證券化基金經理人陳雅真表示，REITs的主要收益來自於經營不動產收益及相關放款利息收入，擁有相對穩定的收入來源。
另外，由於美國法令規定REITs之90%稅前盈餘須以發放股利方式分配給股東，類似高配息的股票性質，在全球股市可能進入高原期的現在，固定配息的特性可望獲得資金青睞，未來可望持續獲得各國退休基金挹注，資金動能強勁。
美國不動產抵押債權證券（MBS）、資產擔保證券（ABS）短線雖震盪，但在美國實施溫和利率政策下，走勢仍看好。陳雅真指出，由於MBS 、ABS與美國政府公債連動性高，受到美國十年期公債殖利率衝破5%的衝擊，MBS、ABS短線可能出現盤整走勢。
放長線來看，陳雅真強調，雖然市場出現美國今年可能升息的雜音，但是以現階段美國通貨膨脹指數仍受控制的情況下，預計美國今年再啟升息的機率不大，只是降息時點可能延到明年，屆時MBS、ABS將有表現機會。
然而，陳雅真提醒投資人注意美國利率與REITs走勢的微妙關係。陳雅真指出，市場憂心美國再度升息，將提高REITs 交易成本，但就長線而言，升息代表通貨膨脹仍在，對於REITs租金收益將有加持作用。
因此陳雅真提醒投資人，未來需要密切留意美國通貨膨脹相關數據表現。
馮玲書說，今年美國次級房貸影響到美國房屋市場，不過，美國次級房貸市場屬於住宅房屋市場，與商業不動產市場差異較大，不至於對今年REITs有太大影響。

二次金改拚整併 財團活過來

二次金改拚整併 財團活過來
【聯合報╱本報記者陸倩瑤、羅兩莎】
2007.06.13 03:47 am

面臨年底立委及明年總統大選兩場硬仗要打，陳水扁總統重提「二次金改」政策，金控財團彷彿又「活」了過來。
開發金、華南金眼看即將成為民股「天下」；台新金加速合併彰銀的腳步。在這場金改肥皂劇中，政府面子、裡子盡失，還揹上破壞市場機制、擾亂金融秩序的惡名，二次金改到底改了什麼？
張內閣甫成軍，阿扁即迫不及待再度拋出「二次金改」話題，敏感金融圈都嗅得出政策「開放」的味道，於是，開發金經營權之爭，公股小組態度由強硬變得曖昧；華南金委託書徵求戰，公股也一敗塗地。
彰銀董事長張伯欣辭職，更讓一度陷入停滯的台新金與彰銀合併案，露出「柳暗花明」契機。
另一方面，外傳隨著大選將屆，高層正積極研究「排藍」方案，針對顏色「不夠純正」的部分大型金融機構高層主管，展開另一波人事調整，為執政黨大選掌握金脈舖路。
阿扁重啟「二次金改」列車，市場充斥金權勾結鬼影幢幢，扁政府金改政策反覆無常，既失民心又賠上公信力，而老百姓未蒙其利，金融市場先受其害，財團處心積慮「拚整併」，付出有無形或無形的成本更是難以估計，這場金改大戲全民皆輸，只有政客和財團才是贏家。

歐股衰尾 盤整期拉長

歐股衰尾 盤整期拉長
【經濟日報╱記者徐慧君／台北報導】
2007.06.12 01:51 am

歐洲股市可說是上周最「衰」的股市，就在道瓊歐洲600指數叩抵2000年3月以來的歷史高點前夕，歐洲央行升息與券商調降企業投資評等的利空消息接著席捲而來，歐股因而收黑。投信業者認為，由於市場預期歐洲仍將升息2碼，在市場信心不足下，盤整時間可能拉長。
歐洲央行（ECB）本月6日調高短期指標利率1碼至4%，並在會後聲明將持續採取積極步調，以維持物價穩定。該消息一出，讓原本投資股市的投資人萌生退場意念，轉向利率水準上升的債券市場，富蘭克林投顧指出，德國能源巨頭E.ON、西班牙電力公司艾勃朵拉（Iberdrola）、法國巴黎銀行等高股利族群的吸引力因而削減。
此外，富蘭克林投顧指出，近來歐股被調降評等新聞頻傳，例如摩根大通銀行調降德意志銀行投資評等，由「中立」降為「減碼」，法國巴黎銀行亦降為「中立」評等；設計SAS A830空中巴士票物系統軟體的法國達梭公司（Dassault System）也遭瑞銀華寶調降投資評等；都是拖累歐股上周表現主因。
面對歐股下修，群益投信認為，這波由ECB升息引發的下跌，反映出歐股先前多頭的回檔。然而，目前全球資金依舊充裕，歐洲通膨走勢仍在控制中，建議投資人不用太過慌張，以平常心看待這次修正。群益投信預期，歐股盤整後仍可回到上升軌道。但因市場信心不夠，加上市場高度預期ECB未來還有兩次升息機會，盤整時間有可能拉長。
觀察歐股盤勢，富蘭克林投顧表示，ECB升息壓力仍在，加上美國10年期公債殖利率狂飆至5.0%水準以上，歐股修正回檔的賣壓確實存在。但自今年以來，道瓊歐洲600指數漲幅已逾一成，德國股市漲幅更超過20%，此番獲利了結賣壓自然形成，短期回檔應視為良性修正。
另一方面，歐洲經濟結構已蛻變良性發展，內需、外銷同步加溫，企業獲利穩步走揚，現階段16.6%的股東權益報酬率水準，相較2000年時已大幅成長60%，使未來股價上漲空間大。但短線股市震盪風險升高，建議投資人以兼具併購題材、高股利等防禦性較強的資產作為布局主軸，以平衡全球股市的震盪風險。
雖然短線波動難免，德盛安聯投信則建議從長線切入，指出歐洲歷經勞動市場結構與企業稅制改革，加上強勢歐元與併購熱絡，未來ECB雖然還將升息，但在基本面支撐下，歐洲股市還有一段多頭可走。未來仍須留意德國企業信心IFO指數、與ECB貨幣政策動向。

股債均衡配置 上上策

股債均衡配置 上上策
【經濟日報╱記者葉慧心／台北報導】
2007.06.11 01:58 am

美國10年期公債價格近來大跌，引發市場對美國聯邦準備理事會（Fed）可能升息的預期，此一情勢不但拖累全球債券指數下跌，歐美股市短線也因擔心資金可能回流債市產生排擠效應而下挫，投顧業者建議，面對國際股市短期波動風險升高，股債均衡配置的分散策略為應變上策。
投顧業者指出，券商對今年Fed貨幣政策由原先的降息轉為升息預期，引發美國10年期公債價格大跌，殖利率升破5%關卡，達到5.13%的近11月來新高水準。此除了反映美國經濟數據強勁，歐洲、紐西蘭上周接連升息，以及部分股市資金尋求獲利出場的賣壓，皆加速殖利率攀揚力道，美國政府債市陷入盤整。
由於美國第二季以來景氣動能有轉強跡象，加上股市屢創新高的亮麗表現，市場萌生Fed今年不但不會降息、甚至可能會升息的預期，推升10年期公債殖利率急速上升。富蘭克林投顧分析，股市短線回檔主要來自資金獲利回吐賣壓所致，本周可留意14至15日即將公布的5月生產者及消費者物價指數。
業者表示，儘管國際股市漲至相對高檔，但從本益比等投資價值角度來看，目前全球股市價格依舊合理，長期趨勢看好不變。現階段布局首選為穩健型資產組合，包括全球高股利股票、具併購利基撐腰的歐美大型股；債市部分建議以債信等級較高的美國政府債市及全球政府債市為核心。
至於新興市場，可留意震盪拉回的布局機會，像是長線利多簇擁的全球新興債市、拉丁美洲股市。亞洲股市中，以具科技題材的南韓與台灣股市，或政治利空逐漸消散的泰國股市，都是可逢低加碼的投資選項。
投顧業者預期，儘管短期降息心理落空，但美國升息的急迫性也不大。根據本月初彭博資訊所做的券商利率調查，預估到今年底止，聯邦基金利率仍將守穩在5.25%，持續提供美國政府債市的利差優勢。研究員認為，現階段美國10年期公債殖利率迅速攀揚，恐加速股市回檔震盪風險，因此有必要適度納入高債信政府債券如美國政府債GNMA。
歐洲央行日前決議再升息1碼至4%，業者分析，儘管歐洲央行仍認為目前利率偏低可再支撐經濟成長，但隨2005年底開始升息以來，已將利率由2%拉高至4%，未來再升息空間也僅在1至2碼間，債市早已陸續在反映這個升息預期。隨歐股近期下挫，預料也將吸引保守性資金回流債市，因此歐洲債市短期內應有反彈行情可期。

2006冰島危機再現？利率恐慌 通膨隱憂 新興市場貨幣遭拋售

2006冰島危機再現？利率恐慌 通膨隱憂 新興市場貨幣遭拋售
鉅亨網張大仁／綜合外電報導‧6月9日06/10 01:05

殖利率的大幅上揚，加上市場對通貨膨脹憂心重重，全球新興市場貨幣上周遭到投資者大幅殺出。
美國10年期國庫券殖利率大幅上揚，突破5%的重要關卡，全球投資人開始擔憂經濟的快速成長和通膨壓力將逼迫各國央行採取緊縮措施。幾乎所有新興市場貨幣都遭受沈重賣壓，冰島幣 (krona)、南非幣(rand)、土耳其里拉(lira)、墨西哥比索(peso)和印尼幣(rupiah)都是受害者。
RBC Capital Markets 資深貨幣分析師 MatthewStrauss 指出，市場開始密切注意未來可能出現的通膨和緊縮貨幣政策，新興市場貨幣「賣壓沈重」，而且「風險背離也同步急升」。
周五最後的報價，土耳其里拉兌美元貶值0.7%，南非幣貶0.4%，冰島幣更重跌2.2%。
亞洲貨幣也同步走低。印尼幣兌美元重貶2.6%；馬來西亞幣 (ringgit)下滑1%，菲律賓披索(peso)貶2.1%，印度盧比 (rupee)也貶了1.4%。
不過在美國國庫券殖利率微幅回跌後，部分新興市貨幣也小小地收復失地。
《MarketWatch》 報導指出，周五稍早，由於全球性利率上揚，觸發各國拋售政府債券，指標性美國10年期國庫券殖利率驟升至5.181%，部分分析師甚至認為，10年期國庫券殖利率很快就會達到 5.25%，與聯邦基金利率平起平坐。
過去 2個交易日的這一場景，讓投資人頗有似曾相識之感。
在2006年中，殖利率也曾大幅走高，世界主要經濟體緊縮貨幣，引發全球投資人恐慌，新興市場貨幣遭到大賣，冰島幣被調降評等，更是壓斷駱駝背的最後一根稻草。
丹麥 Danske Bank分析師Lars Rasmussen解釋，「美國國庫券殖利率走高通常沒有好事」，新興市場貨幣只會震盪加劇。
他說，去年美國國庫券殖利率從 1月底到 5月初上揚了80個基點，是引發全球賣壓的主因。但看看上周的狀況，情況有些不同。
他在對客戶的報告中指出，去年利率走高主要是受到通膨隱憂上揚所致，風險反轉加劇，才引發全球賣壓。而今年，殖利率走高是因為美國經濟成長超乎預期，而非短期的通膨。
話雖如此， Rasmussen還是建議投資人短期內避開巴西幣(real)、墨西哥比索、印度盧比和菲律賓披索。
至於歐元區內，他點名匈牙利幣(forint)可能遭到賣壓，而波蘭幣 (zloty)和斯洛伐克幣(koruna)或許是下個目標。